广发汇元纯债定期开放债券(005778) - 基金经理

2024年三季度，债市整体表现先强后弱，利率债、信用债表现分化。7月，债市收益率一度窄幅震荡。7月下旬，货币政策宽松落地，多项政策利率下调，债券收益率快速下行。8月初，债券市场流动性有所降低，债券收益率一度上行。中下旬随市场流动性逐步恢复，利率债情绪快速企稳，信用债表现弱于利率债。9月份，宽松货币政策预期升温，关键期限利率一度创下新低。9月下旬，多项政策落地，市场风险偏好明显提升，债券收益率快速上行。全季来看，利率债和信用债的表现有所分化。利率债收益率整体下行，信用配置需求有所降低，多数信用债收益率上行，信用利差走阔。报告期内，组合密切跟踪市场动向，灵活调整持仓券种结构、组合杠杆和久期分布。展望四季度，预计市场主线聚焦于基本面与财政政策。三季度末多项刺激政策密集发布，市场对经济快速企稳的信心明显提升。四季度市场风险偏好的变化以及潜在的供给冲击预计对债市产生一定的扰动。宽松的货币政策基调下，债市整体大幅调整的风险或许较低。未来组合将紧密跟踪资金面、基本面、政策面、债券供给等多重因素，严控信用风险，动态优化持仓，灵活参与波段机会，力争为投资人带来理想的回报。

2024年上半年，债券收益率整体震荡下行，收益率曲线呈现陡峭化，可大致分为三个阶段：1月至2月，随着权益市场大幅调整，以及央行降准50BP、五年期LPR降息25BP等宽松信号，避险情绪和债券贷款比价效应推动资金大量涌入债市，收益率快速下行，长端收益率创下历史新低；3月至5月中旬，基本面预期有所修复，长端利率债受央行重点关注，长端收益率整体震荡，但中短端利率债表现继续强势，主要原因在于存款“手工补息”被规范后，大量资金从银行表内流向非银机构，刚性配债力量强劲；5月下旬至6月，基本面数据对市场造成一定扰动，债券收益率再度逐步下行。报告期内，组合密切跟踪市场动向，灵活调整持仓券种结构、组合杠杆和久期分布，组合仓位和久期保持在正偏的状态，较好地抓住了市场收益率下行带来的资本利得获取机会。

2024年一季度，债券市场整体表现较为强势，利率先大幅下行、后窄幅震荡，长端和超长端利率表现尤为亮眼，30-10年利差不断突破历史极值，收益率曲线呈现极度平坦的形态。信用债方面，期限利差和信用利差也压缩至极低水平。1月初，央行释放货币宽松信号，10年期国债收益率快速下行突破2.5%；春节后至3月初，5年期LPR超预期下调25BP释放基准利率超预期下调的可能，伴随着复工进程偏慢、存款利率调降，叠加各类型机构欠配，债市打开下行空间，10年期国债收益率进一步下行突破2.3%；3月初以来，受特别国债发行、地产“小阳春”、汇率压力等多重因素反复扰动影响，止盈情绪阶段性升温，利率陷入窄幅震荡。报告期内，组合密切跟踪市场动向，灵活调整持仓券种结构、组合杠杆和久期分布，年初组合仓位和久期保持在正偏的状态，较好地抓住了市场下行机会。展望二季度，两会定调财政政策适度加力，经济基本面对债市仍有支撑，利率上行空间也较为有限，预计债券市场延续震荡格局，但需提防二季度供给冲击和突发一致预期反转对组合可能带来的各种冲击。未来组合将继续跟踪经济基本面、财政政策和货币政策，增强操作的灵活性，同时注意做好持仓券种梳理，优化持仓结构，严控风险，争取抓住市场机会，为投资人带来理想的回报。

2023年，债券利率整体震荡下行。一季度受社融信贷积极投放和地产政策放开预期等因素影响，融资成本相对较贵，长端利率在高位震荡，债市表现相对疲弱；二季度和三季度宏观数据不及预期，叠加降息落地，债市走出一轮小牛市行情；四季度稳增长政策加码，政府债供给放量和一万亿国债增发，地产需求端政策再次放松，同时央行打击资金空转行为，短端资金面快速收敛，利率和银行债震荡走弱，但城投债品种受化债政策影响，走出独立行情，赚钱效应明显；12月以来，市场重新博弈降息预期，重新定价债券收益率曲线点位和形态，债券市场快速转牛。报告期内，组合密切跟踪市场动向，灵活调整持仓券种结构、组合杠杆和久期分布：年初降低久期暴露，3月逐步提高组合仓位和久期，较好地抓住了上半年市场下行机会，8月开始左侧止盈，降低组合仓位和杠杆的暴露水平，尽可能降低回撤水平和短端品种利率上行带来的冲击，年末重新抬升久期，较好地捕捉到了年末债市下行带来的资本利得行情。