长信颐天养老三年持有混合（FOF）C(006873) - 基金经理

报告期内，股票市场先上后下，呈现震荡调整走势。大盘价值风格表现较强，小盘风格与成长风格承压，行业轮动速度明显加快。二季度，主要宽基指数均出现回调，其中上证指数收益率为-2.43%，创业板指收益率为-7.41%，中证1000指数收益率为-10.02%。基金方面，偏股基金指数收益率为-2.61%，债券市场持续走强，纯债债基上涨1.03%。　　权益市场方面，4月初市场反弹至关键位置并开始盘整，风险偏好下行，此后进入年报与一季报披露期，部分业绩超预期、现金流改善的板块得到市场认可，叠加海外资金持续流入，大盘风格占优。4月下旬，随着地产政策逐步转向，地产链领涨，市场出现反弹。5月下旬，经济基本面读数略低于预期，外部地缘冲突加剧，市场持续调整直至季末。整体来看，在防御风格主导下，高股息策略延续了前期的强势表现，权重板块占优，以银行、公用事业、煤炭为代表的稳定类及红利类资产整体走强，成长股与小盘股表现落后。　　债券市场方面，4月在基本面、资金面及政策面的共同影响下，债券收益率先下后上，10年期国债收益率全月大体持平，利率曲线陡峭化。5月市场表现与4月较为相似，其中，央行对长端利率的连续发声使得长债延续震荡走势，而短端行情则较为顺畅。进入6月，在货币政策宽松预期下，债市震荡偏强，利率曲线走陡。截止季末，10年期国债收益率下探至2.21%，达到阶段性低点。　　报告期内，组合权益比例接近中枢水平，期间减仓成长风格场外基金，增配大盘价值风格类资产，卫星仓位占比略有提升。固收方面，二季度国债发行节奏加快，近期长端利率突破关键点位后，债市波动有所增加，组合减仓中长期纯债基金，加仓低波动含权债基。展望三季度，市场具有核心竞争能力，业绩持续改善的优质龙头公司有望受益。　　本基金将继续秉承勤勉尽责的态度，力争在风险可控的前提下获得稳定超额收益。

报告期内，A股市场经历了震荡，市场结构分化显著，此前表现强势的小微市值股票显著跑输大盘股，避险情绪升温，领涨行业集中于高股息板块，核心资产与赛道类资产表现相对较弱。主要宽基指数小幅上涨，其中，上证指数、沪深300分别上涨2.23%、3.10%，偏股基金指数收益率为-4.43%，主动基金持续跑输宽基指数。商品方面，受全球央行降息周期临近、地缘风险事件频发及央行持续购入的影响，一季度现货黄金价格涨幅超8%并创出历史新高。　　具体来看，1月市场震荡调整，市场短期出现流动性冲击，中小市值指数呈现较大调整。2月初延续了1月末的调整态势，以沪深300、上证50为代表的宽基ETF大幅净流入，资金入市呵护市场。春节过后至3月初，A股风险偏好不断提升，以AI、电新为代表的成长风格反弹显著，TMT主要行业均有20%以上涨幅，市场成交额重回万亿水平。伴随两融数据修复，中小市值股票迎来反弹，而节前表现较好的金融、煤炭、交运等高股息类资产涨幅靠后。3月中旬以来，经历短暂调整后，市场重新上行，在海外算力龙头公司新品发布影响下，国内AI算力与应用板块表现较强，而受春节假期错位影响，宏观经济数据季节性回落，顺周期板块承压，地产链、煤炭等行业出现调整。展望二季度，当前国内经济结构处于持续优化过程中，可重点关注国内出海链相关的家电、机械、轻工等行业，以及受益全球通胀上行的资源板块投资机会。　　债券市场方面，一季度延续了去年年末以来的强势行情，年初至2月末，在较强政策定力的预期下，叠加降准、定向降息及超预期LPR下调等宽松货币政策刺激，无风险利率下行，至3月下旬，十年期国债围绕2.3%中枢水平窄幅波动。　　报告期内，组合维持中枢的权益配置比例，增配择券能力较强的底仓型场外基金，增加场内ETF配置比例，提高黄金为代表的商品类基金占比。固收方面，降低含权债基比例。　　本基金将继续秉承勤勉尽责的态度，坚持风险分散，力争在风险可控的基础上获得稳定的超额收益。

回顾2023年权益市场表现，随着2022年年底疫情防控措施优化，市场出现一轮行情。春节过后，以Chatgpt为代表的AI热度持续发酵，人工智能技术革新催化，加之2月份国内经济数据好于预期，市场出现小幅反弹，带动科技板块的上涨，TMT整体涨幅居前。与此同时，“中特估”主题走入视野，市场对央国企估值提升逻辑认可度逐步提升，相关个股持续走强，形成AI+“中特估”交替轮动的主题行情。进入二季度，随着经济数据的陆续发布，叠加海外硅谷银行风险事件的发生，市场风险偏好逐步降低，A股一直维持区间窄幅震荡的格局，期间红利指数体现出较好的防御特征。进入三季度，经济数据边际企稳，至7月末活跃资本市场相关政策的推出，市场短期反弹冲高，随后在北向资金持续流出的背景下进入第二轮调整期。国庆节之后，财政部宣布增发万亿国债，叠加中美关系预期缓和，A股边际反弹，但此后的经济数据披露，市场再度承压，主要指数再次探底直至年终。纵观全年，在AI产业趋势催化背景下，通信、传媒、计算机等涨幅居前，板块大部分涨幅来自一季度，风格方面，红利与小市值策略体现出相对优势，沪深300指数全年收益率为-11.38%，偏股基金指数收益率为-14.61%。　　港股市场受海外流动性趋紧及经济增长放缓的影响，全年表现承压，截止年末，恒生指数估值水平位于历史低位。海外市场方面，受财政和货币政策推动，叠加疫后经济复苏刺激，全球主要国家股票市场均有不同程度的涨幅，纳斯达克、日经225涨幅居前。　　债券市场方面，2023年上半年国债利率持续下行，此后维持震荡，以10年期国债到期收益率来看，全年维持在2.55%-2.95%区间，呈现小幅震荡状态。一季度末，在央行降准背景下债市走强，6月中旬央行下调金融机构存款准备金率，债市行情得以延续。进入三季度，随着8月末北上广深等核心城市“认房不认贷”政策相继落地，预期变化下，债市开启震荡行情直至年末。　　报告期内，本基金维持中性的权益资产比例，同时增加战术性资产配置，将部分场外基金替换为场内ETF，以适应较快的市场轮动行情。债券资产上，以高等级信用债基金配置为主，控制组合对于信用风险的暴露。

7月底的政治局会议后，相关部门迅速出台了一系列措施，包括降低市场交易成本、阶段性放缓IPO发行节奏以及规范上市公司大股东减持行为等。8月中旬，央行年内第二次下调基准利率，地产政策进一步放松，然而市场整体风险依然偏弱，主要宽基指数延续了上半年震荡调整的态势。报告期内，在刺激政策不断出台的背景下，以煤炭、石油石化、金融地产为代表的顺周期红利类资产有较好表现。　　债券市场方面，央行连续降息后，国债收益率降至低位，此后，随着地产政策、化债及活跃资本市场方案的推出，8月下旬以来，国债收益率显著回升，短期债市调整幅度较大。　　随着经济刺激政策的出台及市场情绪的修复，从一年维度来看，当下权益市场具有显著投资性价比。　　本基金将秉承勤勉尽责的态度，坚持风险分散，力争在风险可控的基础上获得稳定的超额收益。