红塔红土瑞祥纯债债券C(007982) - 基金经理

2024年二季度，经济持续转型，但整体需求仍然弱于供给，通胀处于低位徘徊。4-6月出口市场表现良好，一方面由于库存周期回升，另一方面是海外服务业需求较为旺盛。地产继续对经济有较大的负面影响，一方面由于消费者对就业前景不明朗导致消费支出显著下降，另一方面地产投资增速也在进一步下探。4月份政治局会议提及加快财政支出力度及地产去库存等措施，预计下半年将陆续出台相应政策。流动性方面，央行持续缩量续作逆回购，资金面整体平稳。供给方面，地方债发行进度有所加快，但债券市场仍呈供需失衡的状态，预计政府债供给发行将于三季度有所放量。政策方面，央行通过金融时报等媒体多次提及长期债券过热的风险，但对市场整体影响有限。二季度债券市场收益率仍呈下行趋势，10年期中债国债到期收益率由一季度末的2.29%下行至2.20%附近，下行幅度约9bps；1年期中债国债到期收益率由一季度末的1.72%下行至1.54%附近，下行幅度约18bps，收益率曲线整体陡峭化下移。　　报告期内，本基金以中短期限信用债和利率债为主要投资标的，在控制久期的前提下挖掘有良好基本面支撑的信用债，寻求为投资人创造良好的收益。

2024年一季度，房地产市场仍然呈单边下行趋势，出险名单开始蔓延向头部房企，叠加去年同期基数较高，无论是销售额还是价格下降幅度均有所加大。价格指数方面，2月CPI同比转正，核心CPI同比增速创新高；PPI同比连续4个月为负值，向上动能整体较弱。市场流动性整体对债市较为友好，央行通过多层次货币政策工具实现基础货币投放，债券净发行量与市场需求失衡，整体处于供小于求的状态。这些因素共同推动一季度债券市场收益率节节下行，10年期国债收益率由2023年年末的2.56%下行至2.29%，下行幅度约27bps；1年期国债收益率由2.08%下行至1.72%，下行幅度约36bps，收益率曲线整体陡峭化下移。　　报告期内，本基金以中短期限信用债和利率债为主要投资标的，在控制久期的前提下挖掘有良好基本面支撑的信用债，为投资人创造良好的收益。

回顾2023年，国内宏观经济弱修复，全年GDP实际增长率为5.2%，整体特征为生产修复较强，但需求修复较弱的态势。其中消费是主要支撑项，投资保持平稳，出口略有拖累；与此同时全年CPI/PPI同比低位震荡，经济增长的内生动力不足。2023年全年债券市场整体呈M型走势，收益率震荡下行。一季度市场普遍预期经济复苏，10年期国债收益率一度上行至2.95%附近，但二三季度随着经济基本面和政策面超预期利好陆续出现，收益率整体单边下行至2.55%附近；三季度央行在稳汇率、控资金空转等因素驱动下收紧资金面，再加上稳增长政策陆续出台，债市再度小幅调整；四季度通胀数据大幅低于市场预期，再加上存款利率大幅下调引起市场宽货币预期升温，债市再度走牛。与此同时，贯穿全年的信用债主线是化债政策的持续推进，各类城投债收益率在2023年期间大幅下行。报告期内，本基金以中高等级信用债和政策性金融债为主，并保持一定杠杆水平。

2023年三季度，经济修复速度放缓，供给和需求恢复情况偏弱，但8月底以来经济出现企稳回升迹象。需求方面，制造业投资增速有所回升，但难以带动整体投资增速上行；可选消费、汽车及地产等行业增速上升拉动消费增速回暖；同时进出口整体有所改善。价格指数方面，CPI和PPI均呈现拐头向上的态势，预计四季度在基数效应下有所延续。政策方面，国家陆续推动稳增长政策落实落地，预计将稳定居民收入预期，进一步缓解地产销售压力。与此同时，央行超预期调降政策利率，资金面临近季末逐渐收敛。债券市场上，无风险收益率于8月下旬反弹，信用利差在利率上行过程中小幅走扩。  报告期内，本基金以中短期限信用债和利率债为主要投资标的，在控制久期的前提下挖掘有良好基本面支撑的信用债，为投资人创造良好的收益。