太平睿盈混合A(006973) - 基金经理

2024年三季度我国经济数据延续上半年趋势，仍面临有效需求不足、社会预期偏弱的挑战。在此前提下三中全会的召开以及近期政策组合拳的出台，让我们从顶层政策变化和操作层面的积极跟进看到了底层逻辑的重构已经启动。央行、证监会、金管局一系列政策的推出，让资本市场重燃热情，但货币政策需要与财政政策配合才能有效改善经济基本面。考虑到财政政策的推出需要一系列法定程序以及细节落实更加复杂，而且9月政治局会议提出“有效落实存量政策，加力推出增量政策”，因此预计在四季度有望看到一揽子增量政策的具体举措。　　股票市场三季度先抑后扬，市场整体下跌两个半月后在最后一周大幅上涨，收复今年以来所有跌幅。市场呈现普涨格局，各个宽基指数都创出年内新高，市场成交量迅速放大。在前期市场大涨迅速修复前期跌幅后，市场将逐渐回归理性，更加关注政策支持方向和有业绩支撑的个股。　　债券市场三季度先扬后抑，走出了与股票市场跷跷板反应的表现。长端收益率下行明显，10Y国债收益率不断创出年内新低，9月一度逼近2%的重要关口。在央行、证监会等部门发布会后，虽然有降息降准政策落地，但由于前期交易拥挤以及对未来财政发力、经济复苏的预期提升，收益率在9月底开始上行。同时由于股票市场情绪大幅回暖，居民投资股市热情恢复，部分居民赎回理财等产品投入股市，出现了资金从债券市场搬家流入股票市场的情况，对债券市场产生了一定扰动。展望后市，经济基本面并为发生明显改变，宽松货币政策的环境仍将保持较长时间，债券收益率大幅调整后已经具备较高的配置价值。　　本报告期内，本基金保持相对较高的权益仓位，保持均衡配置经济复苏价值板块+军工+科技行业为主，转债部分三季度初持续加仓；纯债方面继续以中短久期信用债套息策略为主。

2024年上半年我国经济数据延续复苏趋势，高质量发展扎实推进。一季度经济开门红，二季度略有放缓。上半年工业增加值表现较好，高于过去三年均值，但价格指数仍在收缩。　　股票市场先扬后抑，春节后市场情绪明显好转，上证指数创出年内新高，但市场在5月开始回落，市场预期再度偏弱。风格上以红利价值较为强势，其他成长风格轮动较多。　　债券市场上半年表现继续强劲，长端收益率下行明显，虽然期间央行提示超长端久期风险，债市出现回调，但市场做多情绪仍然较强，30年国债收益率创出近几年新低。　　本报告期内，本基金保持相对较高的权益仓位，保持均衡配置，行业板块上以经济复苏价值板块+军工+科技为主， 　　转债调整结构6月末加仓部分转债；纯债方面继续以中短久期信用债套息策略为主。

2024年一季度我国经济数据呈现企稳改善趋势，3月制造业PMI为50.8%（前值49.1%），延续了1-2月的环比改善。但是，近期部分事件性因素，如汇率波动、中美关系等在前期指数持续上行一段时间后仍对投资者风险偏好带来一定影响。结构上看，出口和基建是主要驱动力，与日常生活需求有关的服务行业景气度和地产依然偏弱。随着积极的广义赤字水平，财政、基建、消费等政策的加快推进，通胀企稳概率较大，经济阶段性改善仍将延续。　　　　股票市场一季度先抑后扬，上证指数、沪深300年初至今实现正收益，风格方面大盘表现好于小盘。尤其红利指数前期表现较好，一季度后半段有色金属板块在黄金大涨的带动下涨幅明显。科技板块中AI相关也有所表现但前期跌幅较多，汽车板块受益于政策刺激以及新车上市市场关注度较高。　　　　债券市场一季度表现强劲，尤其超长端利率债收益率下行幅度明显。两会将全年经济增长目标定在“5%左右”，赤字率3%配合3.8万亿专项债加上1万亿长期特别国债，财政整体稳健。由于一季度整体债券供给偏少，叠加市场整体风险偏好较低，银行保险机构对于债券需求强劲，货币政策宽松，配置压力和交易盘共同推动收益率曲线整体下行。二季度债市存在一些中短期扰动因素：一是特别国债二季度带来供给压力；二是经济阶段性改善；三是地产政策的优化调整。　　　　本报告期内，本基金保持相对较高的权益仓位，风格相对均衡，一季度持仓以经济复苏+泛科技概念为主的均衡风格，转债加仓部分平衡型转债；纯债方面继续以中短久期信用债套息策略为主。

2023年经济运行回升向好，GDP同比增长5.2%，圆满实现经济增长5%预期目标。扣除基数影响的GDP两年复合增速为4.1%，对应中央经济工作会议所总结的“经济恢复发展的一年”，经济初步走出谷底但尚未完全修复潜在增长水平。2023年年初市场对于经济复苏预期较高，但二季度后出现有效需求不足的问题，社会预期转弱。到三季度后随着数据表现持续不足预期，“宽信用”政策密集落地，稳地产政策不断加码、特殊再融资债、万亿特别国债发行、PSL重启等修复市场对于经济偏弱预期。　　股票市场2023年全年表现较弱，整体与市场经济预期相匹配。年初由于市场预期较高且经济恢复较好，此阶段整体上行；春节后经济数据逐渐走弱，但投资者预期仍然较为积极，市场整体有所波动但仍有支撑；下半年政策不断出台，但投资者预期不断转弱，外资持续流出，市场表现较弱。从结构上看全年以小盘风格为主，TMT中特估、高股息、低估值风格均有出现阶段性行情。　　债券市场2023年全年表现较好，上半年市场主线从“强预期”转向“弱修复”，下半年从“宽货币”转向“宽信用”再转向“”资金面充裕” ，利率债收益率曲线走势呈现“M”型，而信用债受益于特殊再融资债对城投债形成明显基本面支撑，整体信用利差压缩明显。　　本组合2023年净值出现一定的回撤，主要由于权益和可转债仓位较高，但整体组合风格相对均衡，权益仓位主要配置在经济复苏相关板块和硬科技两个方向。转债部分主要以平衡型转债为主；纯债方面以中短久期信用债套息策略为主。