易方达丰华债券C(006867) - 基金经理
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基金经理 | 任职日期 | 离任日期 | 任职时长 | 年化投资收益率 | 沪深300年化投资收益率 | 总投资收益率 | 沪深300总投资收益率 |
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张清华 | 2019-02-19 | 2022-03-22 | 3年1个月任职表现 | 10.28% | -- | 35.30% | 3.93% |
王成 | 2019-11-28 | -- | 4年9个月任职表现 | 4.91% | -- | 25.59% | 3.93% |
李中阳 | 2021-07-08 | -- | 3年1个月任职表现 | -1.06% | -- | -3.31% | 3.93% |
当前基金经理
基金经理 | 职务 | 从业年限 | 管理年限 | 详情 | 任职日期 |
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王成 | -- | 16 | 4.8 | 王成先生:中国国籍,硕士研究生。2008年7月至2012年5月任安信证券股份有限公司交易员、投资经理。2012年5月加入易方达基金管理有限公司,现任易方达基金管理有限公司多资产养老金投资部副总经理、易方达丰华债券型证券投资基金基金经理(自2019年11月28日起任职)、易方达悦享一年持有期混合型证券投资基金基金经理(自2020年9月18日起任职)、易方达悦盈一年持有期混合型证券投资基金基金经理(自2021年2月3日起任职)、易方达悦弘一年持有期混合型证券投资基金基金经理(自2021年2月19日起任职)、易方达悦信一年持有期混合型证券投资基金基金经理(自2021年5月10日起任职)、易方达悦夏一年持有期混合型证券投资基金基金经理(自2021年6月8日起任职)、易方达悦丰一年持有期混合型证券投资基金基金经理(自2021年9月7日起任职)、易方达悦融一年持有期混合型证券投资基金基金经理(自2021年12月7日起任职)。曾任安信证券股份有限公司交易员、投资经理,易方达基金管理有限公司年金投资部总经理助理。 | 2019-11-28 |
李中阳 | -- | 9 | 3.3 | 李中阳先生:工学硕士。现任易方达基金管理有限公司多资产研究部总经理助理、易方达磐固六个月持有期混合型证券投资基金基金经理(自2021年5月19日起任职)、易方达丰华债券型证券投资基金基金经理(自2021年7月8日起任职)、易方达悦兴一年持有期混合型证券投资基金基金经理助理、研究员。曾任中信证券股份有限公司研究部研究员。2022年4月30日担任易方达安心回馈混合型证券投资基金基金经理。 | 2021-07-08 |
基金投资策略和运作分析 (2024-06-30)
2024年上半年,实际GDP(国内生产总值,下同)同比增速在5%左右,但GDP平减指数同比为负;名义GDP和实际GDP的分化,反映了经济增长驱动力的不同。经济的主要拉动力量是外需和基建投资;内生性需求依然偏弱,拖累了价格数据,导致GDP平减指数同比为负。自去年以来,房地产行业出台了一系列放松限购限贷的政策,新购房的贷款利率大幅下调,部分城市二手房成交逐步活跃;但跟经济相关性更高的新房销售面积依然同比显著负增长,房企拿地金额持续萎缩,地产新开工面积下滑,房地产产业链相关行业继续下行。受收入预期转弱、资产价格下跌带来的财富效应影响,居民部门消费处于低位,消费意愿降低。以房地产和居民消费为代表的内生性需求对经济造成拖累,也压低了价格。由于海外经济表现较好,上半年出口同比持续增长;财政政策保持积极,新增特别国债1万亿,财政支出加快,基建投资成为稳增长的重要力量。由于PPI(生产者物价指数,下同)、CPI(居民消费物价指数,下同)等价格数据与内生性需求更为相关,上半年,PPI和CPI保持低位,GDP平减指数同比为负。货币政策稳健偏松,资金利率维持低位。较低的名义GDP增速和宽松的货币政策为债券市场提供了较好的基本面支持,2024年上半年债券收益率持续下行,主要债券品种利率均显著下行。