金元顺安沣顺定开债发起式(005817) - 基金经理

2024年第二季度，我国经济弱复苏延续，国内有效需求尚显不足，内生修复动能仍需加强。二季度地产政策继续频出，一线城市北上广深均降低了首套、二套的首付比例，贷款利率也有所下行，显示出中央“稳地产”的决心，明显提振了市场信心。从近期高频数据来看，一线城市新房带看在新政后持续回升，贝壳新房案场指数创年内新高。二手房方面，一线城市成交同比加速上行，经纪人信心指数反弹至荣枯线以上。此外，近期数据显示二、三线城市商品房日均销售同比回正，是2021年以来排除疫情干扰因素后的首次。新政带来的持续性值得关注。2024年第二季度，海外经济向好延续，美元指数和美债利率仍压制全球资本市场。由于国内无风险利率持续快速下行，加剧了人民币贬值问题，稳定汇率成为央行的重点工作目标。7月1日央行公告将开展国债借入操作，将利率调整到合意区间。从财政部要求重报周五30年国债需求的行为来看，这很有可能是央行在为二级市场买卖国债做准备。对债市而言，短期可能将面临回调风险，具体程度还要看借券规模。本基金在报告期内配置利率债、商金债和存单等债券品种，保持较低杠杆和短久期的灵活仓位。

2024年第一季度，海外经济向好延续，美国通胀数据和就业数据表现强劲，个人消费支出保持高增。同时，美国资产中股票、房价、黄金等的上涨推动家庭部门净资产大幅改善，进一步巩固了居民消费支出的韧性。在此背景下，美联储降息预期不断推迟，美元指数和美债利率仍压制全球资本市场。我国经济仍呈现弱复苏态势，其中房地产是经济增长的主要拖累项。今年一季度中央层面密集出台房地产利好政策，全国重点城市限购均有所放松，政策效果尚待时间验证。宏观层面支撑债市向好，一季度以来债券市场收益率总体走低，期间稍有回调，10年国债突破2.3%，30年国债突破2.5%，二者利差压缩至20BP以内。除此之外，机构配置压力也是推动债券利率走低的动力之一，但随着二季度债券供给量的大幅增加，可能会对债市形成一定扰动。本基金在报告期内配置利率债、商金债和存单等债券品种，保持较低杠杆和短久期的灵活仓位。

2023年债市重点围绕疫后经济表现进行博弈，整体收益率震荡下行。具体来看，2023年一季度国内债市延续2022年末跌势，防疫政策放松后，市场对经济前景乐观，股强债弱表现明显，随后二季度各项经济金融数据表现不及预期，市场对复苏预期又有所修正，债市收益率一路下行，8月后，债市受地产政策放松和供给冲击影响市场有所调整，年末在中央经济会议定调坚持高质量发展之后又明显转强。全年通胀低位运行，货币政策整体维持稳健中性基调，同时兼顾内外平衡，资金面呈均衡状态。

进入三季度，债券市场继续反应对基本面的悲观预期，至8月15日央行降息，市场收益率到达底部，后续伴随一系列地产政策的出台，市场对基本面的预期发生改变，叠加持续收紧的资金面，市场收益率开始持续上行。整个三季度市场利率呈先下后上的走势，具体来看，1年期AAA存单收益率由2.31%上行至2.44%，10年国债收益率由2.64%上行至2.68%。