鹏华全球中短债债券(QDII)A类美元现汇份额(006285) - 基金经理

二季度整体美债呈震荡行情。市场年初过于乐观的降息预期在不断超预期的经济数据得以修正，CPI超预期，经济基本面坚韧，同时全球定价的大宗商品共振走强；Q2美债发行量上升，也使得中长久期债券面临波动性加剧。10年美债收益率最高冲到4.70%。随后随着劳动力市场降温以及Q1数据下修，市场对通胀的担忧逐步下降。美债收益率转为下行，但截止二季度末收在4.40%，整体仍然较大幅度高于年初低点。美元指数二季度呈震荡向上的大趋势，美联储降息预期走弱带动美元走强，叠加非美央行先行降息或利差较大等原因，支撑了美元指数走强的趋势。信用板块上来看，随着市场风险偏好的改善，信用利差收窄，亚洲投资级及亚洲高收益级债券在二季度均整体走强。    基金操作上，二季度增配了非中国的高等级信用债，持仓在国别和行业板块上更加多元化。在久期上进行了波段投资，为本基金带来正收益。同时，受基金规模大幅提升的影响，购汇为基金带来一定的账面亏损。    展望后市，我们将密切关注美国大选对市场的影响。目前市场基准假设仍是年内降息1-2次，如果后续租金、劳动力市场等的去通胀成果得到验证，降息起点更加明确。信用债方面，供给受限，相对高静态收益率的中短期信用债依然会受到市场追捧。    截至本报告期末，本报告期A类人民币份额净值增长率为0.46%，同期业绩比较基准增长率为1.25%；C类人民币份额净值增长率为0.39%，同期业绩比较基准增长率为1.25%。

一季度，美国经济得益于较强的制造业补库周期和劳动力市场，1-2月通胀受住房、核心服务等分项驱动走高，并且在季度末进一步受到大宗商品周期上行的影响，使得市场对于美联储的降息时点及幅度出现了较大调整。10年期美债收益率从3.88%上行至4.20%，3年期美债从4.01%上行至4.47%，久期带来负收益，信用利差收窄。同时，美国基本面强于欧洲、日本等主要发达市场，美元指数震荡走强，随着日元走弱，人民币汇率季末波动性加大。我们仍认为3月美联储FOMC会议对年内降息的定调相对乐观，尽管落地时间存在不确定性。  基金操作上一季度对久期保持谨慎态度，采用较短的久期策略。受益于较短的久期，基金的主要配置资产在一季度为基金带来正收益，但受基金规模大幅提升的影响，购汇给基金带来了一定的账面亏损。展望后市，我们认为中短久期美元债依然提供了相对有吸引力的绝对收益，为基金带来稳定回报。同时，基金也将视宏观变化和市场行情，适度进行久期波段的投资操作。  截至本报告期末，本报告期A类人民币份额净值增长率为-0.54%，同期业绩比较基准增长率为0.34%；C类人民币份额净值增长率为-0.62%，同期业绩比较基准增长率为0.34%。

一季度，得益于长端美债利率的下行，以及发行人信用资质修复带来的信用利差整体收窄，中资美元债整体呈现上涨态势。二季度美元债市场整体受通胀及美联储加息影响，十年美国国债收益率走出V型。上半年基金操作上提升了高信用等级品种的交易频次，借以获取资本利得收益。  三季度十年美国国债收益率从3.84%一路飙升到4.56%。经济数据显示美国经济软着陆可能性增加，长期国债吸引力逐步下降，市场出现抛售潮。汇率上，在强势美元和国内经济起底修复的双重作用下，离岸人民币兑美元汇率基本与上季末持平。四季度，美国通胀数据好与预期，带动长端美债收益率快速下行，大大加剧了美债市场的波定性。三年期美国国债，从三季末的4.80下降至4.01。下半年的基金操作上，汇率策略依然保持部分汇率敞口下的灵活对冲。债券投资策略上考虑到中国化债措施，增配了部分城投债。

三季度十年美国国债收益率从3.84%一路飙升到4.56%激增了72bps。三季度经济数据显示美国经济增长势头没有明显减弱，软着陆可能性增加，长期国债吸引力逐步下降，导致市场出现抛售潮。信用债方面，投资级美元债受久期影响下跌了3.02%；高收益美元债由于风险偏好的修复，与上季末持平。汇率上，在强势美元和国内经济起底修复的双重作用下，离岸人民币兑美元汇率基本与上季末持平。基金操作上，汇率策略依然保持部分汇率敞口下的灵活对冲。债券投资策略上考虑到中国化债措施，增配了部分城投债。  展望四季度，我们认为海外债券收益率仍有一定的上升空间。具体包括：通胀压力持续下各央行选择继续收紧货币政策；政府债务增加推高债券供给；以及宏观和其他地缘政治波动加剧。因此我们调高对长久期债券的预期收益。长久期债券依然需要等待颠覆性调整的时刻，过程中扰动因素会带来波段操作的可行性，年内继续推荐持有短债赚取绝对收益的主策略。  风险利差上，随着化债、地产、活跃规范资本市场等一系列政策出台，中国经济已呈现企稳的迹象，但国际投资者需要更进一步的信心支撑来打破观望情绪。但随着境内外利差的走扩，境内投资者出海投资的需求旺盛。我们看好具有利差优势的优质美元信用板块的走势。  截至本报告期末，本报告期鹏华全球中短债A人民币（QDII）份额净值增长率为-2.81%，同期业绩比较基准增长率为-0.55%，鹏华全球中短债C人民币（QDII）份额净值增长率为-2.91%，同期业绩比较基准增长率为-0.55%。