博时量化价值股票C(005961) - 基金经理

2024年一季度国内基本面延续修复态势，3月制造业采购经理指数PMI为50.8%，比2月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。结构视角下，外需较内需较快恢复，带动新出口订单和进口订单指数稳定处于扩张区间，出口回暖带动中小企业产销改善，大中小型企业分化程度减弱，小型企业景气度回升明显。股票市场，A股延续了去年的震荡调整的状态，进入2月份市场在一系列稳增长政策和资本市场措施的支撑下触底反弹。截止1季度末，沪深300和上证综指在今年已经转为正收益。风格方面，价值风格整体表现优于成长风格；在1月份的下跌中，小盘风格回调幅度显著，最终导致整个季度表现弱于大盘。行业板块方面，2024年1季度涨幅靠前的行业是：石油石化、家电、银行、煤炭和有色金属，跌幅靠前的行业是：综合、医药、电子、房地产和计算机。港股市场在1月下旬触底后有所反弹。从结构上看，港股市场中能源和原材料板块表现较好，医疗保健和地产建筑板块比较不佳。债券市场，一季度经历了一段强势行情。当前十年期国债收益率在2.30%附近窄幅震荡，尽管期间曾受到股市情绪修复、经济数据好于预期等因素的冲击，但一季度收益率下行趋势整体较为清晰。本基金在2024一季度综合考虑了股票的估值水平和基本面的变化趋势，总体维持了较高的股票仓位。在量化策略的配置方面，年初低配小盘风格，在价值表现较好的市场条件下按照模型信号超配了价值，最终整个一季度本基金平稳地战胜了合同基准。本基金运用科学的量化方法，利用涵盖宏观、行业与公司等基本面、和股票、债券等市场面分析的量化模型，寻找市场运行规律，捕捉市场变化，通过量化多策略的配置构建股票组合，当价值风格表现相对较好的时候超配价值，力争获取稳健的超额收益。

2023，海外各国为应对通胀问题维持紧缩货币政策，进而给全球经济带来下行压力。得益于服务消费的增长和逆全球化本土再投资政策的支持，美国劳动力市场走强，经济指标向好。随着通胀问题的逐步化解，美联储有望结束加息周期。在经历三年疫情冲击后，2023年国内经济在曲折中修复，经济回升仍面临有效需求不足、社会预期偏弱、风险隐患较多等一些困难和挑战，其中重要因素之一是地产下行周期对经济的拖累。为从容应对经济复苏中的波澜与风险，宏观层面持续加大逆周期调控力度，旨在稳经济、稳预期、稳就业，促进消费、增加有效投资，目前看内需已经出现企稳迹象。2023年，A股市场震荡下行，小盘和价值风格表现强劲，成长风格回撤显著。反映在指数层面，北证50、中证2000和红利指数全年录得正收益，其他主要宽基指数录得负收益，创业板指跌幅显著。风格方面，大盘成长风格持续走弱，价值和小盘风格表现较好，微盘股在2023年表现格外优异。板块之间的结构分化加剧，受估值驱动因素影响的“中特估”相关板块走势强劲。得益于人工智能科技的突破进展以及相关应用场景的落地，科技板块表现亮眼，受到市场关注。消费、新能源和地产板块持续走弱。根据中信一级行业指数显示，2023年涨幅靠前的行业是通信、传媒、煤炭、家电和石油石化等，涨幅靠后的行业有消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材和基础化工等。港股市场在1月份冲高后持续回落，处在震荡磨底状态，恒生指数全年录得负收益。港股板块方面，能源和电讯板块涨幅领先，地产建筑、必须性消费和医疗保健板块跌幅较大。本基金是风格鲜明的运用量化方法进行价值型投资的产品。我们以自主研发的量化多策略体系为基础，从市场相对估值、历史相对估值和重要股东增持价格等多个方向衡量上市公司的估值高低，设计相应的量化策略选出具有估值优势的股票进行投资。本基金维持价值风格暴露，对小盘价值风格予以适度倾斜。当前，市场整体估值维持震荡，而低估值板块与其他板块的估值差开始修复，未来还有较大的结构性估值修复空间。我们认为未来两年内，大盘价值具有良好的基本面和极低的估值。2024年我们将持续对价值型策略进行配置，在控制其他风格暴露的情况下突出组合的价值风格，力争获取长期超越市场的回报。

