创金合信恒利超短债债券A(006076) - 基金经理

2024年第二季度，除了4月末以外，债市收益率整体以下行为主。此轮下行，主要还是延续了年初以来的交易逻辑，即经济数据较弱、货币政策维持宽松基调，叠加禁止“手工补息”带来的居民负债端迁移、政府债券阶段性发行速度较慢等。4月末，房地产政策的持续调整，以及监管层对于长债利率的预期管理，也对债市造成了一定的波动。截至6月28日，中债1年期国债收益率较今年一季度末下行18bp至1.54%，中债10年期国债收益率较今年一季度末下行8bp至2.21%；各期限信用利差整体也有压缩。作为超短债基金，产品主要投资剩余期限在270天内的中高评级短债。报告期内，本产品坚持短债基金的定位，将产品久期维持在中性偏高的水平，在控制产品回撤的前提下追求相对稳健的超额收益。

2024年第一季度，债市收益率整体下行。本轮债市行情起始于2023年第四季度，围绕“资产荒”、偏弱的基本面预期、宽松的货币政策等主线，债市收益率以下行为主，期限利差、信用利差也有所收窄。截至3月29日，中债1年期国债收益率较2023年年末下行36bp至1.72%，中债10年期国债收益率较2023年年末下行27bp至2.29%，中债30年期国债收益率较2023年年末下行37bp至2.46%。作为超短债基金，产品主要投资剩余期限在270天内的中高评级短债。报告期内，本产品坚持短债基金的定位，基于宏观及债市判断，将产品平均剩余期限维持在中性偏高的水平，并超配中等资质信用债，在控制产品回撤的前提下追求相对稳健的超额收益。

2023年上半年，市场先后经历了宏观经济“强预期”与“弱现实”的转变；年初，基于疫情防控政策优化后的乐观预期，市场普遍看好2023年的经济复苏态势，对于债市情绪有一定压制；一季度后半段，由于经济数据的不及预期，债市情绪迅速转向；二季度，央行货币政策明显宽松，债市收益率持续下行。下半年中央政治局会议以后，地产调控优化政策密集出台，财政持续加力提效，经济基本面也有所修复，资金利率中枢也在逐步抬升，债市利率整体震荡上行；国庆节后，随着特殊再融资债与特别国债的增量发行，在政府债券集中加大供给的背景下，资金面成为影响债市的主导因素，债市表现偏弱；年末，随着央行对于跨年资金的呵护，资金面偏宽松，债市收益率有一定下行。另外，在“一揽子化债方案”的政策指导下，2023年中低资质城投债收益率大幅下行，信用利差大幅收窄。以中债收益率曲线来看，3年期中债中短期票据到期收益率（AA）与同期限中债国债到期收益率的利差，从2022年年末的160bp收窄至2023年年末的80bp。2023年，产品坚持短债基金的定位，通过将产品平均剩余期限维持在适宜水平，严格控制产品回撤。作为短债基金，产品主要投资剩余期限在180天至270天高评级短债，以把握此期限短债的骑乘收益；产品合理地增配中低等级信用债，以把握信用上的超额收益。

2023年第三季度，债市收益率整体先下后上；在8月中旬以来的债市调整中，短端上行幅度大于中长端，债市走出了熊平行情。银行间资金利率方面，7月份整体呈下行态势，DR007月度中枢降至1.80%左右；8-9月份月度中枢逐步上行至1.95%左右。政策方面，7月份的政治局会议极大提振了政策出台预期，多部门密集推出了政策组合拳，包括降准降息、楼市“认房不认贷”、下调存量首套房贷利率以及下调印花税等。整体来说，三季度经济数据呈现V型走势。作为超短债基金，产品主要投资剩余期限在270天内的中高评级短债。报告期内，本产品坚持超短债基金的定位，通过将产品平均剩余期限维持在中性水平，严格控制产品回撤，追求相对稳健的超额收益。