华宝中短债债券A(006947) - 基金经理

2024年二季度经济持续弱复苏，但是环比较一季度有所回落，总体呈现生产旺盛，总需求偏弱，通胀低位的状态。具体来看，5月和6月制造业PMI均为49.5%，连续两个月位于荣枯线以下，环比呈现季节性下降，成本端和需求端均面临一定压力。1-5月固定资产投资累计同比从上月4.2%放缓至4.0%，拆分来看，基建和地产延续放缓，制造业小幅加快。出口方面，低基数叠加全球贸易需求回暖的支撑下，带动出口增速明显抬升，5月出口增速为7.6%。流动性方面，二季度政府债发行有所加速，但央行稳中偏松货币政策背景下，流动性保持合理充裕，资金利率维持在较低水平。债市方面，在经济修复斜率放缓，货币政策维持宽松，资金利率低位震荡，4月后禁止“手工补息”，央行喊话以及部分机构配置压力较大等多重因素影响下，债券收益率下行为主，长端利率先上后下，1Y和10Y国债收益率分别下行18bp和8bp，收益率曲线陡峭化。信用债方面，二季度资产荒延续，带动信用利差继续压缩至历史低位。报告期内，本基金管理规模有所增长，我们根据市场变化对组合久期和杠杆进行了积极的调整。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

今年一季度以来经济整体延续复苏态势，制造业PMI季度均值为49.7%，较去年四季度回升0.4个百分点，其中3月PMI回升至荣枯线以上（50.8%）。从经济数据的各项指标来看，走势有所分化，其中制造业恢复较快，生产和投资提速，出口受到国际市场需求回升迎来增长；但消费增长和地产修复仍较为缓慢。政策层面，两会政府工作报告中提出全年5%的经济增速目标，叠加3%的赤字率和1万亿超长期特别国债，显示今年财政政策将继续托底经济，有助于加大经济恢复力度。流动性方面，央行于2月超预期实施降准，并非对称调降5年期LPR 25bp，同时在月末和春节前加大公开市场投放，资金面维持平稳宽松。债市方面，一季度受市场风险偏好下降，以及机构配置需求带动下，债券收益率下行为主，其中10年和30年国债分别下行27bp和37bp，信用利差继续大幅压缩。报告期内，本基金管理规模有所增长，我们根据市场变化对组合久期和杠杆进行了积极的调整。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

2023年国内宏观经济震荡修复，全年GDP同比增速为5.2%，较上年提升2.2个百分点。分季度来看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%。具体来看，2023年固定资产投资累计同比增长3.0%，较22年下降2.1个百分点，投资力度有所减弱，其中房地产投资下降9.6%，依然维持负增长，对全年经济继续形成拖累；基建投资（8.24%）和制造业投资（6.5%）是支撑投资的主要因素，但是支撑力度较22年有所减弱。消费方面，23年社会消费品零售总额增长7.2%，较22年-0.2%大幅反弹，消费恢复是带动经济增长的主要因素。出口方面，2023年全年出口负增长，主要受价格下滑拖累，按美元计价出口额下降4.6%，时隔六年再次出现负增长。通胀方面，CPI全年增长0.2%，PPI回升至-3%，PPI虽然有所回升，但是总体通胀仍然维持低位。2023年央行两度实施降息和降准，基调稳中偏宽。债市方面，1-2月经济数据向好，市场对于经济增长的预期较强，推动长债收益率上行。3月份至8月份，在经济数据环比走弱、信用债供需失衡、流动性转松、央行连续实施降息以及银行下调存款利率等多重利多因素共振下，推动债券各期限收益率下行，前三季度债券收益率震荡向下，短端表现好于长端，收益率曲线陡峭化。此后，进入9月受特殊再投资债供给、万亿国债增发以及汇率和流动性等因素影响，债券收益率先上后下，四季度长端收益率整体震荡下行为主，短端上行为主，收益率曲线平坦化。全年来看，债券市场收益率震荡向下，债券收益率曲线呈平坦化，期限利差压缩明显。本基金在报告期内管理规模保持增长。在资产配置上，本基金投资品种以中高评级的中短久期的短融和中票为主，在结合对宏观经济、政策面和交易情绪等分析判断下，采取灵活的投资策略，积极调整组合久期和杠杆，同时对部分仓位品种进行波段交易，报告期内整体运行平稳，基金净值保持了增长。

三季度以来经济延续修复，8月以来大部分经济数据环比改善，制造业PMI连续回升, 9月PMI升至荣枯线以上（50.2%），经济呈现触底回升的特征。具体来看，1-8月固定资产投资累计同比增长3.2%，投资增速虽然继续下滑，地产投资仍是主要拖累项，但制造业和基建投资显现韧性，进出口回落幅度有所缓和，消费逐步改善。流动性方面，央行在8月15日宣布降息，7天逆回购利率下调10bp，1年期MLF利率下调15bp，超预期降息后，受地方债发行放量，信贷边际改善，人民币汇率面临一定贬值压力背景下，资金面呈现边际收敛。债市方面，三季度以来受政策利率下调和配置需求推动下，债券收益率下行至年内低位，随后8月下旬以来在经济数据改善、利率债供给放量、资金面边际收紧以及地产政策加码等宽信用政策影响下，债券收益率逐步反弹，短端品种受资金和赎回的影响，调整幅度超过长端，收益率曲线平坦化，其中1年国债收益率上行30bp至2.17%，10年国债上行4bp至2.68%，信用债收益率跟随利率债出现回调，信用利差全面压缩。报告期内，本基金管理规模保持平稳，根据市场变化对组合久期和杠杆进行了积极的调整。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。