年初配置盘需求较强,债券供给偏慢,供需失衡下债券收益率持续震荡下行到4月中旬,10年国债收益率下行至2.23%的历史低位;30年国债收益率下行至2.42%。4月下旬,媒体报道央行提示长端收益率偏低的风险,叠加市场担心供给恢复,收益率出现了一波明显的回调,10年国债收益率上行至2.35%。5月份地产放松政策出台,市场转为观望,利率债收益率维持震荡,信用债获得配置资金青睐。6月份资金保持宽松,内生需求也未见好转,收益率重新下行,10年国债收益率下行至2.21%。上半年整体来看,10年国债收益率较去年底下行35bp至2.21%,30年国债收益率下行40bp至2.43%;1年AAA等级NCD(同业存单)收益率较去年底下行45bp至1.96%,3年AAA等级中票收益率下行58bp至2.14%,10年AAA等级中票收益率下行58bp至2.47%,信用利差继续压缩。品种利差也大幅压缩,上半年整体来看,3年AAA等级商业银行二级资本债收益率较去年底下行72bp,3年AAA等级次级永续债收益率下行78bp。2024年上半年权益市场大小盘分化明显,和2023年呈现相反态势。2023年显著跑赢的微盘股指数大幅回撤,沪深300指数则与2023年基本持平。均值回归再度以一种剧烈的方式得以体现。可转债市场跟随股票市场波动,上半年中证转债指数小幅下跌0.07%,但结构分化较大。从时间来看,从年初到2月5日,指数震荡下跌4.56%,平衡型和偏股型转债表现较差,尤其是中小盘转债跌幅较大,债性转债相对抗跌;2月初到5月中旬,指数上涨8.9%,主要是平衡型和偏股型转债表现较好;5月下旬到6月底,指数下跌3.35%,偏债品种和小盘品种跌幅较大。整体来看,偏债转债和小盘转债表现偏差,一方面反映了市场对信用风险和退市风险的担忧,另一方面也受正股表现疲弱拖累。债券方面,组合以中短久期信用债为底仓,保持较高杠杆和债券仓位,获取了套息收益和信用利差压缩带来的收益。同时,组合将操作重点放在久期策略和期限利差策略上,灵活操作中长期限利率债,调节久期。组合在年初看好债券投资机会,增持利率债将久期逐步提高到4年以上;3月初做了止盈,久期调回低配。在4月和5月,组合分别参与了两次债券波段操作,但市场受政策扰动较大,组合未能做到逆势操作,及时做了止损,没有获取收益,值得反思。在观察到基本面走弱后,6月组合提升久期,获取了一定的资本利得收益。权益方面,上半年组合核心配置仍以制造业为主,主要集中在依靠竞争力优势在全球市场不断提升份额的细分行业,如汽车、家电、金属加工等行业。在市场剧烈波动时刻,组合基于性价比,做了部分结构调整。转债方面,组合仓位在一季度略有降低,主要做了结构置换,在底部增持了大盘偏债转债,适当降低了小盘平衡型转债的配置;二季度组合仓位略有提高,买入了平衡型品种,同时也做了结构置换,卖出偏股品种和高估平衡型品种,买入低估平衡型品种。受持仓部分偏债品种下跌影响,转债对组合净值有所拖累。
基金投资策略和运作分析 (2024-03-31)
2024年一季度的经济增长好于2023年四季度,主要带动力量是出口对应的外需和财政发力带动的基建,房地产产业链依旧对经济形成拖累。全球外需整体好转,叠加国内成本优势显著,1-2月份出口表现较好,环比企稳。基建投资韧性较强,3月份之后,财政资金投放加快,基建投资逐步回升,财政政策效果开始显现。房地产产业链表现不佳,新房销售面积继续同比负增长,房价继续调整,尚未看到企稳迹象。由于3月份PMI(采购经理指数)数据较好,预计未来经济将企稳回升,但弹性偏弱。价格数据表现偏弱,受春节影响,CPI(消费者物价指数)季节性回升,持续性预计不强;PPI(生产者价格指数)依然同比负增长,预计低通胀环境仍将持续。虽然实际经济表现尚可,但低通胀环境对债券市场形成支撑;由于一季度是传统的债券配置旺季,叠加利率债供给较少,供需错配下债券走出了一轮牛市,收益率曲线平坦化下行。从年初到3月初,在配置力量驱动下,债券收益率单边下行,10年期国债收益率下行29bp到2.27%,10年期国开债收益率下行32bp到2.36%,30年期国债收益率下行40bp到2.43%,超长债表现较好。