海富通电子信息传媒产业股票A(006081) - 基金经理

国内经济方面，2024年四季度整体维持弱修复状态。从经济领先指标看，在大量地方债发行支撑下，四季度社融增速底部企稳，M1同比跌幅收窄，企业和居民投融资意愿不强，但是政府融资有望形成对冲。从经济增长动力上看，9月底以来宏观政策持续加码，在消费补贴政策支撑下社零底部回升，国内出口保持稳健增长，股市企稳回升，国内地产成交显著放量。从政策思路看，中央经济工作会议提出实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，扩大内需成为2025年经济工作的首要任务，政策的发力方向更加准确。从A股市场看，四季度市场高位震荡，结构分化。行业板块方面，根据中信一级行业分类，表现靠前的板块是商贸零售、电子、计算机、通信、传媒，靠后的板块是有色金属、煤炭、食品饮料、房地产、医药。除商贸零售外，TMT四个行业涨幅均为靠前，这主要得益于AI和自主可控两大行业对TMT影响较大。另一方面，下跌较多板块大多数属于顺周期，也符合四季度经济整体较弱的现状。从综合指数来看，小盘股为主的中证2000涨幅超过8%，中证1000涨幅超过4%，而大盘股为主的上证50和沪深300则下跌均超过2%。我们认为大小盘股的这种差异并不会长期存在。从行情主线看，四季度以来中小成长风格和红利策略轮流表现占优。随着宏观政策力度加强，市场风险偏好明显提升，居民存款“搬家”入市，市场交易更活跃，日成交额长期保持在万亿以上，中小成长风格占优。但是，也要注意到经济基本面改善更平缓，11月以来10年期国债收益率快速下行，迅速突破关键点位，债市抢跑定价降息，从而带动红利风格也表现强势。2024 年第四季度，我们依旧对 AI 在全球的长远发展秉持乐观态度，投资配置重心也牢固锁定 AI 领域。于算力层面，兼顾海外顶尖技术与国内新兴力量；聚焦手机端核心 AI 应用，紧跟行业落地节奏，挖掘增长潜能。我们认为AI 行业整体仍处快速上升期，新技术也在持续融入。今年我们也看到国内 AI投资和应用在快速发展，相关企业也逐步迈入全球前列。对比三季度，本季度削减了储能板块投资占比。因储能行业竞争加剧，我们出于风险与收益平衡考量做出调整。在 AI 投资进程里，我们始终将风险把控放在关键位置，综合权衡技术更新、市场竞争等各类因素，致力于为投资者带来稳定回报，塑造良好投资体验。

国内经济方面，2024年三季度国内经济整体维持弱修复状态。从经济领先指标看，三季度社融和M1增速仍持续回落，经济内需仍显疲弱。从经济增长动力上看，三季度受益于低基数出口保持较高增长，但国内地产未显著回暖，市场信心不足，内需消费和投资较疲弱，全社会风险偏好较低。从政策思路看，三中全会明确了国内政策坚持高质量发展，长期看依然要保持战略定力；短期看，市场关切得到积极回应，9月下旬一系列增量政策出台，短期宏观政策有望加码。海外经济方面，美国经济边际走弱但还难言衰退。三季度美国就业数据开始出现恶化迹象，美联储货币政策关注的重点也从通胀转向了就业，从而在9月启动了超预期的50BP降息。美国经济主要靠消费拉动，8月美国零售超预期，美国消费依然有韧性。另外，目前美国大选依旧胶着，未来需继续跟踪相关进展。从A股市场看，三季度市场先跌后涨，三季度上证指数涨幅为12.4%，沪深300为16.1%，中证800为16.1%，创业板指为29.2%。行业板块方面，根据中信一级行业分类，表现靠前的板块是非银、综合金融、房地产、消费者服务、计算机，表现靠后的板块是石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、纺织服装。从行情主线看，三季度以来市场持续调整。但是，随着9月24日国新办新闻发布会释放了政策暖意，降低存量房贷利率和首付比例以支持地产，创设新工具支持资本市场发展，9月26日中共中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作，将宏观政策放在更重要的位置，并提出“加力推出增量政策”、“提振资本市场”等，市场信心显著提振。在此背景下，市场做多情绪被激发，迎来了直线拉涨行情，前期超跌的板块迎来了大幅上涨。9月最后5个交易日上证指数涨幅超过21%，沪深300涨幅超过25%，创业板指涨幅更是超过42%。 第三季度我们对AI领域持续保持乐观态度，密切关注其产业趋势及海外大模型的迭代进展，并维持现有仓位。苹果公司9月发布会宣布全面支持AI，标志着AI将从消费电子产品开始渗透。我们看好AI对消费电子行业的创新潜力，相应增加了该行业的配置。同时，鉴于市场在最后5个交易日出现快速上涨行情，我们对短期涨幅较大且估值较高的公司进行了获利了结，以锁定收益并控制风险。此外，9月美国开启降息通道，有望促进全球光伏、风电及储能的安装需求。凭借全球领先地位和稀缺性，新能源相关标的成为我们三季度增配的重点资产。本基金将继续聚焦AI及新能源领域的投资机会，力求在市场变革中捕捉增长点，为投资者带来稳健的回报和良好的投资体验。

