华夏鼎沛债券C(005887) - 基金经理

一季度以来，美国经济数据继续保持强劲，劳动力市场具有一定韧性，通胀虽然有所反复，但整体仍处于下行趋势中。美联储议息会议表态偏鸽，上调经济前景预期，继续引导软着陆。日本结束负利率时代，宣布加息10个基点，但货币政策仍然非常宽松，中长期对市场冲击有限。受瑞士央行意外降息影响，美元指数快速上行，央行维护汇率稳定意图明确，人民币汇率短期压力可控。国内经济一季度整体延续复苏趋势，制造业投资和生产恢复较好，与出口关联度较高的相关行业表现好于预期。地产修复相对缓慢，受近期二手房成交回暖拉动，地产相关消费出现一定改善。两会对经济增长目标设定较为稳健，强调新质生产力，注重经济整体的高质量发展。央行超预期降准降息，有助于实体信贷的投放，提振经济修复信心。货币政策短期仍以宽松为主，资金面整体较为平稳。自年初以来，长端债券表现强势，超长期限国债利率再创新低，股债跷跷板特征较为明显。受风险偏好回升和流动性修复共同驱动，权益市场出现超跌反弹。证监会加强交易监管力度，增加与市场沟通的频率，有助于提振市场信心和平抑资本市场波动。报告期内，股票方面，本基金在控制回撤的前提下，根据市场情况保持了适度的权益仓位；债券方面，在严控信用风险的前提下，配置了合理的债券仓位和久期，并保持了较好的组合流动性。

疫情管控政策优化后，国内服务业需求恢复较快，工业生产逐步正常化。但受疫情疤痕效应的影响，国内经济基本面仍有一定下行压力，整体经济复苏节奏低于市场预期。房屋销售表现不佳，房地产企业回款压力较大，地产投资走弱，成为固定资产投资的主要拖累项。制造业投资在高基数因素下，仍保持了稳定增长，高新技术和中游行业表现亮眼。基建投资总体增速符合预期，5G和数据中心等信息类新基建增长较快。万亿国债的发行有效缓解了地方财政压力，逆周期政策的调节给予基建投资较强支撑。高基数效应叠加外需不足导致出口下降，但下半年出口出现改善，同比跌幅逐渐收窄。经济整体的高质量发展是政府工作的重点，货币政策宽松延续，央行降息降准，引导中长期资金利率下行。公开市场操作保持弹性，流动性合理充裕，助力信贷增长持续改善。政府出台多项政策促进房地产销售和提振资本市场信心，多项稳增长措施陆续落实，对实体经济有较强的托底作用。经济弱复苏背景下，债市整体处于牛市格局，权益市场全年震荡下跌，虽然流动性相对宽松，但市场风险偏好较低。转债跟随权益市场先涨后跌，全年收益情况好于股市，但弱于纯债。报告期内，股票方面，本基金在控制回撤的前提下，根据市场情况对权益仓位水平进行了灵活适度的调整；债券方面，在严控信用风险的前提下，采用稳健的票息策略，配置上兼顾流动性和收益性。

三季度以来，美国核心通胀下行趋势明显，但国际油价受俄罗斯和沙特自愿减产影响，出现大幅上行，增加美国“再通胀”风险。美国经济仍具韧性，美联储年内仍有较大概率继续加息，并维持较长时间的高利率水平。长期美债收益率大幅上行，中美10年国债利差倒挂程度加大，美元指数走强，人民币面临一定贬值压力。国内经济延续弱复苏态势，8月以来经济企稳回升迹象明显，虽然投资增速继续下滑，但制造业增速小幅上行，消费趋向企稳，出口出现边际改善，PPI和CPI均触底回升。央行超预期降息降准，引导中长期资金利率下行。公开市场操作保持弹性，流动性合理充裕，助力信贷增长持续改善。政府出台多项政策促进房地产销售和提振资本市场信心，多项稳增长措施陆续落实，对实体经济有较强的托底作用，经济修复趋势有望延续。受经济复苏进程弱于预期和央行下调政策利率的影响，债券收益率整体持续下行至年内低位。8月政策组合拳出台后，债券收益率低位逐步反弹。近期北向资金的大幅流出对市场情绪有一定影响，权益市场整体维持震荡，等待政策效果的验证和经济数据的进一步转好。报告期内，股票方面，本基金根据市场情况适当调整了仓位水平；债券方面，在保证较低信用风险前提下，在投资配置上重点兼顾组合的流动性和收益性。

防疫政策优化后，国内居民消费和工业生产逐步正常化，国内经济温和修复。出行和服务业的内生韧性较强，恢复较快。房地产市场处于弱复苏状态，房地产企业回款压力较大，地产投资走弱。两会对经济增长目标设定较为稳健，注重经济整体的高质量发展。货币政策宽松延续，央行在3月末降准，6月份降息落地，有助于实体信贷的投放，降低实体经济融资成本，提振经济修复信心。上半年税费政策对实体经济保持支持力度，预计积极的财政政策将继续加力提效。美联储6月加息如期暂停，加息周期大概率已近尾声，但高利率环境对全球金融体系的压力仍将持续。美债利率上行造成中美国债利差扩大，人民币兑美元汇率再度承压。中美关系出现边际改善，但俄乌地缘政治风险担忧提升，风险偏好出现下行。经济弱复苏背景下，债市整体处于牛市格局，权益市场结构性风格较为鲜明。在AIGC科技浪潮引领下，TMT板块景气度提升，涨幅居前，而跟总量经济相关性较强的复苏链板块表现较弱。报告期内，股票方面，本基金根据市场情况保持了合理的仓位水平；债券方面，配置了合理的债券仓位和久期，并保持了较好的组合流动性。