信用债跟随利率债收益率下行,信用利差略有压缩。3月上旬,特别国债供给增加对债市形成扰动,10年期和30年期国债收益率有约10bp的回调,后回落约5-7bp到历史低位。全季来看,10年期国债收益率下行27bp到2.29%,30年期国债收益率下行37bp到2.46%。1年期AAA等级同业存单收益率下行17bp到2.23%,3年期AAA等级中票收益率下行21bp到2.50%。品种利差也有所压缩,3年期AAA等级商业银行二级资本债收益率下行33bp,3年期AAA等级永续债收益率下行31bp,5年表现更优,分别下行38bp和41bp。权益市场在一季度先抑后扬,年初延续2023年的下跌趋势,2月份随着一系列强有效的组合拳,市场信心得到扭转而快速修复。大小盘走势显著分化,与2023年走势相反,沪深300在一季度收获正收益,微盘股为代表的小盘则回撤较大。可转债市场跟随权益市场波动,中证转债指数呈“V型”走势,全季小幅下跌0.24%。从年初到2月5日,转债震荡下跌,平衡型和偏股型表现较差,尤其是中小盘转债跌幅较大,债性转债相对抗跌。2月6日后,可转债跟随权益市场反弹4.52%,收复前期跌幅,但小盘平衡型转债表现落后于指数,平衡型策略表现不佳。权益方面,一季度市场初期延续下跌趋势,但是我们仍保持一定的乐观,中游制造业表现出较强的韧性,结合全球竞争力提升,持续带动结构性需求。因此在整个一季度,组合仍保持较高的权益仓位,结构性沿着两个方向去寻找投资机会:1.国内需求的核心抓手,如汽车、家电等中游制造业;2.具有海外扩张能力的制造业龙头,依靠扩张份额换取较好的业绩增长。债券方面,组合年初判断久期策略是今年的主要投资策略,在继续保持偏高杠杆水平和中短久期信用债底仓的基础上,重点操作中长期利率债,提高了久期操作的灵活性。基于对债市的看好,组合在年初增持利率债,将久期逐步提高到4.3年左右;3月初做了止盈,久期调回低配,后在市场下跌中将久期提高到3.2年左右。临近季末,考虑到经济基本面有修复,资金面可能有扰动,供给也将逐步增加,组合将久期降低到低配,等待下一次波段操作机会。转债方面,组合仓位略有降低,并做了结构置换;在底部增持了大盘偏债转债,适当降低了小盘平衡型转债的配置,并对即将到期或赎回的转债做了减持。
基金投资策略和运作分析 (2023-12-31)
2023年经济在曲折中复苏,全年实际GDP(国内生产总值,下同)增速5.2%,基本完成年初目标;但由于GDP平减指数为-0.54%,名义GDP仅为4.6%。2023年初疫情防控措施放开后,消费恢复明显,信贷和社会融资总量增速较高,房地产销售也有明显改善,参考其他国家放开后的经验,市场普遍对经济较为乐观。4月份,以制造业PMI(采购经理指数)为代表的高频数据开始出现回落,企业产成品库存逐步累积,经济增长动能逐步放缓;同时,社会融资规模数据总量和结构双双回落,房地产市场走弱,内生需求不足,这是全年最大的预期差。随后5-6月份的经济增长和价格数据证实了内生需求不足,出口也有所回落;虽然央行进行了降低1年期MLF(中期借贷便利)利率的宽松操作,但并未显著改善内生融资需求;财政政策也未见显著发力。7月份中共中央政治局会议要求加大宏观政策调控力度,地方放松房地产限购等政策陆续出台,央行也进行了降准、降息操作;8-9月份经济低位企稳,市场对政策预期较高,呈现“弱现实、强预期”特点。四季度经济整体低于预期,房地产销售和投资继续下滑,消费疲弱,基建未见明显回升;10月份财政上调了赤字率,增发了一万亿特别国债,但没有在当年完全形成相应的实物工作量。以PPI(生产者物价指数)和CPI(消费者物价指数)为代表的价格数据也进一步回落,同比增长回落到负值区间。2023年权益市场震荡走弱,虽然年初对于疫后复苏有所期待,二季度之后随着经济数据不及预期,市场不断下行。在此情况下,市场分化比较剧烈,和经济关联度低的微盘股指数等显著跑赢沪深300指数,微盘/沪深300达到历史极值水平。2023年债券走出了一波牛市,超出年初预期,收益率震荡下行,收益率曲线平坦化,全年1年期国债收益率下行2bp到2.08%,10年期国债收益率下行28bp到2.56%,而作为超长端利率的代表,30年期国债收益率下行了37bp到2.83%。