平安核心优势混合A(006720) - 基金经理

二季度，宏观经济进入数据验证期。地产新政出台后，看房人数有所增长，但是以新房成交为代表的地产成交改善尚不明显。5月出口增速仍较好，但是5月份制造业PMI49.5大幅低于预期。大宗产品价格下行，油价下跌，贵金属也回调，市场对于国内经济的预期开始降温。高频数据整体进入了边际钝化状态，国内需求整体来说较弱。国际方面，地缘政治冲突进一步加剧，一定程度上影响了市场的整体风险偏好。在整体市场风险偏好较低，投资信心较为低迷的同时，A股市场在二季度整体表现较弱，高股息红利资产走势相对较强，成长型板块、消费类行业相对较弱。　　基金经理重点看好的医药行业方面，医药政策层面持续向好，各地生物医药创新支持政策频出。总体来说是对于全链条支持创新药政策在各个省市层面的执行细化，根据各省市不同的情况采用不同的支持方式。二季度召开的各种重磅医药大会上，多家中国企业数据亮眼；同时，二季度国产双抗产品头对头“药王中的药王”默沙东K药取得成功，III期临床获得阳性结果，中国创新药实力和潜力再次得到强有力的印证。但是，医药行情方面，由于市场对于美国生物安全法案的担忧，同时在红利价值股走强的背景下，二季度医药板块表现整体平淡，创新药在经历了春节前后的大反弹之后也进入震荡阶段。　　本报告期内，以子行业的景气度为投资的重要策略，在商业模式、竞争力和业绩的多维度比较中寻找具有估值性价比的优秀公司，重点布局了创新药、创新器械、创新设备等细分方向。未来仍然看好以创新药、创新医疗器械为代表的成长型的医药子行业。

国内方面，一季度我国宏观经济继续复苏，整体上数据好于预期，生产好于需求，量好于价。从需求结构看，投资是主要支撑，制造业好于基建好于地产，消费有一定的恢复，出口好于预期。流动性方面，一季度国内流动性中性偏充裕。国际方面，地缘政治冲突进一步加剧，一定程度上影响了市场的整体风险偏好。在整体市场风险偏好较低，投资信心较为低迷的同时，受到部分金融产品冲击市场的影响，A股市场在1月及2月初出现大幅度下跌；港股方面受到流动性的影响较大，个股下跌严重。春节期间消费情况有所好转，随后大盘出现较大幅度的反弹。　　整体来说，一季度尤其是一季度前期价值红利股整体表现分较强，大盘反弹之后，成长股也出现了较大幅度的回弹。基金重仓的医药板块方面，在经历了去年11-12月份欧洲肿瘤大会的数据的集中公布以及随后的中国创新药企业对外授权的落地，国产创新药企业在一二月份进入到信息真空期，同时由于医药板块红利股较少，在红利价值股走强的背景下，一季度医药板块表现整体平淡，创新药在经历了春节前后的大反弹之后也进入震荡阶段。同时，药明系企业，华大系企业受美国生物安全法案的影响而出现大幅度调整，也较大程度上影响了市场对于医药板块的投资情绪，导致医药板块在整体大幅度下杀，医药板块在全市场跌幅较大。春节后，受到国家医保局发布关于征求《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制 鼓励高质量创新的通知》征求意见稿等政策方面的利好的影响，医药板块尤其是创新药板块在连续大跌1个月之后迎来大力反弹。三月份，随着上半年的重磅医药大会即将召开，各家企业将要提交发布的数据将陆续得到确认和反馈，上半年最密集的数据窗口到来，医药板块整体在一季度后半期出现反弹。　　本报告期内，以子行业的景气度为投资的重要策略，在商业模式、竞争力和业绩的多维度比较中寻找具有估值性价比的优秀公司，重点布局了创新药、创新器械、创新设备等细分方向。未来仍然看好以创新药、创新医疗器械为代表的成长型的医药子行业。

2023年国内宏观经济数据方面整体低于年初的较强复苏预期，国内经济整体呈现弱复苏态势。部分经济和消费数据仍低于预期导致市场的投资情绪逐渐走低，信心低迷。需求端来看，存在明显的分化，消费持续修复，基建投资、制造业投资增速放缓，出口在高基数效应下略有下滑，地产投资出现了深度负增长。一季度，经济在积压需求集中释放的过程中出现了报复性反弹；二季度，受一季度报复性反弹的透支效应和主动信用收缩的影响，经济短暂向下偏离了疫后的潜在增长中枢；三季度，透支效应减弱、稳增长政策发力、出口拉动回升，经济开始重新进入弱复苏趋势，向疫后的潜在增长中枢靠拢；四季度，基本面维持偏弱状态，生产好于需求。流动性方面，尽管国内整体流动性较为充裕，但是受制于地缘政治和中美关系，外资持续流出，给市场造成较大冲击。　　具体到行业方面，大部分行业全年处于跌势，在市场弱势的背景之下，相对独立的科技行业表现亮眼。上半年以AI为代表的的TMT行业以及四季度以创新药为代表的医药行业走势稍强。　　四季度，11月份医保谈判开展，在新的规则指引之下，降价幅度延续更为理性和缓和的趋势，市场对于医药行业投资的信心修复。同时，四季度中国创新药出海不断取得新突破，中国创新药对外授权数量、金额均创下历史新纪录。资金对于医药行业的关注提高，医药行业的投资热度提高，创新方向的医药子行业在四季度出现较大幅度的上涨，尤其以能够出海创新药、创新医疗器械和设备最为亮眼。　　本报告期内，以子行业的景气度为投资的重要策略，在商业模式、竞争力和业绩的多维度比较中寻找具有估值性价比的优秀公司，重点布局了创新药、创新器械、创新设备等细分方向。未来仍然看好以创新药、创新医疗器械为代表的成长型的医药子行业。

2023年三季度，国内经济压力最大和市场最悲观的阶段可能过去。大部分宏观数据上看，经济已经边际好转。9月制造业PMI继续回升，已经连续回升四个月至容枯线以上；8月份，规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%；8月国内PPI增速、核心CPI增速继续企稳回升。　　本报告期内，A股权益市场指数下跌为主，成为目前年初至今跌幅最大的季度。三季度行情主要受弱经济影响，虽然强政策，但也无法扭转投资者悲观预期，交易疲弱。风格维度看，大盘股总体占优，上证50上涨，而代表小盘股的中证1000跌幅很大，指数权重高的银行、非银上涨，价值风格相对跑赢成长风格。　　　　本报告期内，股票方面的投资策略是将中长周期视角和短周期行业景气相结合，以中长期视角为主，短期景气度为辅，在商业模式、竞争力和业绩的多维度比较中寻找具有估值性价比的优秀公司。行业配置方面，我们在A+H市场重点布局汽车、食品饮料、传媒、计算机、机械等板块，集中个股、均衡配置板块。