浦银安盛量化多策略混合A(005865) - 基金经理

今年三季度里A股市场再次上演了绝对反击行情，进入三季度后市场持续缩量下跌，一度逼近2月份的低点。“9.24”三部委的金融组合拳出台，大幅提振了市场信心。随后的政治局经济会议定调积极，强调要持续加码逆周期调节政策。这一系列措施都赢得了资本市场的积极反馈，A股成交量迅速攀升并于国庆后创出历史新高，AH市场的反弹幅度在全球市场令人瞩目。本轮市场反弹速度之快和成交的活跃度都超出了历史可参考的数据，一方面是投资者之前计入的负面预期过高，另一方面也是互联网时代里散户参加度快速放大所致。但整体来看，我们认为这一轮反弹主要以估值修复为主，由于政策对资本市场的呵护，大概率已使A股完成底部确认。指数快速修复后预计震荡会加剧，但基本面投资逻辑有望接力，助力后市行情。　　三季度里上证50、沪深 300、中证100和创业板指数分别上涨15.05%、16.07%、16.66%和 29.21%，反弹期间成长股弹性更大。三季度里经济高频数据延续了弱势，投资和消费均疲弱，从CPI和PPI的走势也可以看出终端需求不畅，内需亟待提振。从风格来看，当市场估值重心持续下移时，红利风格的防御价值也在降低，因为完全和经济脱敏的行业及其稀少。因此在三季度市场下行时，成长和价值风格也都出现了回调。在这种市场环境下金融组合拳的出台就显得恰逢其时，我们期望可以看到更多的财政政策落地，房地产市场能够企稳回升，经济增速能够尽快回到潜在水平以上。　　本季度里我们适时根据基本面的变化对持仓进行了微调，期间也受到了较大的申赎冲击。 组合行业分布保持均衡，股票组合采用量化投资策略精选基本面业绩稳健和估值水平合理的优质股票，价值与成长风格并举，资产灵活配置债券组合部分资产，追求稳定的投资回报。

今年上半年里上证指数围绕3000点震荡，一季度里市场一度发生了巨幅波动，在汇金积极入市后市场恢复稳定。二季度受益于出口等方向的拉动，市场投资链条更为分散，出口持续向好拉动了制造业出海的投资机会，受AI资本开支和AI端侧应用的TMT行业也出现了系统性投资机会。但整体来看，上半年内仍是红利风格占优，大部分板块都出现了震荡的走势，市场风险偏好仍然较低。上半年里上证50、沪深300和中证100分别上涨2.95%、0.89%和1.44%，创业板指数、中证500、中证1000和中证2000指数的跌幅分别为-10.99%、-8.96%、-16.84%和-23.28%，小盘股继续承压。上半年里投资者对于经济的预期也是一波三折。年初投资者对于经济预期定价偏弱，一季度数据和出口数据修正了部分预期，引发了一轮国内外对于中国全年GDP的上调。沿着全球经济体复苏的逻辑，成长板块表现有所改善。但是高频数据显示，二季度里消费和投资还是有走弱的趋势，随着下半年时间窗口的临近，市场对于贸易磨擦的隐忧提升，权益市场再度承压。　　分行业表现来看，上半年红利资产遥遥领先，尤其是银行和公用事业，作为高股息中对经济敏感性较低的板块，这两个行业在A股和港股表现都绝对占优。在年初微盘股波动平息后，市场虽然企稳，但行业间轮动速度仍然比较快，主要原因还是内需不足缺乏主线，基本面端的改善在波折中前行。我们认为经济的韧性很强，但国内外面临的挑战也很大，在当前的宏观环境下，应该拥抱A股最优质且最具备竞争性的资产，相信这些资产能够穿越市场波动和经济周期。我们会仔细甄别目标公司基本面的变化，保持优质资产的高比例配置。　　本季度里本基金的股票仓位比例保持平稳，我们适时根据基本面的变化对持仓进行了微调，同时行业分布保持均衡。股票组合采用量化投资策略精选基本面业绩稳健和估值水平合理的优质股票，价值与成长风格并举，资产灵活配置债券组合部分资产，追求稳定的投资回报。

