安信鑫日享中短债C(007246) - 基金经理

一季度以来债市呈现强势行情，当前经济复苏进程中，宽信用、财政政策仍在积极发力。　　1月央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元，在时间点上和幅度上超出了市场预期。2月非对称下调5年期LPR 25bp至3.95%，此举有利于推动社会综合融资成本继续下行，进一步支持实体经济。3月两会确立今年将继续坚持稳中求进、以进促稳、先立后破的基调。　　货币政策方面，央行表示将结合调控形势需要，灵活适度、精准有效实施稳健的货币政策，强化逆周期调节力度，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，继续为经济回升向好营造良好的货币金融环境。整体看货币政策总量宽松窗口仍在。　　目前各类信债的信用利差整体处于相对较低水平，利差进一步下行空间有限，但短期内债市实质性的利空因素较少，资产荒的逻辑仍在演绎。 　　截至3月29日，今年以来1年期国债收益率下行36BP，10年期国债收益率下行27BP，30年期国债收益率下行37BP。1年期AAA同业存单收益率下行17BP。1年期中短期票据AAA收益率下行20BP，AA+收益率下行20BP，AA收益率下行25BP，AA-收益率下行85BP。　　本基金操作方面，组合以保持流动性为主要任务，将大部分底仓放在中短期利率债与高等级信用债，辅以利率债交易策略和一定的短久期信用挖掘，增厚组合综合回报。组合基本无杠杆操作，降低久期和杠杆风险。

全年看宏观预期回暖但基本面仍弱，经济维持“弱修复”态势。一季度银行大量信贷投放，经济活动恢复常态化，增长动能快速修复至年内最高。二季度投资高频和经济数据先后验证“弱现实”，整体国内经济动能减弱，复苏进程略有放缓。三季度“宽货币-宽信用”政策开始发力，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。四季度，政策密集出台，万亿增发国债落地、中央经济工作会议定调偏积极。　　债券市场方面，一年期国债到期收益率先下后上，全年小幅下行约3bp；十年期国债全年延续下行趋势，全年下行约27bp，整体国债收益率曲线平坦化。　　本基金操作方面，组合以保持流动性为主要任务，将大部分底仓放在中短期利率债与高等级信用债，辅以利率债交易策略和一定的短久期信用挖掘增厚组合综合回报。组合全年维持低杠杆操作。

宏观层面来看，三季度国内经济持续恢复、回升向好、动力增强，政策基调仍是持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。　　债市方面，三季度资金面边际收紧，经济企稳复苏，债市低位窄幅震荡，信用利差普遍收窄，曲线变平。三季度1年期国债、10年期国债、10年期国开债、3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分别变动29.5BP、4BP、-5BP、9BP、7BP、-3BP和-1BP。信用利差方面，3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分别缩窄8BP、10BP、20BP和18BP。　　报告期内，产品规模有所增长，主要操作为增配信用债与流动性管理。期间，持续调整组合结构，随市场波动增配短期确定性更好的品种，卖出相对性价比降低的品种。在季末市场季节性调整之前，组合提高了利率债占比，以提高组合的安全性、流动性。

宏观层面来看，上半年欧美受到前期加息影响，经济增速有所放缓，通胀水平有所回落，但核心通胀仍相对顽固，市场对于货币政策转松的预期随之后延。美国经济韧性总体偏强，美元指数与美债收益率均呈震荡走势。国内方面，年初经济活动逐渐从疫情扰动中恢复，信贷投放节奏较快，经济活力改善；但二季度起，经济复苏进程中的一些困难再度显现，PMI数据回到荣枯线以下，消费、出口与工业生产等多项数据有不同程度的放缓，经济复苏弹性偏弱。　　货币政策方面，上半年央行全面降准0.25%，并调降公开市场操作与中期借贷便利利率10bp，体现了稳健的货币政策精准有力的调控作用。债券市场来看，利率债收益率震荡下行，10年国债曲线下行20.02bp至2.6351%，1年期国债曲线下行22.46bp至1.8723%。　　报告期内，产品规模有所增长，主要操作为增配信用债与流动性管理。期间，持续调整组合结构，随市场波动增配短期确定性更好的品种，卖出相对性价比降低的品种。此外，也积极参与了中长期利率债波段交易、短端利率债跨市场套利交易，对于增厚组合回报提供了一定的贡献。