信用债收益率下行幅度更多,信用利差压缩明显,全年3年期和5年期AAA级中期票据收益率分别下行了46bp和56bp。从节奏上看,一季度10年期国债收益率基本在2.8%-2.9%区间震荡;短端震荡幅度更大,1年期AAA级NCD(同业存单,下同)收益率先下行到2.4%的低位,后随着资金紧张,又反弹到2.9%附近。随着4月份对经济复苏预期的落空,较大的预期差推动债券收益率持续下行;央行降息确认了继续宽松的政策取向,债券走出牛市节奏,收益率继续下行。8月央行降准降息后10年期国债收益率下降至2.54%的阶段性低点;信用债走势类似,但下行幅度更大,3年期AAA级中期票据收益率下行至2.65%,3年期AAA级银行二级资本债、永续债收益率下行幅度较大,类属利差同样大幅压缩。8-9月份经济低位企稳,叠加资金面的紧张,收益率出现调整,10年期国债收益率反弹到2.7%;短端受资金面影响更大,1年期AAA级NCD收益率持续反弹到2.67%的高位,3年AAA中期票据收益率也反弹至2.97%附近,银行二级资本债、永续债和产业永续债也跟随调整。11月末,政策不及预期,内生增长动力疲弱,利率重新回归下行,10年期国债收益率回到2.55%。12月中旬资金面逐步宽松,信用债收益率开始下行,1年期AAA级NCD收益率下行至2.4%;3年AAA级中期票据收益率下行至2.7%。转债跟随正股走势,全年先涨后跌,全年中证转债指数下跌0.48%。1月份转债普遍上涨,中证转债指数上涨4.7%,是全年的主要上涨时段。2-8月份,转债以结构性行情为主,小盘表现相对占优,指数震荡走平。8月以来权益市场持续下跌,中小盘个股下跌,带动转债指数震荡下跌。权益方面,全年核心配置仍以制造业为主,主要集中在依靠竞争力优势在全球市场不断提升份额的细分行业,如汽车零部件、家电、金属加工等。下半年市场继续下行,一些商业模式良好、经营稳健的龙头也回调到了赔率较高的位置,进行了部分左侧配置。债券方面,考虑到信用债票息和利差处于高位,组合在2023年初判断票息策略和杠杆策略的确定性较高,骑乘策略也将有不错的收益,所以在年初持仓以信用债为主,相对超配了银行二级资本债、银行永续债和产业永续债,这种持仓导致组合久期偏短。尤其是2023年4月份宏观经济出现重大预期差时,组合没有及时提高久期,错过了二季度利率债的行情,虽然杠杆、类属、骑乘操作收益较好,但也仅仅只是弥补久期低配的差距。三季度后,组合在继续持有信用债底仓,坚持票息、杠杆、类属、骑乘等信用债策略的基础上,加大了对利率债的灵活操作。8月份组合有所加仓,9-10月份及时做了止损,损失不大;11-12月份获取了不错的收益。总结2023年的操作,组合抓住了高等级信用债的投资机会,但久期上半年偏保守,错失了超长利率债和城投债的结构性机会。未来我们将增加策略的多样性,增加组合的交易属性和换手率,积极参与市场机会,努力创造出好的收益回报持有人。转债方面,组合全年保持中性略偏高的转债仓位,以偏债型和平衡型转债为主,在前三个季度获取了不错的收益,但在四季度下跌过程中回撤较大。未来组合将坚持逆势操作,在有足够安全边际的情况下才提高仓位,增加仓位的波动幅度,及时做好止盈止损。
基金投资策略和运作分析 (2023-09-30)
随着稳增长政策逐步出台,三季度经济底部企稳,向上弹性有待观察。7月份社会融资规模数据大幅低于预期,房地产和基建等投资项未见好转,出口同比继续回落,经济走势疲弱。为了扭转偏弱的预期,稳增长政策陆续出台。央行在8月份下调了公开市场操作利率,并进行了降准;房地产放松了限购限贷政策,降低了首付比例,并下调了存量房贷利率。与此同时,三季度出口也逐步好转。8-9月份的经济相对7月份有所好转,呈现底部企稳特征,但向上弹性有待观察。权益市场处于磨底状态,在整体国内需求持续未见到好转的情况下,沪深300指数三季度继续单边向下,达到年内低点。在“弱现实、弱预期”的推动下,债券收益率在8月中旬前震荡下行,央行超预期降息导致10年国债收益率达到2.54%的阶段性低位,信用利差也压缩到历史低位。