富荣价值精选混合C(006110) - 基金经理

报告期间，股市震荡下行，主流宽基指数中，沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指均下跌；行业板块中，仅申万银行、公用事业、电子、煤炭、交通运输录得正收益。4月份，新“国九条”发布，北向资金大幅净流入，市场风险偏好有所回升；5月份，各地出台房地产新政策以刺激房产销量，房地产指数创下年内新高；6月份，部分宏观经济数据不及预期，地产新政预期逐渐被消化，伴随着小微盘风格出现数次恐慌性下跌，市场陷入缩量下跌的调整阶段。本基金在报告期调整投资策略，采用数量化的方式综合择时和选股，旨在通过灵活的调整风格配置与个股选择，争取最大化收益风险比，力争为投资者创造长期稳定的超额收益。本基金择时模型在报告期内对股市大盘的判断为弱市，因此在4月末开始采用了防守型策略。从市场风格上看，防守属性较强的红利、价值、大盘风格优于成长、小盘风格。展望后市，当下市场情绪相对悲观，风格的快速轮动或将持续，当前看好配置攻守结合的“哑铃型”多策略框架。

从2023年四季度开始，本基金将策略逐渐调整到小市值风格，采用数量化方式投资，力争为投资者创造长期超额收益。股市在2024年1月份期间遭遇了一次严重的流动性冲击，特别是小盘股由于流动性严重不足而出现了大幅度的下跌，市场风险偏好达到低点区间。本基金在报告期专注于小盘股投资风格，因此受到了较大的负面影响，基金净值遭遇较大幅度的回撤。随着春节后监管政策利好和消费数据超预期，2月份市场情回暖，市场迎来大幅反弹；3月份市场的交易活跃度有所提振，日均成交额稳定在万亿元左右，板块间轮动速度加快，整体处于横盘震荡区间。整体来看，2-3月小盘股表现优于大盘股。展望后市，从市场风格上看，虽然小盘股风格在年初遭受重挫，但报告期内已恢复至年初高点的83%左右，因此我们依然长期看好小市值风格。此外，截至报告期末，沪深京三市的上市公司数量已超5300家，从市值分布上看，所有上市公司总市值平均约为167亿元左右，中位数仅47亿元左右，说明市场上一半以上的公司总市值不超过50亿元。我们认为聚焦于中小盘更能发挥量化投资在数据处理和模型构建方面的优势，并拥有较强的弹性，因此我们将保持本基金小盘股的投资风格。

2023年初，投资者对经济复苏怀有较强的憧憬，而后实际的经济数据不达预期；另一方面，美元迟迟没有降息，美元强势导致国内资金外流。因此，2023年上半年，资本市场热点切换较快，较难把握，我们遵循力争稳健的投资思路，主要布局于经济消费复苏主线，重点投资绩优蓝筹股组合。从报告年度第三季度开始，我们逐渐调整策略，采取全市场均衡配置；到了第四个季度，我们充分发挥灵活的特点，运用量化投资的方法，主要以小盘市值因子为配置风格。

本基金灵活应用以多因子选股策略为主的多种量化策略，大类资产配置以及行业和赛道上的配置都尽可能与同类型基金产品保持中性，个股充分分散，截至报告期末，前十大持仓个股的权重合计约为21.1%；在充分分散和控制多种风险的前提下，通过多因子模型构建股票组合，力求在个股选择方面实现超越业绩比较基准的投资回报。一个合理发达的股票市场的规模应该在其国家GDP的80-120%。以我国120万亿元人民币GDP来计，目前约90万亿元的A股总市值约占GDP仅75%，在合理范围以下。如果我们假设未来我国GDP年均+4%的增速，五年后我国GDP规模将达到146万亿人民币，那么按占GDP合理上限120%计，我国股票市场的合理规模上限可达175万亿，大约相当于目前股市总市值两倍的水平。所以我们应该看好我国股票市场的长期投资价值。今年8月初，为充分释放消费潜力，中央出台了《关于恢复和扩大消费的措施》。措施中明确提出，需要让老百姓的“钱袋子”鼓起来，包括想方设法提高居民财产性收入，让居民通过股票、基金等渠道也能赚到钱，从而化消费意愿为消费能力。我们应该从长期的视角（例如五年以上的时间窗口）来理解“让居民通过股票、基金等渠道也能赚到钱”这句话。我们作为混合型投资基金，在股市系统性良好的前景指引下，保持乐观是有充分理由的。只要我们控制好大类资产配置以及行业和赛道上的配置风险，在既定的量化选股策略上创造出超额收益，我们就能从同类竞争者中胜出，并为我们的投资者带来长期满意的回报。