国融融兴混合A(007875) - 基金经理

国内宏观方面，9月中国制造业PMI49.8，环比上升0.7个百分点。非制造业商务活动PMI50.0，环比下降0.3个百分点。综合PMI产出指数为50.4，环比上升0.3个百分点。9月生产、新订单PMI分别为51.2%、49.9%。国内以旧换新政策支持的领域如汽车、 冰箱、空调 、电子设备等产需均明显好转， 行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间。总体来看，在前期政策的发力下，国内经济动能在部分行业环比有所改善，但持续性和对整体的拉动效果仍需要国内逆周期宏观调控政策的进一步夯实。 海外方面，伴随着降息周期的到来，海外主要经济体出现了走弱的迹象。美国 9 月 ISM 制造业指数 47.2，连续 6 个月处于荣枯线以下。欧元区 9 月制造业 PMI 终值 45.0，为今年以来最低。美国经济软着落，需求逐渐出现走弱的迹象。市场表现方面，从主要股指来看，三季度创业板指数上涨29.2%、中证500指数上涨16.2%、沪深300指数上涨16.1%、上证指数上涨12.4%。行业方面，涨幅前五的行业为 非银金融（中信）43.8%、房地产（中信）28.1%、消费者服务（中信）24.8%、计算机（中信）224.2%、传媒（中信）22.8%。涨幅较弱的板块 石油石化（中信）2.5%、煤炭（中信）4.5%、电力及公用事业（中信）5.8%、纺织服装（中信）9.66%、建筑（中信）10.7%。 产品操作方面，产品三季度，增配了非银板块，部分科技板块，减持了高股息板块。 后续操作方面，市场经过一轮上涨，我们需要关注政策发力的方向，在红利和我们跟踪的科技成长领域去挖掘投资机会。

宏观方面，上半年，国内经济复苏仍在磨底阶段。 制造业市场需求仍略显疲态，高新制造业相对需求较好，传统行业景气度偏低。消费和服务业方面由于低基数因素同比增速回升。但总体来看企业融资，居民加杠杆动力仍然偏弱。海外方面， 总体来说海外经济数据好坏参半，补库持续性仍有待观察。 行业方面，成长行业中不乏投资亮点， AI 终端一代产品逐渐推出，AI PC 虽市场反响一般，但产业龙头已经开始推进换机周期。卫星和商业航空行业加速落地。 智慧交通投资额较大，订单逐渐出量。半导体行业周期逐渐见底，我们看到AI有希望牵动电子行业新一轮周期。 上半年，产品在相对较为低迷的市场环境中，采取稳健的投资策略。结合我们对行情的判断，我们投资在估值较低经营稳健的品种，并在成长板块中挖掘投资机遇。

年初在流动性的压力下，市场出现连续调整，2月开始出现超跌反弹。一季度上证指数上涨2.2%，沪深300指数上涨3.1%、创业板指数下跌-3.9%。分行业来看涨幅居前的5个行业分别为：石油石化(中信)12%、家电(中信)10.7%、银行(中信)10.8%、煤炭(中信)10.2%、有色金属(中信)9.5%。跌幅居前的5个行业分别为：医药(中信)-11.8%、电子(中信)-10.2%、房地产(中信)-9.3%、计算机(中信) -8.8%、基础化工(中信)-7.9%。 国内宏观方面，春节期间消费旺季需求预期修复，春节过后复工复产顺利，市场活跃度提升，3月国内制造业、服务业PMI季节性回升，生产指数、新订单指数都有所反弹，外需复苏更好，内需也有一定季节性修复。海外3月，美国制造业PMI大幅回升，需求的旺盛，产出的增长，在新订单和产出指数的带动下，经济韧性仍然较强，使得加息预期再次延后，在供给因素和地缘政治的催化下大宗商品再度走强。 行业方面，国内大模型及相关应用开始量变，部分AI 应用开始尝试收费，市场的认可度还有待观察，行业发展仍在初期。 在一季度上涨区间，产品投资在AI 应用端获取一定收益，在下跌阶段用安全边际相对较高银行进行了防御。后续仍会跟踪人工智能行业的发展，在AI应用领域挖掘投资机遇。

2023年,上证指数下跌-3.70%，沪深300指数下跌-11.38%，创业板指数下跌-19.41%。 表现较好的前5个行业为 通信(中信) 24.78%、传媒(中信) 19.84%、煤炭(中信) 13.39%、家电(中信) 9.132%、石油石化(中信) 9.03%。 表现较弱的5个行业为 消费者服务(中信)-41.18%、房地产(中信)-24.80%、电力设备及新能源(中信) -24.65%、建材(中信) -20.47%。、基础化工(中信) 17.5%。 行业方面，AI应用发展初现端倪，底层技术迭代迅速，新的产品逐渐涌现，短剧和游戏出海进展顺利，行业公司端对行业新技术、新应用也表现积极，行业整体发展态势较为健康。从行业发展节奏来看，目前仍是AI 行业发展的初期，相关技术在不同行业的渗透还处于较低水平，商业化的模式也仍在探索中。产品2023年主要布局在AI 的应用端。