国富天颐混合C(005653) - 基金经理

权益市场方面，2024年一季度市场呈现涨跌互现的趋势,期间分板块看，沪深300指数涨幅达3.1%,而以成长股为代表的创业板指数跌幅达3.87%。    回顾一季度，从板块表现来看，还是分化较大。按照行业内股票市值加权平均计算，涨幅最好的是上游资源品相关的石油石化、煤炭、有色金属，分别涨幅达28.8%、16.1%和14.9%。房地产、计算机和医药生物则跌幅靠前，分别跌幅达7.3%、8.3%和8.8%  债券市场方面，总体上看，2024 年一季度受益于基本面修复不及预期及结构性资产荒持续影响下，债市走出快牛行情。具体看来：  1月上旬，资金面均衡偏松，股债跷跷板效应明显，市场宽货币预期逐步升温，债券利率持续下行。即使中旬MLF平价续作令降息预期落空，但股市下跌趋势未能有效扭转，叠加央行超预期提前宣布降准和定向降息，利率低位震荡。1月末权益市场再度大幅下跌，降息传闻甚嚣尘上，长端利率再次冲击低点。全月来看，收益率曲线平行下移，10年国债利率向下突破2.5%的支撑位。超长债继续走强，30-10Y国债期限利差快速压缩，达历史0.1%分位数水平。市场在结构性“资产荒”与“一揽子化债”政策驱动下，以城投债和商业银行二永债为代表的信用债也走出结构性牛市行情，期限利差和等级利差进一步明显压缩。  春节前证监会多措并举提振市场风险情绪，股市止跌反弹，但降准资金释放背景下资金面维持宽松状态，对债市走强提供利好支持；节后虽然MLF平价续作，但5年期LPR下调幅度略超市场预期，叠加中小银行陆续调降存款利率，债市做多情绪高涨，各期限收益率显著下行。全月来看利率债收益率曲线平坦化下移，10年期国债高歌猛进，收益率一度降至2.34%，30年期国债收益率也临近2.50%历史低位。以城投债和商业银行二永债为代表的中长期信用债也延续牛市行情，期限利差和等级利差维持较低水平。  3月制造业PMI录得50.8，重回荣枯线上方，反映出国内经济产需迎来节后改善，资金面总体维持平稳，但政策面扰动有所增多，在多空交织的多重因素影响下，国内债市结束了年初以来的快牛行情，利率债在低位呈盘整震荡走势。3月利率总体呈现震荡走势，全月收益率曲线呈陡峭化下行。全月看 1年期国 债收益率下行 6.46bp 至 1.72%，10年期国债收益率下行 4.74bp 至 2.29%。信用债整体震荡走弱，信用利差和等级利差低位修复。  截止3月29日，1年国债下行36BP至1.72%；10年国债下行27BP至2.29%；1年国开债下行36BP至1.84%；10年国开债下行27BP至2.41%；3年AAA中短期票据到期收益率下行21BP至2.5%；5年AA企业债到期收益率下行59BP至2.95%。  报告期内，本基金一直维持较为中性的仓位。目前组合中，权益配置方面，电子、化工、机械设备等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，通过个股的挖掘实现组合的超额收益。债券配置方面，以中长久期利率债和高等级短久期信用债券为主，可转债仓位偏低，组合总体久期维持中性。

2023 年全年市场呈现震荡下跌的趋势,期间分板块看，沪深 300指数跌幅达 11.38%,而以成长股为代表的创业板指数跌幅达19.41%。  回顾全年，整体市场表现一般，但是从结构来看，还是分化较大。和AI相关的板块表现较好，按照行业内股票市值算术平均计算，涨幅最好的是通信行业，全年涨幅达到26%，传媒则涨幅达到17%，计算机则涨幅达到9%。TMT 大部分板块经过多年的消化，估值处于历史相对底部区间， AI 的不断发展导致这些板块出现较大幅度的上涨。而消费相关的板块相对较弱，美容护理板块全年下跌32%，商贸零售下跌31%，房地产下跌26%，可能也与居民消费信心偏弱有关。其他与宏观经济相关的板块也表现较弱，如电力设备下跌26%，建筑材料下跌23%。  2023年债市走强，收益率曲线呈“M”型走势。上半年经济修复从 “强预期”向“弱现实”转变并逐步确认，“宽货币”预期下，降准降息落地带动债牛趋势逐渐明朗；8月中下旬以来，基本面短期筑底，“宽信用”政策由观望等待进入加速推进期，资金持续收紧加剧短端调整，地方特殊再融资债和新增一万亿国债的集中发行，对银行间市场流动性形成挤压，资金面收紧下债市“熊平”特征凸显；12月商业银行存款挂牌利率下调带动降息预期升温，在资金面相对平稳的环境下，债市走出抢配行情，收益率全线下行。信用债方面，尽管有年初机构赎回负反馈影响和“宽信用”预期的短暂扰动，但市场在上半年结构性“资产荒”与下半年“一揽子化债”政策驱动下走出结构牛市，以城投债和商业银行二永债为代表的信用利差、期限利差和等级利差明显压缩。  截止2023年12月31日，1年国债全年下行2BP至2.08%；10年国债全年下行28BP至2.56%；1年国开债全年下行3BP至2.20%；10年国开债全年下行31BP至2.68%；3年AAA中短期票据到期收益率全年下行46BP至2.71%；5年AA企业债到期收益率全年下行68BP至3.54%。  报告期内，本基金一直维持较为中性的仓位。目前组合中，电子、医药生物和轻工制造等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，通过个股的挖掘实现组合的超额收益。债券部分的配置以中长久期利率债和高等级信用债券为主。本基金全年维持中性久期，可转债品种保持极低仓位，对基金净值贡献相对正收益。

