平安估值精选混合A(007893) - 基金经理

24年三季度国内总体基本面仍然较弱，趋势上延续二季度的结构，出口偏强+内需弱，不过因为美国大选临近以及海外复杂局势，外需不确定性在加强。可喜的是，政策层面迎来重大转机，先是7月大会明确了长期发展方针，之后经济路线有逐步从供给端向需求端的转向。9月在美联储降息周期开启后，国内货币+地产政策的放松力度也相当大，且给予很积极的后续财政政策加码的预期。政策组合拳给资本市场带来了充足的信心，9月底迎来了较为猛烈的上涨。　　本产品一直坚持左侧逆向的投资理念，在市场信心最差的7-8月，仍然坚信政策和经济基本面的转变一定会到来，且权益资产价格已经到了性价比极高的状态。因此大的内需配置思路仍然没有变化，之前主要是内需地产+金融的组合。三季度开始看到政策的一系列变化，逐步进一步加配了内需消费品种。结果上本产品三季度取得了较好的相对收益和绝对收益，往后看我们做多中国的思路不会有大的调整，仍有信心给产品带来较好的表现。

基本面角度，24年上半年宏观经济仍表现出分化的态势，出口制造业偏强，内需投资和消费比较疲弱。市场预期财政发力带动经济见底复苏的路径也低于预期。市场角度，Q1经历了流动性风险后反弹，但由于缺乏足够的基本面配合，Q2又再次走弱，市场主要以主题轮动的风格为主。　　产品角度，我们配置的方向一直变化不大。基于左侧逆向的投资理念，以顺周期价值为主，方向上集中在内需的地产+大金融。我们认为今年国内经济已处于见底的阶段，往后向好的趋势大概率虽迟但到。

市场经历了22-23年的持续下跌，无论从经济基本面还是市场估值均处于历史的较低水平。24年一季度更是因为流动性风险达到了极值状态，在政策呵护下，反弹也顺势而来，整个一季度市场呈现出深V反弹的特征。基本面角度，市场仍然相对悲观，但结构上趋于分化，制造业因为出口呈现复苏特性，地产基建方向仍然疲软。　　市场波动更多因为资金因素影响，因此我们产品配置结构变化不大，总体上仍然是顺周期价值方向和大金融的组合。基于我们左侧逆向的投资理念，我们认为二季度财政发力，专项债、特别国债的加速发行，信用扩张的边际好转仍然是大概率事件，而市场预期差足够大，有理由相信组合在二季度会有相对更好的表现。

23年上半年我们看到人工智能、机器人和智能汽车等科技产业持续有亮眼的进展，其中人工智能产业热潮已带动各科技巨头进行算力环节的军备竞赛，而人工智能的完善也将进一步推动机器人和智能汽车的发展。在这些热点的带动下，资本市场科技板块在上半年也有亮眼表现。本产品上半年算力硬件环节获得了较好收益，同时也增持了汽车零部件产业。　　23年下半年，国内宏观基本面偏疲软状态下，政策端有所发力，市场在三季度阶段性迎来过修复行情。与此同时，虽然美国通胀和经济仍然具备韧性，但绝对利率已经上升到较高水平，美联储加息逐步进入尾声，市场提前抢跑降息周期，以华为链为主的成长股也迎来一波行情。　　从本产品的策略角度，基于对行业所处的产业周期位置和资产价值和估值水平的理解，我们更多参与了政策边际改善环境下国内顺周期的机会，阶段性有一定的超额收益，但回顾看基本面改善的兑现度不高，因此四季度的表现相对平庸。