天弘标普500A(007721) - 基金经理

美国宏观基本面依然保持了相对韧性，但经济数据上开始形成了一些市场扰动。Q1 GDP年化季环比增长1.3%，主要受库存和净出口拖累读数不及预期，但市场对Q2保持了较高预期（彭博调查2%左右）。新增就业依然稳健，但失业率略有所上行。零售销售连续2个月边际走弱。通胀Q1超预期，Q2降温，仍需密切关注核心通胀项的黏性。BofA 6月全球基金经理调查显示，预期美国将软着陆/不着陆的比例达到90%以上。美国经济在高利率环境下依然保持韧性的核心原因是，2020年以来积极的财政政策，有效地加强了居民和企业的资产负债表，货币政策的紧缩效应存在折扣，从居民消费到企业盈利到充分就业到居民收入形成了良好的内生性经济扩张循环。美联储货币政策保留了年内降息的预期，但幅度上已经较年初大幅压缩。6月FOMC的点阵图指引和当前市场预期，都指向今年的降息次数为1-2次，最早开启降息的时点为9月。美联储保持边走边看的政策决策模式不变，通胀能否继续向2%目标回归、就业市场能否继续保持充分稳健，是其两大核心关注点。有理由相信在没有二次通胀风险的情形下，美联储将在Q4适时开启降息。资本市场方面，市场风险偏好从2023年四季度开始明显提升，并延续到了2024年上半年。美国3大股指陆续创下新高。唯一一段明显的调整期发生在4月中旬，背景为市场快速修正对美联储的降息预期、并伴随美债利率快速上行。但期间标普500的最大回撤幅度也就5.5%左右（彭博数据）。股市不断新高，有多方面因素的支撑：经济基本面韧性、AI科技主线推进、美联储降息预期。彭博统计财报数据显示，2024年Q1标普500盈利增速从2023年Q4的5.2%提升至6%，延续了自2023年下半年以来的盈利强劲修复态势。分行业来看，受益于AI产业趋势，科技龙头公司盈利强劲，以英伟达为主要驱动。数据中心建设对电力需求激增，公用事业盈利增长也非常强劲。受益于美国依然偏韧性的经济，市场对美股未来的盈利展望并不悲观，Factset统计市场预期标普500 Q2 EPS同比增速将上升至9.2%，继续抬升趋势。科技巨头资本开支同比增速继续大幅提升，显示AI产业将继续保持高景气。往后展望，对美股前景依然不悲观。历史经验来看，只要美国不出现明显经济衰退，美股大概率能在货币政策宽松期继续上涨。市场会在投资中不断验证经济软着陆、美联储降息、AI叙事进展，乐观情绪暂时没有出现明显降温。但潜在的风险压力在下半年将增加，核心在于大选不确定扰动、通胀二次反弹压力。特朗普与拜登的首次总统大选辩论，市场对特朗普将获选总统的押注激增。但特朗普的政策倾向可能会带来二次通胀的压力。后续将持续关注。作为追踪标普500指数的被动式海外指数基金，本基金的投资目标是通过投资于全球范围内跟踪标普500指数的基金（含ETF），综合运用股指期货等衍生品工具，力争实现对标普500指数走势的有效跟踪。截至2024年06月30日，天弘标普500A基金份额净值为1.7446元，天弘标普500C基金份额净值为1.7217元。报告期内份额净值增长率天弘标普500A为3.39%，同期业绩比较基准增长率为4.18%；天弘标普500C为3.28%，同期业绩比较基准增长率为4.18%。

2023年，美国GDP同比增速2.5%，超市场预期；2024年一季度预期GDP同比增长2.2%，依然保持了较强的韧性。就业市场充分就业，月均新增非农就业人数在20万以上，失业率维持在4%以下，申请失业金人数保持低位。通胀略超预期，环比有所上行，有部分权重调整和季调因子的影响。整体显示出通胀压力有所缓解但仍保持粘性。美国经济在高利率环境下依然保持韧性核心原因是，2020年以来积极的财政政策，有效的加强了居民和企业的资产负债表，居民消费到企业盈利到充分就业形成了良好的内生性经济扩张循环。美联储货币政策给出了明确的转向信号。12月FOMC上表示，加息已经不再是讨论的基准情形了，2024年降息是相对确定性事件。3月FOMC相对维持了12月会议上点阵图的指引，2024年降息中位数是3次合计75bps。除降息外，美联储也表示今年内将逐渐结束缩表。总体美联储政策释放了转鸽的倾向，核心在于当前阶段抗通胀不再是核心目标，还需要兼顾经济压力，适时的政策调整有助于美国走向软着陆。目前市场定价的首次降息时点是6月。资本市场方面，市场风险偏好在2023年四季度开始明显提升，并延续到了2024年一季度。美国三大股指陆续创下新高，标普500指数历史表现较为稳健。股市新高的背后，有三方面的支撑：经济基本面韧性、货币政策边际呵护、AI科技继续推进。今年2月以来，美债收益率又重回相对高位，但美股仍在创新高，核心在于市场更关注AI产业趋势下龙头公司的业绩和预期。2023年财报已经公布完成，标普500整体盈利有所走弱，主要是受到能源金融及医疗保健板块的拖累，信息科技盈利增速进一步上升，是支撑盈利的关键因素。市场交易并非走向了“非理性”，七巨头今年以来的表现开始分化，英伟达和META表现较好，而苹果和特斯拉相对落后。整体来看，当前美股科技龙头公司市值占比的确已经到了历史高位，但从基本面的角度来看，泡沫程度并不高，不论是收入、经营性现金流、还是净利润等财务指标，都明显好于2000年科技泡沫时期的水平。往后展望，对美股前景并不悲观。美国经济软着陆和美联储转为降息已经是2024年市场的一致预期。历史经验来看，只要美国不出现明显经济衰退，美股大概率能在货币政策宽松期继续上涨。二季度往后，龙头公司的业绩和预期对于市场交易者而言，重要性在加大。市场需要不断验证经济软着陆、AI叙事进展，以持续保持在股市的乐观情绪。风险压力边际上升将出现在下半年，核心在于大选不确定扰动、通胀二次反弹压力。 作为追踪标普500指数的被动式海外指数基金，本基金的投资目标是通过投资于全球范围内跟踪标普500指数的基金（含ETF），综合运用股指期货等衍生品工具，力争实现对标普500指数走势的有效跟踪。截至2024年03月31日，天弘标普500A基金份额净值为1.6874元，天弘标普500C基金份额净值为1.6670元。报告期内份额净值增长率天弘标普500A为8.35%，同期业绩比较基准增长率为9.82%；天弘标普500C为8.29%，同期业绩比较基准增长率为9.82%。