国内方面，2024年上半年国内经济整体维持弱修复状态，实现了实际GDP增速5%，基本完成了目标。从经济运行节奏看，第一季度开局良好，进入第二季度，社融和M1增速开始回落，经济增速边际放缓，实际GDP同比增长4.7%。从经济增长动力上看，海外经济向好，国内生产和出口保持强势，有力提振经济增长，而国内地产未显著回暖，居民和企业融资意愿不足，内需消费疲弱，全社会风险偏好较低。从政策思路看，目前国内政策主要集中在供给侧，坚持高质量发展，因地制宜发展新质生产力，这也是我国跨越中等收入陷阱的必由之路。海外方面，2024年上半年美国经济在高利率和紧财政下开始走弱，但是经济仍有韧性，降息预期不断延后。6月美国失业率走高，叠加CPI同比也回落，CME利率期货显示预计美联储9月将启动降息。但是，失业率上升更多是源于新增劳动力进入市场，非农就业数据依然超预期，且实际薪资增速依然保持较高增长，最新零售数据也超预期，美国消费依然具有韧性。从A股市场看，上半年主要指数多以下跌为主，上证指数为-0.25%，沪深300为0.89%，中证800为-1.76%，创业板指为-10.99%。行业板块方面，根据中信一级行业分类，表现靠前的板块是银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业，跌幅较大的板块是消费者服务、计算机、商品零售、传媒、医药。今年上半年本基金继续聚焦在TMT和泛科技成长领域的投资，比如AI海外和国内算力、半导体中的IC设计、存储、封测、晶圆厂等环节、消费电子中的苹果产业链、新能源相关的户储逆变器和海风、通信领域的运营商等方向。

本基金主要聚焦在TMT板块的投资，2024年一季度A股整体市场呈现V型走势，1月份市场受资金层面影响整体回撤较大，2月份市场有快速的反弹，3月份整体维持震荡走势。年初以来大盘风格以及价值风格表现胜过成长风格以及中小盘风格。高股息和资源类股票相对于其他板块有很明显的超额，成长板块内部分化加剧，业绩增长快及产业趋势明朗的板块超额收益更加明显，主题投资方面比如机器人和低空经济等板块表现亮眼。本基金一季度仓位聚焦在AI+以及部分成长性好的半导体板块，主题投资方面MR年初回撤较大对净值有较大的负贡献，但是AI+整体对基金组合产生正贡献，比如光模块、服务器、PCB等细分领域。展望未来，今年科技成长板块依然看好AI产业的大方向，前期聚焦在AI算力、AI智能硬件等方向，后续随着大模型迭代加速，AI软件应用有望进入加速兑现期。