招商量化精选股票C(007950) - 基金经理

报告期内，A股市场震荡下行，代表大盘的沪深300指数微涨0.89%，中证500指数下跌8.96%，中证1000指数下跌16.84%，代表小盘的中证2000指数下跌23.28%，创业板指数下跌10.99%。从行业来看，银行指数上涨19.2%，煤炭、石油石化、家电三个行业涨幅超过10%，综合、消费者服务、计算机、商贸零售、传媒、医药跌幅超过20%。从因子角度来看，大盘因子、高股息因子、估值类因子表现较好。策略方面，上半年取得的超额收益率为6%，整体偏低，其中一季度为4.6%，二季度为1.4%，从季度数据来看今年二季度表现较差，而且在2月份的中小市值公司流动性危机中我们的策略录得了15.11%的相对回撤，这个回撤的幅度也创了2018年以来的新高，预示着市场的运行状态有着本质的变化。2月以来我们高度关注组合的收益和回撤的情况，随时准备对策略进行微调，主要考虑调整的方向还是在市值暴露上，希望组合的平均市值能够稍微大一些，以抵抗经济增速下行过程中的相关风险，另外退市制度的优化对于中短期中小市值公司的估值也会造成一定的冲击和影响。

2024年一季度，基准指数中证500先抑后扬，收跌2.64%，行业方面，石油石化、家电、银行、煤炭、有色等资源类及高股息类行业涨幅较大，综合、医药、电子、房地产等行业跌幅居前。本基金一季度上涨3.19%，跑赢基准，超额收益出现较大的波动，主要是因为1月底2月初随着市场的震荡下行，部分结构化产品出现敲入的情景，同时股权质押、股票融资买入及部分设置预警线、清盘线的产品触发相应条款等因素叠加在一起，引发了股票市场局部性的流动性风险，我们的策略出现了历史最大回撤，但是在流动性风险解除后，策略的超额收益进行了快速修复，符合我之前的判断，目前策略的超额收益创出年内的新高，后续我依旧没有调整策略的计划。

本基金的量化选股策略相对于基准指数获得了15.26%的超额收益，上半年超额收益率稳步上行，获取了近13%的超额收益，下半年的7-8月份出现了相对较大幅度的回撤，幅度为3.7%，主要原因是部分持仓的公司半年度业绩低于预期，股价出现较大幅度的下跌，9-12月份主要是红利和小市值因子表现强劲，策略缓慢上行，表现一般，由于估值和小市值因子均出现拥挤，策略后续回撤的压力加大，我们将积极跟进策略的表现并做好应对的方案。

2023年三季度，基准指数中证500震荡下行，收益率为-5.13%，行业方面，煤炭、非银金融、石油石化、银行涨幅靠前，传媒、计算机、电力设备与新能源等行业跌幅居前。本基金三季度下跌4.88%，基本跑平基准，超额收益先抑后扬，主要原因在于上游资源品在业绩下行过程中出现较大的涨幅，这种情况在历史上还是比较少见的，另外超低估值的大盘银行股表现较好对策略也形成了一些压力。考虑到大盘成长类的股票调整幅度较大，调整时间也足够长，对后续偏价值策略的表现还是有一些担忧的。