今年一季度里 A股市场呈现了V型大反转，1月份里受到杠杆资金断裂和量化资金DMA事件的影响，市场开始破位下跌，上证指数一度跌破2700，在汇金等长线资金的积极干预下市场出现了剧烈反转行情，各类宽基指数均得到显著修复。一季度里上证50、沪深300和中证100和创业板指数分别上涨3.82%、3.10%和 3.40%，中证500和中证100指数的跌幅也收窄至2.64%和7.58%。一季度里虽然国内投资者对于经济预期定价偏弱，但海外经济体的PMI数据出现了持续回暖。海外经济体制造业的复苏对国内经济产生了支撑，也对产能供给紧张的资源品价格带来了上行动力。美国经济的高频数据也印证了经济的韧性，市场已然充分定价了美联储年内的三次降息预期，但全球经济修复会让通胀的下行之路充满了不确定性。综上所述，我们观察到今年市场上的投资机会是发散且增多的，高股息红利资产继续受到低风险偏好的长线资金追捧，受益于价格弹性的上游资源品也表现优秀，和AI需求相关性最高的通信传媒等板块出现了beta行情，新能源和消费品在好转的高频信号驱动下也出现了估值修复行情。放眼全球资本市场，A股市场的估值优势和结构性行情值得期待，随着产业结构的升级和新市场的拓展，我们相信会有更多行业的和上市公司降低对地产开发的相关性，找到新的增长动力。　　分行业表现来看，一季度里红利资产为代表的银行、能源和家电行业涨幅居前，行业间轮动速度较快，本轮反弹本质上是低估值水位下的估值修复行情，基本面改善的持续性还需观察。我们认为随着经济修复的进一步确认，行业间的景气度分化还会持续，需要甄别基本面的变化跟上市场的节奏。　　本季度里本基金的股票仓位比例略微提升，择机增配了具备成长性的高股息资产，同时行业分布保持均衡。股票组合采用量化投资策略精选基本面业绩稳健和估值水平合理的优质股票，价值与成长风格并举，资产灵活配置债券组合部分资产，追求稳定的投资回报。

2023年内A股市场在上半年冲高后一路下行，全年内绝大部分的权益指数都是负收益，沪深300、中证100、中证500和创业板指数分别下跌 11.38%、12.64%、7.42%和 19.41%。2023年初经济生活开始回归正常，服务型消费快速修复，投资者一度对经济预期很高。但随着地产销售高频和出口数据转弱，经济复苏动能转弱，投资者对于经济的看法从年初的过于乐观滑向了过于悲观的一边。进入下半年后，新增万亿特别国债发力，加上海外经济体去库存进入尾声，出口数据回暖，实体经济回暖的信号开始增多。但由于股票市场持续缩量，长期缺乏挣钱效应，整个权益市场在缺少新增资金的背景下持续下跌，投资者的风险偏好继续下行。　　回顾2023年的市场，由于市场一直处于缩量环境，加上风险偏好的下降，A股市场在也出现了较为明显的分化。低估值的红利风格全年占优，上半年代人工智能产业链表现较优，下半年里小微盘风格走强，和经济预期相关性较高的行业全年表现乏力。2023年以来的货币政策的呵护信号明确，十年期国债收益率在去年底跌破了2.6，市场流动性比较充裕。全年来看资本市场一直处于快速轮动之中，绝大部分的行业估值都有了系统性的下降。随着市场估值水位的降低，一些跌幅较深的细分行业也出现了陆续反弹，这都体现了市场处于相对底部的交易特征。我们认为这种环境下权益市场具备非常好的配置价值，当市场情绪恐慌时，应该保持定力，对于质地优秀且低估值的优秀公司继续保持配置。　　　　2023年里本基金的股票仓资产部分行业分布均衡，股票组合采用量化投资策略精选了基本面业绩稳健和估值水平合理的优质股票，灵活配置债券组合部分资产，追求稳定的投资回报。