华夏产业升级混合A(005774) - 基金经理

2024年一季度，在多重因素刺激下，金价迎来多年来的高光时刻，也使得投资界重新审视世界正在发生的变化。在俄乌战争、巴以冲突等等一系列事件发生后，整个世界似乎变得更加复杂，在后疫情时代，人们一方面寄希望于新的技术能够进一步提高生产效率（这也是为什么人工智能备受关注的原因），另一方面也担心国际局势不稳定带来的风险。国际方面，美联储未来采取的行动仍然是金融市场关注的焦点。对于中国，如何在未来实现产业结构进一步调整，成功实现经济增长的第二曲线，对冲来自房地产带来的风险仍是金融市场核心话题。两会的成功召开，显示出了中国政府在这方面的大力推动，多项政策也带给市场信心，包括设备的以旧换新、低空经济等等，后续我们应该更加关注政策具体措施和效果。一季度，A股触底后强劲反弹，一方面得益于监管层一系列针对市场矛盾的政策调整，另一方面也有中国经济逐步企稳回升的乐观预期。板块方面，一方面具备长周期现金流属性的低估值行业、供需矛盾出现大幅优化的行业表现较好，另一方面，以人工智能、低空经济等为代表的新兴产业领域也表现较强。本报告期，本基金仍然重仓军工行业，中国国防开支增速新的一年继续高于GDP增速，预计未来这一趋势将有望保持较长时间。世界格局变数增多，扑朔迷离，对于中国这样的全球第二大经济体，实现富国强军是必然的道路，尽管在这中间会出现一些偶然的波折，但是长期的方向非常明确。未来军工行业的发展不仅仅会在传统强势赛道大力进步，同时在新质新域也会迎来更多需求。2024年是国防军工产业经历波折后重新大力出发的一年，也是充满研究机会的希望之年。本基金也非常看好军民融合典型造船行业的发展契机，中国造船业经历长周期底部的洗礼后，已经成为胜者为王的典型优质资产，成为军民融合最先迎来国际机遇的典范。展望二季度，经济企稳回升动能有望回升，随着一系列政策方向的落地，中国经济结构性转型升级的步伐仍将持续推进。随着美联储降息的逐步落地，留给中国的政策空间将逐步增大，对货币政策和财政政策都应当保持适度乐观，对目前低估的A股更应当保持一些耐心和信心。本基金在重仓军工行业的同时，也从未停止过全行业的学习，希望能挖掘出军工领域最具价值的投资机会，为投资者奉献回报。

2023年是疫情防控结束后的第一年，也是“疤痕效应”体现充分的一年，面临了诸多挑战。“气球事件”、布林肯访华、中美元首APEC会晤等中美关系的关注点是重要的插曲；巴以冲突再起、中东地区的局势紧张也为世界增加了更多不安宁因素。中国经济虽然遭遇短期压力，仍表现出一定韧性，但人口增长的负面压力和地产周期向下的冲击，仍然给市场带来了较长时间的负面情绪，叠加美联储加息的影响，A股市场全年表现不佳。最值得关注的新的技术变化非人工智能莫属，以ChatGpt为代表的人工智能模型不断带来惊喜，英伟达作为算力基石也在资本市场获得了最广泛的关注，中国在这场新技术革命中也跃跃欲试。人工智能作为全年最大的主题投资在上半年表现良好，但由于中美产业阶段的不同，下半年出现较大波动；在经济遭遇挑战，市场信心缺失的背景下，以煤炭、电力为代表的红利类稳健型资产获得市场青睐，同时央企考核激励机制的良好预期也给予了市场对这类资产的更多信心。军工领域同样表现出核心央企龙头在行业短周期调整中的韧性。中国的发展仍然要靠自身实力的不断提升，而美国对中国科技产业链的限制仍是长期严酷的。美国的经济复苏虽然取得了显著的成果，这更多的得益于美元铸币权的威力，但是随之的高通胀也是美联储需要克服的，加息周期的结束只是时间的问题，也可能是我们对2024年美联储政策更为乐观的期待。中国的结构转型仍在进行当中，短期内确实存在较多的挑战，在新的增长动能没有完全建立的时期，房地产带来的风险确实给经济带来了拖累，地方债化解方面也面临较多的挑战，特别国债等一系列政策也显示政府在不遗余力的开展逆周期调节。本报告期，本基金仍然重仓军工行业，百年未有之大变局，所有大国几乎都在提升国防支出，中国也不会是例外。军工行业今年面临的挑战是突发而无法预测的，但是对于长期，是非常重要的，可以说从四季度开始，军工行业未来长期的发展又回到更加快速的轨道，我们对于行业的前景和在全行业比较中的优势更加有信心。军工产业也在进行产业的变革，我们一直保持紧密的跟踪和思考，力争在大发展的过程中，选取到真正具备投资价值的龙头公司。

