东方臻选纯债债券A(006212) - 基金经理

2024年二季度，内需增速有所放缓，外需也存在一定压力，信贷等金融数据也不及预期，物价依然是低位徘徊，需求不足、社会预期偏弱的问题持续。二季度，货币政策依然是维持稳健偏宽松的局面，流动性保持了合理充裕，各类结构性货币政策工具也持续推出。二季度，国债发行有所加速，但地方债发行依然偏慢，城投债的供给依然偏少，而需求端，基金、理财等规模增长较快。二季度，债券市场在基本面偏弱、股市震荡、货币政策稳健偏宽松以及需求旺盛的情况下，债市还是表现较好，但在央行连续提示长债利率风险的情况下，长期及超长期国债收益率波动加大，利率债收益率曲线整体呈现陡峭化下行。　　信用债方面，二季度信用债收益率继续下行，其中中长端、弱资质下行幅度更大。从信用利差来看，中长期限、低等级城投债信用利差基本上也处于历史低位。　　具体投资策略方面，报告期内本基金整体保持了中性的久期并适度杠杆，信用债以城投债为主，并适度下沉，利率债则是择机进行配置交易以增厚产品收益。

2024年1季度，债券市场在基本面偏弱预期、风险偏好下降、货币政策稳健偏宽松以及供需错配下，债市出现了一波超预期的牛市，其中10年国开、30年国债在1季度下行幅度分别达到30bp和40bp左右，10和30年国债收益率创下20年最低位，信用债绝对收益率和信用利差也都处于最低位附近。3月份，10 年期收益率降至 2.26%历史低点后，中下旬市场情绪转向谨慎，在农商行监管、特别国债发行方式、部分经济数据超预期、人民币汇率压力等多重因素作用下，中长端利率处于低位震荡态势。　　信用债方面，基本上跟随利率债走势，1季度信用债收益率整体压缩，1-2月份收益率一路下行，3月触底后低位窄幅震荡，其中中长端、弱资质下行幅度更大。从信用利差来看，中长期限、低等级利差压缩幅度更大。　　具体投资策略方面，报告期内本基金整体保持了中性的久期并适度杠杆，信用债以城投债为主，并适度下沉，利率债则是择机进行配置交易以增厚产品收益。

2023年债券市场整体强势，年末收益率较年初明显下行，期限利差和信用利差也是大幅压缩。从利率债来看，1-2月份市场对经济疫后复苏的预期很强，经济和信贷数据也出现明显改善，利率债以上行为主。3月以后部分经济数据开始走弱，3月份央行降准，6月份及8月份央行两次下调基准利率，3月到8月中旬利率债收益率持续下行。8月中下旬至11月末，虽然9月央行降准，但在“防空转”叠加财政发力、政府债供给放量，资金面偏紧，同时房地产政策也在持续优化，利率债收益率出现回升。12月份，稳增长政策力度被市场预期和逐步消化，资金面边际转松，12月末大行等又大幅下调定期存款挂牌利率，市场对降准降息的预期较强，债市又出现抢跑行情，10年期国债收益率在年末下行至2.57%左右。　　信用债方面，基本上跟随利率债的节奏，大致可以分为4个阶段，其中年初经济复苏预期带动收益率延续2022年底的上行调整，2-8月收益率波动下行，7月末政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，开启城投化债行情，8月下旬-10月中下旬受政府债券供给放量而资金面边际收敛，收益率有一定反弹，10月底至年末受经济基本面修复偏弱影响再度跟随利率债震荡走强。　　具体投资策略方面，报告期内本基金整体保持了中性的久期并适度杠杆，信用债以城投债为主，并适度下沉，利率债则是择机进行配置交易以增厚产品收益。

三季度债市窄幅震荡，资金面边际收紧，信用利差压缩、曲线变平。7月初公布的通胀和进出口数据较弱，但社融和信贷数据表现较好，债市观望情绪较浓，10Y国债在2.63-2.65%之间横盘震荡，政治局会议前市场预期较低，10Y国债在7月24日向下突破2.6%，月末随着政治局会议落地，地产放松预期再度升温，债市回调，10Y国债震荡回升至2.65%。8月在政策面和经济面的互相制约下，债市横盘震荡，中旬OMO和MLF超预期降息，债市大幅走强，10Y国债在8月21日下行至2.54的历史低位，月末在政策面冲击下回调至2.6%附近。9月上旬一线城市房地产放松政策相继落地，债市情绪偏弱；中旬资金面改善，央行14日超预期降准，债市震荡走强；下旬国债发行放量，叠加季末流动性压力，机构持券过节意愿不强，债市再次震荡走弱。整体来看，9月债市受政策加码及资金面偏紧影响震荡走弱，其中短端调整幅度更大，曲线平坦化。报告期内产品以持有中性久期的信用债为主，保持一定杠杆水平，并对城投债进行了适度下沉，以期获得稳定的票息收入，同时择机进行了波段操作以增厚产品收益。