2023年美国经济仍保持超预期的韧性，全年GDP同比增长有望达到2.4%，失业率维持在3.7%低位，通胀同比从年初的6.4%下降至3.1%（数据来源：彭博，2024年1月10日）。伴随通胀的下降和薪资的增长，居民实际收入增加，消费动能持续。目前来看，不论是居民还是企业的资产负债表仍相当稳健，杠杆率持续降低。美联储完成了加息，转向降息的预期已经开始发酵。全年美联储一共加息100个基点，联邦基金目标利率上升至5.25-5.5%区间。7月后，美联储停止加息并进入观察。12月议息会议上，美联储释放出已开始讨论降息的信号。美联储官员表示通胀控制已经取得明显进展，美国实现软着陆的概率增大。资本市场表现上，美股在2023年获得了非常不错的涨幅。美国债务上限、区域银行流动性危机等风险事件在短期内对资本市场造成过冲击，但是上述风险事件都得到了有效化解或控制，整体影响范围可控。全年来看，推动美股上涨的主要因素有：其一，科技巨头在人工智能领域的快速推进，大型科技股依然是美股上涨的主要动力。其二，美联储政策转向降息的预期推动美债利率快速下行，估值层面支撑股价上涨。标普500指数全年收益超过24%（数据来源：彭博，2024年1月10日），距离2022年初创下的历史新高仅一步之遥。根据三季度披露的财报，公司盈利情况仍积极，标普500EPS同比增速在三季度明显抬升且转为正值；市场对即将陆续披露的四季度财报继续保持乐观情绪，EPS同比增速有望继续抬升。伴随美联储转向，美债利率逐渐下行，估值层面也有望继续助力股市表现。标普500指数仍然具备较强的中长期投资价值。 作为追踪标普500指数的被动式海外指数基金，本基金的投资目标是通过投资于全球范围内跟踪标普500指数的基金（含ETF），综合运用股指期货等衍生品工具，力争实现对标普500指数走势的有效跟踪。

三季度，美国经济持续展现较强的韧性，随着债务上限问题得到临时性解决，财政政策仍然保持了对于居民和企业端的强力支持，拜登政府对制造业回流的刺激措施促进短期投资。通胀方面，油价快速上行加大了通胀反弹压力，但是通胀预期稳定且逐步下行，核心通胀水平整体可控。就业方面，整体就业数据表现极为强劲，这显示企业端盈利预期仍然较为积极正面。资本市场方面，在经历了上半年快速上行之后，三季度美股震荡下行，科技股跌幅较市场整体更大一些。对资本市场而言，上市公司盈利情况和利率环境成为主导三季度行情的主要因素。行业龙头公司披露的业绩显示，人工智能的商业化应用在快速推进，但是实际产生明显业绩贡献仍然需要更多时间。此外，十年期美债收益率持续上行，并创下2008年金融危机以来的最高水平，这显著抑制了科技股的估值水平。往后展望，美国经济形势整体向好，最新的议息会议中，美联储官员上调四季度及2023年全年经济增长预期，“软着陆”或成为美国经济的情形。四季度需要关注的是美国或将面临滞涨压力，其中趋势性的因素包括消费下行、信贷收缩以及地产等利率敏感部门复苏乏力，冲击性因素包括汽车行业工人罢工等。 作为追踪标普500指数的被动式海外指数基金，本基金的投资目标是通过投资于全球范围内跟踪标普500指数的基金（含ETF），综合运用股指期货等衍生品工具，力争实现对标普500指数走势的有效跟踪。截至2023年09月30日，天弘标普500A基金份额净值为1.4327元，天弘标普500C基金份额净值为1.4172元。报告期内份额净值增长率天弘标普500A为-3.96%，同期业绩比较基准增长率为-4.04%；天弘标普500C为-4.01%，同期业绩比较基准增长率为-4.04%。