鹏扬景升混合C(005643) - 基金经理

回顾过去一年甚至两三年，经济数据和资本市场整体低迷，固然有各种偶发因素影响，但仔细观察，能看到一些拐点性、趋势性变化，这些变化日积月累，带来的影响更为深远，更值得反思和重视，其中也蕴含了我们对市场未来走势的展望。首先，地产周期见顶是最大的灰犀牛。地产行业对于我国城镇化和经济崛起的贡献居功至伟，随着人口增速放缓和存量房屋数量积累，地产见顶有其必然性。地产产业链长、影响大，并且对金融体系、居民和机构的资产配置也有巨大影响。我们的社会、经济体系和金融体系可能还需要更长时间适应这个变化。我们作为投资者，尤其需要重视。其次，竞争变得激烈。国内经济体量变大以及人、钱、地等生产要素的易得性，使得大部分行业供给扩张很容易超过需求，因此虽然还能看到需求增长，但是行业竞争激烈程度空前，尤以中游制造业、下游消费、科技等行业为甚。从投资角度看，在这类行业中选取竞争壁垒高且可持续的商业模式难度在急剧增大。第三，黑天鹅变多。由于地缘政治变动，部分高端科技制造业的进口和出口都受到不同程度影响，相关公司的商业逻辑甚至生存会受到特定事件冲击，持有这类公司股票要承担正常经营以外的风险。第四，商业模式的经济外部性变得重要。经济外部性是经济主体的经济活动对他人和社会造成的非市场化的影响。在当前环境下，应特别重视外部性的研究，如果某个商业模式攫取了异常或者不合理的回报，对社会总体福利产生显见的影响时，不应再一味追求其商业模式的完美，而应重视其可持续性。第五，新出口时代来临。出口，特别是品牌出口、产能走出去的企业，将迎来较长时间的景气周期。鉴往知来，未来我们在选股和配置中，会充分考虑上述因素的影响，精选那些仍具有较高壁垒的少数行业或企业，以及强创新引领的赛道，避开景气下行、地缘政治影响大、负外部性类型的公司。从行业上看，上游资源品、行业充分出清的传统行业、医药、科技、出口等行业符合上述标准的公司较多。就大盘而言，经过连续3年的下跌，基本消化了大部分抛压，我们比较乐观，认为是新一轮行情的起点。本基金将保持相对平衡、但集中度更高些的配置策略，选取上述选股标准中的优质公司做配置。2023年就投资而言是非常艰难的一年，本基金也给各位持有人造成较大的亏损，深感抱歉。2024年及未来，我们一定始终秉持持有人利益优先理念，更加勤勉尽责，更加敬畏市场，更加精雕细琢，力争为持有人挽回损失，创造收益。