华夏聚丰混合（FOF）C(005958) - 基金经理

在经历了一段时间反弹后，二季度权益市场整体维持高位震荡后下行的走势，投资者逐步回归到对基本面的关注以及微观数据的变化上，当这些数据不及预期或出现一定波动后，市场难有向上的拓展空间，但是随着市场逐步调整，下行的支撑力度也较强，因此在此位置上，市场难有大幅度波动空间，更多的是区间震荡为主的走势。本组合自2季度开始进行策略调整，核心配置为债券类基金，其中短债类基金为核心配置，主要目标为将产品打造为客户提供流动性服务的工具，在债券市场出现波动时组合尽量保持稳健，降低回撤。

2024年一季度，国内权益市场经历了大幅震荡，沪深 300 指数虽年内收益已经转为正收益，但其振幅高达14%以上。在波动平息之余，市场展现出了较为明显的分化。大市值股票的表现明显优于中小市值，例如万德全A指数已经转正，但万德等权指数则跌幅在10%附近。同时，从风格因子角度看，低估值高股息类资产延续去年的状况受到资金的追捧，作为“类债”资产相对收益较为显著。成长类资产内部，具备全球竞争力的出海企业表现较好。未来一段时间，扩张海外市场可能是消化国内产能、增加企业利润和居民收入的一条可行途径。从经济基本面来看，一季度经济数据展露企稳迹象，但仍需政策支持。高频数据显示中国经济虽投资端仍表现低迷，消费企稳且出口表现强于预期，经济初步展露企稳迹象。与此同时，全球风险偏好较年初小幅下降。较市场预期，美联储推迟降息时点的同时，日本央行开启了货币政策的调整。海外AI产业趋势以及强劲的经济支撑其股票市场较强的表现。报告期内，组合在保持相对较高的仓位运作，结构上维持相对均衡的配置结构，一季度适度增加了红利低波产品的配置以平衡组合波动。

2023年国内外存在诸多风险，市场在上半年短暂反弹后进一步走熊，跌幅相比2022年全年收窄。市场权重和机构重仓股的优势进一步消散，结构性分化加剧，市场赚钱效应集中在微盘股，公募重仓权重股依旧表现落后，存量博弈下小盘风格、价值风格占优，哑铃策略是主旋律。一季度A股市场对于防疫政策以及国内经济活动的复苏做出了较为充分的估值修复。二月后随着市场对于中特估的关注，以及AI新技术刺激，相关低估值和TMT板块获得资金追捧。组合层面，以偏分散的基金持仓构建组合，相对更偏公募基金风格。4月中旬至下旬，海外金融市场风险发酵，全球经济增长预期走弱，同时国内企业盈利修复偏慢，A股快速下跌。组合层面则往量化指数增强的风格上做了切换。三季度，全球经济形势依然较为复杂，7月中央政治局会议提出扩大内需，适时调整地产政策，同时强调活跃资本市场。权益市场在前期担忧地产风险和长期债务风险的极端悲观情绪中有所缓解，组合层面我们继续挖掘的优秀的主动增强类产品，适度分布在中证500到中证1000风格上。四季度，除美债利率的压制外，国内经济的表现较预期偏弱，以及政策端实物工作量不及预期，是拖累 A 股表现的主要原因。我们对组合适度向中小盘和低波红利方向进行结构调整。报告期内，本基金继续坚持多资产配置的思路，执行“自上而下”的配置观点，同时优选优秀的底层基金。

三季度，全球经济形势依然较为复杂，各国经济发展情况不一，存在较大不确定性。美国经济弹性较大，经济数据持续表现强劲，而欧元区经济衰退风险提升，主要是欧洲最大经济体德国增长预期大幅下滑。通胀层面，目前全球通胀持续回落，但反弹风险仍在。8月美国CPI出现反弹，油价、服务业和住房是主要推升因素。在依然较好的就业和经济热度下，美联储三季度调整经济增长和就业市场预期，远期降息预期延后，十年期美债利率持续提升，进一步压制全球风险资产的表现。国内经济来看，三季度整体处于缓慢恢复阶段，CPI和PPI数据均有所改善，制造业PMI连续三个月改善，在一系列稳增长政策共同发力下，生产需求同步回升。政策层面，货币政策维持宽松态势，7月中央政治局会议提出扩大内需，适时调整地产政策，满足刚性和改善性住房需求，同时强调活跃资本市场。在此背景下，权益市场在前期担忧地产风险和长期债务风险的极端悲观情绪中有所缓解，市场各大宽基指数在不断下挫后反弹企稳，债券市场长端利率先下后上。报告期内，组合在保持相对较高的仓位运作，结构上维持相对均衡的配置结构，适度增加的偏量化增强和红利低波产品的配置以平衡组合波动。