2023 年三季度市场呈现下跌的趋势,期间分板块看，沪深300指数跌幅达 3.98%,而以成长股为代表的创业板指数跌幅达9.53%。回顾三季度，整体市场表现一般，但是从结构来看，还是分化较大。按照行业内股票市值加权平均计算，涨幅最好的是上游资源品相关的煤炭和石油石化板块，分别涨幅达11%和8%。此外，非银金融和银行板块也涨幅达到5.9%和5.3%。上半年涨幅较大的计算机、传媒板块则分别下跌9.5%和10.7%，电力设备板块跌幅最大，达到14%。  总体上看，三季度债券市场收益率先下后上，呈”V”型走势。经济基本面在7-8月的持续走弱以及超预期降息是三季度收益率大幅下行的主要因素，但期间伴随着稳增长政策密集出台和资金面超预期偏紧， 且9月份国内产需边际改善和利率债供给加力对债市干扰逐渐加大，使得债市对利空因素反应敏感，收益率冲低后又快速上行。具体看来：  7 月资金面维持平稳偏松，债市受稳增长预期博弈影响先涨后跌。行业开工率先上后下，生产端企稳，需求端7 月以来不足延续。地产多空舆情交织，一方面，监管表态研究地产放松政策，但力度尚不确定，8月15日央行超预期降息但5年LPR利率并未下调。同时个别地产开发商的偿债风险持续发酵，地产民企债剧烈调整，市场对房企现金流仍有较大担忧，8月以来市场超预期事件较多。债市波动率显著提高。9月制造业 PMI 为50.2，重回扩张区，连续 4 个月回升，中观高频数据显示生产边际改善，9月宏观政策力度偏强，地产调整政策落地叠加季节性因素，多项经济指标体现内生动能恢复现象。9月上半月资金面在跨月过后延续偏紧态势，但央行超额续作MLF叠加降准释放长期低成本资金，利率先上后下，下半月资金面受跨季和超长假期因素影响再度趋紧。整体看来9 月资金面保持紧平衡，政策预期升温对债市持续扰动，债市呈熊平行情，期限利差整体收窄。  截止9月28日，1年国债上行30BP至2.17%；10年国债上行4BP至2.68%；1年国开债上行16BP至2.26%；10年国开债下行3BP至2.74%；3年AAA中短期票据到期收益率上行9BP至2.87%；5年AA企业债到期收益率下行1BP至3.75%。  报告期内，本基金一直维持较为中性的仓位。目前组合中，电子、轻工制造、医药生物等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，通过个股的挖掘实现组合的超额收益。债券配置以中久期利率债和高等级短久期信用债券为主，可转债仓位偏低，组合总体久期维持中性。

2023年上半年市场呈现震荡下跌的趋势,期间分板块看，沪深300指数跌幅达0.75%,而以成长股为代表的创业板指数跌幅达5.61%。  回顾上半年，整体市场表现一般，但是从结构来看，还是分化较大。和AI相关的板块还是表现较好，按照行业内股票算术平均计算，涨幅最好的是通信行业，上半年涨幅达到56%，传媒则涨幅达到39%，计算机则涨幅达到31%。TMT大部分板块经过多年的消化，估值处于历史相对底部区间，AI的不断催化导致这些板块现了较大幅度的上涨。而消费相关的板块相对较弱，房地产板块上半年下跌12%，食品饮料下跌8.2%，美容护理下跌4.7%，商贸零售下跌4.7%。可能也与居民消费信心偏弱有关。其他与宏观经济相关的板块也表现较弱，如房地产下跌12%，煤炭下跌1.6%。  2023年上半年债市强势反弹，债牛趋势逐渐明朗。货币环境维持宽松，机构在“资产荒”逻辑的持续演绎下，配置需求高涨，特别是2季度，基本面修复进程明显放缓，流动性环境更加宽松，银行存款利率调降导致降息预期升温，叠加风险偏好的持续低迷，债市收益率进入加速下行阶段。具体来看，  一季度债市走势呈现出区间震荡的特征，收益率曲线呈现出熊平走势，信用债表现优于利率债。今年初市场对经济复苏和政策预期从春节前较为乐观，到春节后平稳修复。资金利率从去年显著宽松到到向政策利率收敛，流动性分层现象开始显现。  二季度债券市场收益率全线下行。二季度以来部分经济数据分行业高频数据走弱，市场对于经济修复韧性和速度的预期产生分歧，长端收益率结束横盘逐步下行，在4-5两个月经济数据略显疲弱的状态下，基本面修复动能放缓得到数据验证。6 月中旬央行宣布降息，10 年国债收益率创出了年内最低水平，但随着宽信用等刺激政策的预期升温，利率触底略有反弹。  截止6月30日，1年国债下行23BP至1.87%；10年国债下行20BP至2.64%；1年国开债下行14BP至2.09%；10年国开债下行22BP至2.77%；3年AAA中短期票据到期收益率下行39BP至2.78%；5年AA企业债到期收益率下行46BP至3.76%。  报告期内，本基金一直维持较为中性的仓位。目前组合中，电子、轻工制造、医药生物和银行等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，通过个股的挖掘实现组合的超额收益。债券配置以中长久期利率债和高等级信用债券为主，可转债仓位偏低，组合总体久期维持中性。