随着稳增长政策的出台,市场对经济的担忧逐步扭转,债券收益率向上反弹,10年国债收益率反弹16bp到2.7%并保持震荡;曲线平坦化上行,1年国债收益率上行30bp,3年AAA中短期票据收益率从低点上行23bp,3年AAA永续债收益率从低点上行35bp,品种利差有所扩大。可转债市场先涨后跌,三季度中证转债指数下跌0.52%。在7月上涨过程中,估值有所扩张;8-9月份,受权益下跌、债券收益率上行影响,转债指数震荡下行,估值有所压缩。权益市场在经历了上半年预期的大幅波动之后,市场指数隐含对国内需求的担忧预期。在这个时点,我们保持一定的乐观:一方面国内需求体现出了一定的韧性,自下而上可以看到汽车、家电等制造业的需求仍保持稳定;另一方面国内高端制造业的龙头海外业务开始呈现从1到N的快速增长,这是很可喜的变化,纵观全球产业变迁历史,这可能是未来很长一段时间内,中国产业结构转型中很重要的驱动力。因此我们在三季度仍保持了较高的权益仓位,并将仓位集中在上述领域,相信这些领域在未来相对长期时间内,可以持续提供超额回报。债券方面,组合继续保持偏高杠杆水平,以中短久期信用债为底仓,获取票息收益和杠杆收益。同时,组合增持了少量长端利率债,将组合久期提高到中性水平。转债方面,组合保持了中性略偏高仓位,重点做了内部换仓,卖出了高价转债和平衡高估转债,替换为估值合理的新上市转债和回调的平衡低估转债。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 (2024-06-30)
展望未来,预计经济的内生性增长动力依然偏弱,而出口增速已经很高,面临贸易摩擦等不确定因素,经济还需要政策的持续呵护。虽然已经出台一系列房地产放松政策,但效果不佳,房地产销售和价格继续下行;居民对未来收入预期转弱限制了加杠杆的能力和意愿,而对民营房企交房能力的担忧也使得部分需求转向二手房,分流了新房市场的需求,导致新房销售面积持续下滑,带动房地产投资金额和房企拿地金额的大幅走低。上述因素尚未看到逆转的迹象,房地产产业链预计还将继续下行,对经济造成拖累。房地产等资产价格下跌带来了负面的财富效应,居民部门持续提前偿还房贷,缩减债务;消费倾向保持低位,预计未来居民消费也将保持低位。上半年出口对经济拉动作用较大,展望未来,中国出口占世界贸易份额已达高位,与欧美的贸易摩擦有加大迹象,预计出口对经济的贡献难以继续提升,有下滑的潜在风险。因此,经济还需要政策的继续支持,财政政策仍需进一步加力,弥补地方财政缺口,并扩大对经济的支持。价格数据方面,由于内生性需求未见起色,产能利用率处于中性偏低水平,预计PPI(生产者物价指数)和CPI(居民消费物价指数)将保持低位。货币政策预计将继续保持宽松,资金利率维持低位。经过2024年上半年的上涨,债券收益率已经处于历史新低位置,信用利差也在历史极值附近。但由于基本面仍然偏弱,与债券收益率更相关的内生性需求仍然较差,GDP(国内生产总值)平减指数同比也处于低位,基本面仍然支持债券走强,债券市场还有投资机会。综合评估债券的各种投资策略,只有久期策略和期限利差策略有较好的赔率,组合将根据对基本面的判断,保持灵活的久期操作,目前维持中性偏长久期。期限利差策略方面,利率债曲线较为陡峭化,10年期期限利差较高,考虑到税收利差极低,组合更看好10年期国债;超长期国债作为久期调节工具,也可以阶段性配置。由于信用利差已经到历史低位,压缩空间有限,考虑到流动性差异,利率债优于信用债,组合仅配置部分短久期信用债作为底仓。上半年整体权益收益基本持平,组合持仓中持续扩张全球份额的优质企业在上半年提供了较为稳健的回报,主要亏损则是来自于配置的汽车产业链。展望下半年,我们会维持一贯的投资思路,寻找在自身的细分行业不断耕耘实现增长的公司。在市场低位我们会越来越乐观,越来越多自身基本面稳健、盈利稳定的优秀公司性价比进入击球区。同时我们欣喜地观察到企业的资本开支冲动下降,行业产能扩张开始审慎,这可能使得竞争环境改善,对于未来预期回报的稳定性也将增强。这两类仍会是我们接下来持续重点挖掘的方向。经过近期下跌,转债估值已经回到历史中性以下,但考虑到退市制度的施行和转债信用风险的增加,转债的筛选更加重要。未来组合将保持中性偏高仓位,加强对投资标的的正股和信用风险的研究,在综合考虑估值等因素后,积极调整转债持仓。