宝盈融源可转债债券C(006148) - 基金经理

今年前三季度可转债指数跟随股票先跌后涨，特别是在三季末，随着政策的表态，市场对预期反应十分强烈，股票市场短期快速上涨，转债市场跟随股票市场快速上涨，但上涨幅度弱于股票市场，整体转债的转股溢价率有所压缩，转债的性价比有所提升。　　展望四季度，市场应该从波动逐渐走向均衡，预期的扰动导致资产大幅波动将快速结束，政策也将逐渐的出台，接下来一个季度是政策效果的验证期，对经济而言政策效果应该是中长期的，短期会有一定作用，但不能寄希望有大幅快速的作用，但整体而言，经济增长的中枢会有所企稳，风险偏好的中枢有所抬升，分母端对于权益市场的改善将告一段落，四季度将着重考虑分子端的变化，随着经济的企稳，一些行业盈利将会出现改善或拐点，一些行业将会提升或维持景气度，市场将会是一个分化的市场，股市如此，可转债也如此，对于下阶段可转债的投资，我们更多的会选择绩优的大盘转债进行主要配置，叠加配置部分高景气高弹性行业的转债。　　报告期内，本基金严格遵守基金合同约定，以可转债为主要标的进行投资，同时一定仓位参与股票投资。转债持仓结构以弹性较高的中高平价转债为主，以高股息红利方向为主。仓位控制上，市场大幅上涨是逐步获利止盈，降低仓位，等待市场大幅波动后回归稳态时，再把仓位恢复到正常水平。

今年上半年A股整体表现偏弱，国内经济增长在一季度好于预期，上证指数4月到5月中旬有一波反弹，但4-5月的经济数据显示修复过程仍有波折，房地产市场没有见到明显的起色，部分金融数据呈现阶段性偏弱状态，叠加人民币汇率压力及海外地缘政治因素压制风险偏好，投资者信心修复面临挑战，5月下旬以来指数持续回调，6月下旬上证综指跌破3000点，季末收于2967.4点，季度下跌2.43%，本年微跌0.25%。　　可转债指数跟随股票下跌，但分化极为严重，与股市类似，大盘转债走势优于小盘转债，正股为红利高股息类的转债走势较强，高等级转债走势强于低等级转债。特别是6月份以来，由于市场担忧转债的信用风险，且一些低资质，低价的小盘转债被下调信用评级，市场出现了明显的抛售，使得整体的小盘低价转债出现明显下跌，而高等级、高平价的转债的溢价率有所扩张。　　报告期内，本基金严格遵守基金合同约定，以可转债为主要标的进行投资，同时一定仓位参与股票投资。转债持仓结构以弹性较高的中高平价转债为主，个券选择上以公用事业、资源、养殖等行业为主，方向选择上，以高股息红利方向为主，降低了正股弹性较大的转债仓位。

2024年一季度权益市场走出了V型反弹的走势，1月下旬市场连续下跌，导致部分雪球产品敲入、私募产品的回撤及赎回、两融业务及股权质押的风险等进一步暴露，从而进一步影响市场流动性，在负反馈机制下市场出现了持续快速的下跌，上证综指最低跌至2635点，随着救市政策不断出台，股市快速反弹，收复失地，最终全季度小幅上涨。但大小票走势分化，沪深300上涨3.10%，上证50上涨3.82%，中证1000下跌7.58%，中证500下跌2.64%。　　可转债指数基本走平，但等权指数下跌约4%，走势分化与股市类似，大盘债券走势优于小盘转债。转债内部性价比主要体现在高平价偏股型转债，以及部分溢价率中性，正股优质的平衡型转债上。　　报告期内，本基金严格遵守基金合同约定，以可转债为主要标的进行投资，同时一定仓位参与股票投资。转债持仓结构以弹性较高的中高平价转债为主，个券选择上以资源、医药、养殖、公用事业等行业为主。在报告期，组合适当降低了弹性偏股型转债的占比，提升了有性价比的平衡型转债的配置，同时降低了医药转债占比，增加上游资源行业转债仓位。

本基金以可转债为主要配置品种，在可转债类型中，偏向于高平价低溢价的转债品种，使得整体组合的弹性更大。在投资策略方面，组合配置主要以两方面构成，一方面是正股对应于高股息的转债个券，行业以公用事业和金融为主；另一方面是正股对应于偏成长的转债个券，行业以医药、电子、半导体、高端制造为主。