广发科技动力股票(005777) - 基金经理

2024年二季度，宏观经济依然面临需求不足的问题，内需仍在修复，外需维持增长趋势但未进一步强化。5月份，A股和港股主流指数在反弹至年内新高后持续调整，市场观望情绪较重，成交逐步接近历史偏低位的水平，板块呈现出轮动且持续性不强的特征。其中，价值板块的防御属性凸显，而成长板块普遍回撤较大，仅有人工智能算力、消费电子等少数方向出现了较好的超额收益。操作方面，报告期组合保持高仓位，主要配置A股和港股；风格方面，坚持科技成长风格；行业配置方面，增加配置了等待基本面反转的军工行业的标的，并继续持有此前配置的互联网、人工智能、机器人等行业标的。

一季度经济数据企稳回升，中长期向好的趋势不变。生产方面，3月PMI超季节性回升，制造业投资增速为9.4%，出现边际改善。需求方面，春节出行消费数据相对旺盛， 1月-2月出口超预期，同比增长7.1%。政策方面，全国两会政府工作报告对中国经济预期向上有所提振，拟连续发行超长期特别国债。产业政策方面，现代化产业体系建设和发展新质生产力被放在政府工作报告的首要任务，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。香港本地方面，2月末香港特区政府宣布撤销所有住宅物业需求管理措施（主要为印花税相关措施）。海外方面，美国经济数据维持强劲，一季度美联储两次会议打消了上半年降息的预期，美元和美债利率明显走强；日本央行结束负利率政策，但市场对此已有充分预期。产业方面，全球人工智能大模型公司均有亮眼表现，Anthropic的Claude 3 Opus在大部分测评中正式超过GPT-4，OpenAI发布了对理解物理世界至关重要的文生视频模型Sora，Google Gemini 1.5的长上下文能力也让人印象深刻。除了龙头大模型公司外，垂直赛道也涌现出诸多有潜力的应用，依靠人工智能制作音乐的Suno AI最新版本十分惊艳，使用人工智能模拟人声情绪的Hume也顺利拿到融资。时隔多年，今年3月英伟达再次在湾区举办线下GTC大会，两万名全球AI行业从业者齐聚圣何塞一起开会、学习、讨论，这或许标志着人工智能行业正带领全世界一起走向新时代。操作方面，本基金以互联网科技、机器人等板块作为重点配置。在新质生产力相关政策催化下，中国产业结构升级仍然持续。我们看到了全球投资者对人工智能的热情有增无减，人工智能的发展的确超出市场预期，文生视频、语音合成等方面都有了巨大突破，可以预计未来人类社会将有巨大的发展。在大语言模型的加持下，机器人的能力大幅提升，机器人领域也是我们重点配置对象。中国互联网行业也在人工智能领域持续发力，各领域都在利用人工智能提质增效，相信随着时间的推移，互联网行业将会有突破性发展。

2023年一季度国内经济经历了疫后的脉冲式修复，投资、消费等各个经济部门均迎来较为显著的边际改善，二季度开始主要经济部门的复苏斜率出现调整，三季度以来稳增长政策有所加码，有关房地产、地方政府化债、资本市场建设等领域的支持政策持续发力，年底的重要会议也定调积极，全年增长的修复总体呈现出“波浪式发展、曲折式前进”的特征。海外方面，2023年美国增长和就业保持相对韧性、通胀压力仍存，在此背景下美联储保持紧缩态势，年内美元指数、美债利率持续走强，此外全球地缘局势波动对市场风险偏好同样造成影响。2023年是生成式人工智能（Generative AI）元年，可能也是通用人工智能元年。随着ChatGPT和GPT-4引爆全球，AI已成为科技未来数十年的重要主线。2023年底大型科技公司发布的Gemini 1.0是首个开始训练的多模态大型模型，这一里程碑宣示着AI步入多模态时代。在这个新时代，AI处理的信息载体不再局限于文本，而是扩展到音频、图像甚至视频等多种形式，而这对AI算力的需求更上一层楼。进入人工智能多模态时代，端到端的自动驾驶技术会得到快速发展，人形机器人的相关人工智能系统也会进一步迭代升级。未来人工智能带来如何的科技革命，我们拭目以待。配置方面，一季度本基金围绕中国人工智能应用领域，重点配置了互联网、游戏、网络安全、安防、信创等行业。二季度本基金重点配置了受益于人工智能浪潮的中国互联网企业、智能机器人产业链，以及人工智能相关软件应用领域；因游戏板块估值已大幅扩张，中长期空间减少，组合减持了游戏板块；由于网络安全板块盈利趋势低于预期，组合也做了相应减持。三季度，本基金重点配置互联网、机器人、电信、软件等行业。四季度，本基金重点配置人形机器人板块，同时配置软件和数据要素等行业。

三季度中国经济数据逐步企稳，制造业景气度缓慢回升。政策方面，三季度政策逐步落实稳增长措施，在货币政策、房地产、资本市场多维度发力。货币政策方面，三季度央行陆续释放宽松政策，包括8月份调降7天逆回购和1年期MLF利率，9月份降准25bp。房地产方面，7月政治局会议指出“房地产市场供求关系发生重大变化”，后续超大城市城中村改造也是重点工作。8月央行和金监局发布文件，统一下调首套房和二套房的首付比例，并且推动存量按揭利率下调，同时核心城市积极落实“认房不认贷”、降低首套房首付比例等政策，相继取消限购。资本市场方面，7月政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，8月相继推出活跃资本市场一揽子措施、调减印花税、平衡优化IPO、再融资监管安排、规范股东减持行为、下调融资保证金最低比例，9月程序化交易报告制度与相应监管在安排建立。整体而言三季度政策力度较大，尤其是资本市场释放积极的政策信号。海外方面，7月FOMC会议如期加息25个基点，9月FOMC议息会议维持利率不变，但传递了利率可能待在高位更久的信号，美债收益率和美元指数大幅攀升至4.6%和106以上。行业方面，人工智能行业在多模态上有进一步发展，属于未来需求持续向上的行业，随着多模态的发展，机器人行业也在持续进化，我们将持续关注行业的发展。报告期内，本基金重点配置互联网、机器人、电信、软件等行业。具体来看，在中国数字化转型的过程中，互联网行业会持续创造现金流，同时也会在人工智能等领域持续投入，将是转型的重要参与方，这个行业仍然具有不错的成长性；中国的机器人行业充分受益于中国制造业领先的成本优势，同时这个行业的大部分公司也是电动车汽车零部件公司，业绩上受益于电动车行业的渗透率提升，有望实现全球化扩张；我们看到电信行业在国有云以及算力中心的战略地位，这对于中国的数字化转型有较大的意义；软件行业在加入人工智能功能后，易用性大幅提升，利于增加用户数和其粘性，中长期用户价值还有提升空间，因此增持了软件行业。