2023年三季度，是极具挑战的，外资在政策利好催化下不断卖出A股，“中国顶峰论”甚嚣尘上，在后疫情时代带来的疤痕效应和房地产风险担忧的背景下，外资对于中国的信心在非理性情绪驱使下对中国资本市场造成了一定的压力。中国的经济处在转型升级的关键时期，如何平稳迈入更高成长路径仍面临一定挑战，但是客观分析未来仍然充满机会，三季度虽然经济数据等并不亮眼，但是在科技领域的表现仍存亮点，华为新产品的亮相让大家在半导体严厉封锁的铁幕中似乎看到了希望。同时，政策端对于资本市场的重视，对于解决市场中存在问题的决心也有所表现，可以说政策诚意十足，无论是降低印花税，还是对于大股东的减持新规，都是直击重点，有望对A股形成长期正面作用。中国资本市场在复杂的大国博弈背景下面临的考验是非常巨大的，同时后续面临的机会也是极具潜力的，对于专业的投资者，在市场低迷中更应该保持信心，去寻找市场低迷期优质资产的低价机会。本报告期，本基金仍然重仓军工行业，在极度复杂的国际背景下，作为崛起中的大国，军事工业的发展必将是一个长期确定的过程，虽然发展的过程中也会遇到波折，但产业发展的趋势和方向是紧迫的。军工行业在未来很长一段时间都以确定性发展为主要优势，梳理全市场行业，能够在中国转型升级期拥有确定性属性的资产非常稀缺。对于军工行业的研究，本基金也在不断跟踪中思索，用实事求是的态度判别子行业和不同公司的风险收益特征，致力于寻找到最具性价比的投资机会。四季度，我们对全市场和军工行业的发展应该更有信心，力求通过深度研究把握其中子行业和优质公司的投资机会。本基金在重仓军工行业的同时，仍然不断的观察和思考，希望能够不断的提升自己的能力，为信任本基金的投资者创造回报。

2023年上半年，是疫情防控措施调整后全新的开始，两会的成功召开使得中国经济生活全方位充满希望，尽管有“气球事件”的插曲，但是中国政府在外交上依然取得了卓越的进步，成功斡旋沙特、伊朗关系缓和，让全世界看到了中国致力于和平发展的姿态，并对未来中国在世界格局中的重要作用充满期待。大力度的机构改革也表明未来中国在转型升级的国家意志和重大决心。在以半导体为代表的科技产业被高度限制的背景下，中国自上而下推动自主创新科技行业的发展，“数字中国”的发展成为未来产业升级的重要方向，同时，具备中国特色的估值体系背后是新的国企改革的推进和国央企提质增效的考核，也是未来值得期待的潜在市场红利。一季度，ChatGPT为代表的人工智能应用风靡全球，成为科技界许久不见的关注焦点，也带动A股的TMT行业涨幅优异，在存量市场博弈的背景下，其他行业的表现较为平淡。二季度，在国内经济相对平淡、美联储加息预期提升等因素影响下人民币汇率出现较大幅度的贬值，中国经济的转型决心非常坚决，市场部分参与者预期的“走老路、房地产”暂时落空；布林肯姗姗来迟的访华和俄罗斯内部出现的小插曲更进一步说明，未来的世界局势仍将非常复杂。报告期内，本基金仍然重仓军工行业，在经历了接近三个季度的不被关注后，军工行业的公募基金持仓水平已经降至极低水平，疫情防控措施调整后市场关注的几个核心矛盾也大多落空，经济看起来仍然需要一些时间才能得到更好的复苏，很多消费类相关行业受财富效应的影响一时间很难解决分歧，短期炒作了几个月的人工智能仍然没能等来杀手级的应用，在这些背景下，未来仍然持续蓬勃发展的军工板块，预期、估值均处在最低水平，而新的发展仍然值得期待。富国强军的长远目标不会改变，建设一流人民军队的时间越来越近，国际局势越来越复杂，在俄乌战争的背景下，是否还会有其他意想不到的战争威胁始终是市场担心的风险之一，而军工行业未来成长性有保证，竞争格局最平稳，又能抵御战争带来的市场风险，可以说进可攻退可守，一定会被市场持续长期关注。我们的任务就是在这些大背景下，找到真正有变化的细分行业和优秀的公司，选择蓝海进行投资，避免价值陷阱的红海，持续将组合优化到最佳状态。