国融融君混合A(006231) - 基金经理

从上半年国内基本面看，我国经济形势显现出结构性特征，需求端相对较弱而供给端相对较强，外需端相对较强而内需端相对较弱。因此我国居民生活和消费场景虽然较去年同期相比进一步修复，但经济复苏力度和内需动能仍有待进一步提升。上半年末官方制造业PMI再度回到荣枯分界线以下，官方非制造业PMI呈下行态势；社会消费品零售总额同比增速有所放缓；固定资产投资受到地产拖累仍然明显；三驾马车中出口同比增速改善明显，因此我国经济复苏力度有待进一步政策刺激。《政府工作报告》对我国2024年经济增速目标定调较为合理，同时强调“我国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多”。二十届三中全会后，中央出台了数量较多的产业扶持政策。未来一段时期我国一系列经济托底政策将有望对我国下一阶段的经济复苏进度和力度发挥重要影响。从货币政策看，2024年上半年，市场预期美联储即将开启降息周期，欧洲央行、英国央行亦有望逐步启动降息进程，而我国仍然坚持长期以来“以我为主”的货币政策态度。中国人民银行在半年度末召开的货币政策委员会例会强调“精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”。今年上半年，我国持续科学地管理货币投放规模，使我国货币政策继续保持撬动经济稳步增长的底线。同时需要关注的是，我国央行已经与部分机构达成了债券借入协议，或将逐步在市场上卖出国债，从而起到更好管理国债收益率曲线及回收（投放）流动性的货币政策目标。从资金面看，2024年上半年，人民银行继续实施正确、有效的货币政策，R007标志性利率多数时期处于2.2%及以下的合理水平。总体看，2024年上半年我国金融市场整体流动性在跨月和跨季阶段略有收紧，但整体显现出中性偏宽松的货币市场环境。后期央行正回购等工具的回归或将重新定义利率走廊，以更加科学、合理的方式对我国市场资金面进行引导和管理。同时需要关注的是，7月以来，央行相继下调OMO、LPR、SLF、MLF等政策利率，反映出央行从价格和数量两个维度维护我国债市资金面的意愿和决心。从供需层面看，今年上半年我国债券市场供需不平衡现象较为明显，地方债、城投债发行明显缩量或偏慢，而银行理财、公募基金等非银机构资金量明显增加，导致需求明显强于供给，并推升了债券市场表现。后续我国债券资产供给弱于需求的现象或仍将持续一段时间，成为下一时期我国债市的积极影响因素。整体看，上半年债市整体表现较为强势，而市场表现主要受到经济复苏力度偏弱和资金面较为充裕的影响。截至二季度末，产品资产配置以中短久期信用债为主，后续将根据基本面、资金面、政策预期及市场情况有序调整组合久期及资产轮动，辅以一定的杠杆操作推动业绩表现。

2024年一季度，市场探底回升，本产品整体控制仓位控制回撤。展望二季度，预计经济企稳复苏，美联储继续维持高利率，国内货币保持相对宽松，预计市场呈现震荡走势，本产品将继续延续此前配置策略。

上半年将配置重心布局在市场调整后估值趋于合理的医药公司，同时政府大力支持的科技板块、受益疫情后修复的旅游行业，和攻守兼备的转债也是我们的配置方向。在报告期间产品净值总体平稳，产品的波动维持在相对较小的范围内。我们将继续坚持绝对收益的理念，以长期稳健的表现穿越不同市场周期，通过净值持续稳定的增长给投资者带来较好的投资体验。三季度，考虑到人工智能与半导体行业快速发展，本产品加大了科技板块布局。四季度，继续重点配置人工智能与半导体行业。

上半年将配置重心布局在市场调整后估值趋于合理的医药公司，同时政府大力支持的科技板块、受益疫情后修复的旅游行业，和攻守兼备的转债也是我们的配置方向。在报告期间产品净值总体平稳，产品的波动维持在相对较小的范围内。我们将继续坚持绝对收益的理念，以长期稳健的表现穿越不同市场周期，通过净值持续稳定的增长给投资者带来较好的投资体验。三季度，考虑到人工智能与半导体行业快速发展，本产品加大了科技板块布局。展望四季度，预计市场探底回升，人工智能行业继续快速发展，本产品继续重点布局算力与半导体。