人保鑫利债券C(006115) - 基金经理

回顾2024年三季度，央行两度降息，同时持续丰富货币政策工具箱，资金面整体较为平稳。债券收益率整体呈现下行趋势，既受经济修复较弱的影响，也受公开市场政策利率下调的催化。从经济基本面来看，三季度内需仍然偏弱，基建回升对经济拉动作用有限，基本面对债市利好延续。权益市场方面，6月至9月中旬，股市成交额震荡下行，直至924金融政策出台后，市场情绪快速回升。报告期内，考虑到尾部信用风险频发，转债市场持续压缩溢价率的情况，本基金前期大幅降低了可转债敞口，通过提升利率债仓位对冲权益下行。9月末整体提升了股票仓位，实现了净值的稳健增长。下一阶段我们将积极关注经济走势和政策动向，动态调整组合权益部分的行业分布和个股集中度、债券部分的久期和仓位，加强流动性管理，严格防范信用风险，进一步优化投资组合，力争为投资者获取长期稳健的收益。

2024年一季度债市整体走强，在基本面有利和机构年初配置型需求增加等力量叠加作用下，债券收益率全面下行，多创出历史新低。2024年二季度债市震荡偏强，股市反弹后开始回落。2024年二季度地产政策全面放松落地，特别国债发行计划出炉，货币政策保持稳健略宽松，债券投资需求旺盛，供求关系失衡，央行多场合提示关注长债风险。同时，经济数据整体改善相对有限，通胀读数在基数影响下温和回升但斜率较低，社会融资需求尚待改善，非银资金较为充裕。多空因素共同作用下，债市长端和超长端利率宽幅震荡，中短端利率震荡下行，曲线有所陡峭化。2024年一季度权益市场经历了先下跌后反弹的走势，2024年五月份后，股票市场见顶回落，大盘价值风格相对强势，而小盘成长风格略显颓势，股票市场隐含的宏观预期与债市基本一致。本基金于年初积极把握债市机会，先增加久期水平，后随着债市上涨边际缩短久期，2024年二季度在债市整体赔率有所下降的背景下，久期中枢维持中性偏低。本基金在年初降低了股票仓位，并在反弹开始后增加仓位。

2024年一季度债市整体走强，债券收益率延续了去年年底震荡下行的走势。经济有所修复，但呈现出较强的曲折性，财政政策定调偏积极，但地方债发行明显偏慢，2024年1月央行宣布降准，宽松态度较为确定。在基本面有利和各类机构年初的配置型需求增加等力量多因素叠加作用下，各期限债券收益率全面下行，多创出历史新低。2024年一季度权益市场经历了先下跌后反弹的走势。本基金于2024年年初积极把握债市机会，先增加久期水平，后随着债市赔率下降边际缩短久期，在2024年年初降低了股票仓位，并在反弹开始后增加仓位。当前经济基本面未见反转迹象，新旧动能转换仍为下一阶段最重要的宏观背景，海外制造业逆全球化的背景下部分产业长期产能过剩的情况仍明显存在、房地产市场持续调整、货币宽松周期尚未结束，全年债券市场仍有机会。下一步计划灵活调整产品的债券仓位，整体保持较积极的态度，持续关注资金面、美联储议息会议、稳增长政策出台的节奏和力度、潜在的金融监管政策等因素对市场的影响。权益方面坚持多策略分散，灵活把握仓位，做好风险管理和回撤控制。

2023 年债市整体表现强势，宏观经济新旧动能切换是最大主线。年初在疫后复苏的强预期下，利率整体上行。二季度经济环比走弱，经济修复有所波折，两会政府工作报告更侧重于高质量发展，叠加6月中旬降息，债市显著走强。三季度尽管8月再次超预期降息、9月降准，但资金利率并没有进一步走低，同时经济企稳复苏，债市低位窄幅震荡，收益率曲线走平。四季度特殊再融资债启动发行，债券收益率有所上行，但此后资金面回归平稳，做多情绪再度升温，债券收益率全面下行。全年来看，十年期国债收益率下行约27bp。2023年权益市场低迷，红利和价值风格全年相对强势，中特估和人工智能相关板块只有阶段性机会。本基金上半年维持了较高的债券比例，权益风格偏大盘价值。三季度债券操作偏保守，四季度后期逐步增加了债券仓位和久期，权益投资方面维持均衡风格。