国内经济仍在修复，但供给回升快于需求。出口持续小幅好转，汽车景气度维持较好，地产各项需求刺激政策出台后，销售呈现脉冲性的好转，但持续时间都不长，系统性的扭转仍需进一步观察。8月份规模以上工业企业利润同比增长17.2%，这是自去年下半年以来，工业企业当月利润首次实现正增长，说明随着需求端复苏，企业利润正在逐步改善。 2023年三季度，A股市场处在低位震荡状态，成交额处于历史较低位置。沪深300、中证500、中证1000和创业板指等主要宽基指数在本季度均录得负收益，红利指数和上证50表现较好，取得正收益。风格方面，价值风格延续今年以来的强劲表现，本季度明显优于成长。虽然以沪深300为代表的大盘宽基指数跑赢了中证1000，但是万得微盘股指数独领风骚，市值因子展现出明显的非线性化特征。行业板块方面：受国际能源价格上涨的影响，能源板块走强；随着一些列地产调控政策的出台，房地产市场成交活跃，A股市场的大金融和地产板块迎来复苏；上半年受到市场关注的科技板块在本季度遭受较大调整。2023年3季度涨幅靠前的行业是：煤炭、非银行金融、石油石化、银行、食品饮料和房地产，跌幅靠前的行业是：计算机、传媒、电力设备及新能源、国防军工和通信。港股市场在三季度处于磨底状态，恒生指数收跌-8.21%，能源、电信服务、制药与生物技术板块表现较好，媒体、半导体和地产板块跌幅较大。本基金在2023年三季度综合考虑了股票的估值水平和基本面的变化趋势，维持了较高的股票仓位，相对于业绩比较基准获得了一定的超额收益。本季度，在策略的配置方面，整体上坚持顺势而为，在价值型策略中阶段性地从低市净率转向低市盈率的配置；在量化的风险暴露上，超配了价值和小盘。本季度小幅度地增加了港股的配置，尤其是低估值高股息的港股。本基金运用科学的量化方法，把握基本面和市场面的长期规律，跟踪和捕捉市场多种风格的变化趋势，在价值型股票中动态地寻找投资机会，并针对当前市场特征，构建量化策略配置模型的组合，力求为投资者获取长期稳健的超额收益。

2023年上半年，海外各国为应对通胀问题维持紧缩货币政策，进而给经济带来下行压力。美欧服务业与制造业分化还将延续，服务业高景气对就业形成一定支撑。美国加息措施以及去年的高基数效应，推动CPI读数快速下行，通胀延续回落态势。国内经济仍在修复，但供给回升快于需求，需求驱动不足。同时也应注意到，随着经济复苏进入常态化和稳增长政策出台，内需已经出现企稳迹象。2023年上半年，A股市场整体处于低位盘整状态。小盘和价值风格表现强劲，国证2000指数、中证1000指数以及红利指数在上半年均录得正收益。相比较而言，大盘成长风格持续走弱，在大盘内部，成长和价值之间的分化尤为显著。板块之间的结构分化加剧，受估值驱动因素影响的“中特估”相关板块走势强劲。得益于人工智能科技的突破进展以及相关应用场景的落地，科技板块表现亮眼，受到市场关注。消费和新能源板块持续走弱。根据中信一级行业指数显示，2023年上半年涨幅靠前的行业是通信、传媒、计算机、家电和机械等，涨幅靠后的行业有消费者服务、房地产、农林牧渔、建材和基础化工等。港股市场在年初冲高后回落，恒生指数在上半年录得负收益。电讯和能源板块涨幅领先，医疗保健、地产建筑和必须性消费板块跌幅较大。本基金是风格鲜明的运用量化方法进行价值型投资的产品。我们以自主研发的量化多策略体系为基础，从市场相对估值、历史相对估值和重要股东增持价格等多个方向衡量上市公司的估值高低，设计相应的量化策略选出具有估值优势的股票进行投资。本基金维持价值风格暴露，对小盘价值风格予以适度倾斜，实现了对沪深300基准的超越。当前，市场整体估值维持震荡，而低估值板块与其他板块的估值差开始修复，未来还有较大的结构性估值修复空间。我们认为未来两年内，大盘价值具有良好的基本面和极低的估值。2023年我们将持续对价值型策略进行配置，在控制其他风格暴露的情况下突出组合的价值风格，力争获取长期超越市场的回报。