华夏鼎沛债券C(005887) - 基金经理

三季度以来，美国经济增长整体表现好于预期，尽管就业数据不及市场预期引发衰退担忧，但相关数据偏弱主要是由于恶劣飓风天气的影响，而且仅凭单月数据也无法断言衰退已至。 除就业数据外，大部分实体经济数据表现仍较为稳健。9月美联储开启降息通道，顺应市场预期，一次性降息50BP。受美元指数下跌和中美利差快速收窄的影响，人民币汇率连续升值，扭转了此前市场的悲观预期。 7月召开的三中全会明确了改革的重点方向，更加注重党的领导，强调安全和共同富裕。新一轮的财税体制改革，有助于地方政府财权和事权的进一步匹配，减轻地方政府的债务压力。针对国内需求偏弱的问题，总量政策仍有较大的发挥空间。当前全球货币政策已经边际转松，为我国进一步降息提供了较为友好的外部环境。9月一行一局一会联合发布政策组合拳，降准配合降息，存量按揭利率调整落地，政策力度和节奏均超市场预期，有利于国内经济的企稳回升。央行创设了新的货币政策工具和股票回购增持专项再贷款，支持权益市场的稳定发展，打通人民银行和资本市场的资金传导通道，有助于改善权益市场的流动性和提高上市公司回购股票的积极性。从近期政策表态来看，政府控制系统性风险决心较大，后续大概率会加大财政政策刺激力度。报告期内，债市整体表现强势，利率曲线总体趋向平坦，超长期限国债利率屡创新低。权益市场风险偏好较低，各大宽基指数缩量震荡下行，上证指数在9月中旬一度跌破2700点整数关口。9月末金融政策组合拳的发布体现了全力支持金融稳定的思路，有助于提振市场信心和平抑资本市场波动，权益市场受政策利好刺激出现大幅反弹。报告期内，股票方面，本基金在较为震荡波动的市场环境下，着重控制回撤风险，根据市场情况保持了适度的权益仓位；债券方面，在保证较低信用风险的前提下，在投资配置上兼顾组合的流动性和收益性。

2024年上半年，美国经济增长虽然有所降速，但整体表现好于预期，科技领域的不断创新、强劲的内需和财政支出扩张都对美国经济的韧性提供了有力的支撑。通胀趋势有所放缓，但二次通胀的风险仍存。美股表现好于非美股票，美元在地缘政治风险抬升环境下更具有防御性，美元指数保持强势。国内经济结构分化特征较为明显，跟出口密切相关的制造业链条偏强，与国内需求联动紧密的消费、地产和信用扩张较弱。政策层面，强调稳中求进的工作总基调，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，坚持对实体经济支持的货币政策立场。政府严控系统性风险的决心较大，一线与强二线城市密集出台多项地产放松限购政策，地方政府收购存量商品房成为去库存的潜在路径，一线城市二手房成交有所回暖。上半年债券市场牛市格局明显，超长期限国债利率屡创新低，信用利差持续压缩。权益市场在经历一波超跌反弹后，进入缩量调整阶段。证监会加强交易监管力度，集中发布加强上市公司监管、提高上市公司质量等多项监管文件，有助于提振市场信心和维护市场稳定。报告期内，股票方面，本基金根据市场情况保持了适度的权益仓位，尽量减少市场大幅波动造成的回撤影响；债券方面，在严控信用风险的前提下，配置了合理的债券仓位和久期，并保持了较好的组合流动性。

一季度以来，美国经济数据继续保持强劲，劳动力市场具有一定韧性，通胀虽然有所反复，但整体仍处于下行趋势中。美联储议息会议表态偏鸽，上调经济前景预期，继续引导软着陆。日本结束负利率时代，宣布加息10个基点，但货币政策仍然非常宽松，中长期对市场冲击有限。受瑞士央行意外降息影响，美元指数快速上行，央行维护汇率稳定意图明确，人民币汇率短期压力可控。国内经济一季度整体延续复苏趋势，制造业投资和生产恢复较好，与出口关联度较高的相关行业表现好于预期。地产修复相对缓慢，受近期二手房成交回暖拉动，地产相关消费出现一定改善。两会对经济增长目标设定较为稳健，强调新质生产力，注重经济整体的高质量发展。央行超预期降准降息，有助于实体信贷的投放，提振经济修复信心。货币政策短期仍以宽松为主，资金面整体较为平稳。自年初以来，长端债券表现强势，超长期限国债利率再创新低，股债跷跷板特征较为明显。受风险偏好回升和流动性修复共同驱动，权益市场出现超跌反弹。证监会加强交易监管力度，增加与市场沟通的频率，有助于提振市场信心和平抑资本市场波动。报告期内，股票方面，本基金在控制回撤的前提下，根据市场情况保持了适度的权益仓位；债券方面，在严控信用风险的前提下，配置了合理的债券仓位和久期，并保持了较好的组合流动性。

疫情管控政策优化后，国内服务业需求恢复较快，工业生产逐步正常化。但受疫情疤痕效应的影响，国内经济基本面仍有一定下行压力，整体经济复苏节奏低于市场预期。房屋销售表现不佳，房地产企业回款压力较大，地产投资走弱，成为固定资产投资的主要拖累项。制造业投资在高基数因素下，仍保持了稳定增长，高新技术和中游行业表现亮眼。基建投资总体增速符合预期，5G和数据中心等信息类新基建增长较快。万亿国债的发行有效缓解了地方财政压力，逆周期政策的调节给予基建投资较强支撑。高基数效应叠加外需不足导致出口下降，但下半年出口出现改善，同比跌幅逐渐收窄。经济整体的高质量发展是政府工作的重点，货币政策宽松延续，央行降息降准，引导中长期资金利率下行。公开市场操作保持弹性，流动性合理充裕，助力信贷增长持续改善。政府出台多项政策促进房地产销售和提振资本市场信心，多项稳增长措施陆续落实，对实体经济有较强的托底作用。经济弱复苏背景下，债市整体处于牛市格局，权益市场全年震荡下跌，虽然流动性相对宽松，但市场风险偏好较低。转债跟随权益市场先涨后跌，全年收益情况好于股市，但弱于纯债。报告期内，股票方面，本基金在控制回撤的前提下，根据市场情况对权益仓位水平进行了灵活适度的调整；债券方面，在严控信用风险的前提下，采用稳健的票息策略，配置上兼顾流动性和收益性。