华商医药医疗行业股票(008107) - 基金经理

二季度宏观延续内需弱复苏，外需补库的态势，但同时也看到国内各项政策不断出台托底经济。医药板块二季度相对全行业表现一般，细分来看，院内板块反腐对业绩的扰动从去年三季度开始体现，基数效应下今年上半年部分公司的业绩端仍有一定压力；出海板块在美国生物法案的冲击下情绪依然在底部；药店板块在多地上线医保比价系统后市场对未来毛利率存在担忧；疫苗板块竞争格局有所恶化，部分品种出现降价压力。本基金二季度的配置主要以创新药、中药、器械、血制品板块为主。国内创新药的研发接轨全球第一梯队，国内庞大的患者群体基数也足以支撑创新药的放量；此外，国内近几年海外授权不断，且大部分都是与海外龙头药企的合作，不断兑现创新出海逻辑。本基金二季度依然保持在创新药板块的超配。此外，在中药、器械及血制品板块内部精选个股，作为稳健资产配置。

医药生物指数一季度表现较差，主要是反腐悲观预期的延续以及大家对板块一季报业绩的担忧，叠加美国生物安全法案对出口链个股的冲击。一季度医药涨幅较好的主要以低估值中药、流通为主。一季度本基金配置方向仍以创新药以及器械耗材出海为主，同时加强了个股研究筛选，在市场下行过程中加仓了部分有底部支撑的个股。

医药指数2023年涨幅-7%，年初行情偏预期驱动，市场对医药的复苏预期、创新产品预期及政策预期都比较乐观，驱动创新药、眼科及院内复苏等细分领域行情。后续随着大家对地缘政治、宏观周期、创新审批政策等的担忧逐步叠加，医药内部和上述担忧关联度较低的中药板块相对优势明显。三季度开始医疗反腐的悲观预期下板块进一步下调；四季度悲观预期有一定修复，新的创新方向比如减肥、NASH等表现不错。本基金年初主要配置在创新产业链、院内诊疗及消费医疗上，后续随着复苏逐步落地，弱复苏情形下消费医疗领域的中高端需求复苏略低预期，客单价略降，一季度末逐步减仓消费医疗板块，增加了对中药板块偏防御资产的配置比例。三季度开始医疗反腐下器械招标、新品入院受到一定影响，本基金降仓明显，精选创新及需求刚性品种。四季度末本基金配置方向仍以创新产业链为主，增加了对创新器械出海板块的配置。2023年全年布局思路主要围绕创新产业链，在消费医疗、中药及器械出海板块不同季度做了一些调整。

医药指数除年初行情外，基本一直在调整。年初行情偏预期驱动，市场对医药的复苏预期、创新产品预期及政策预期都比较乐观，驱动创新药、眼科及院内复苏等细分领域行情。后续随着大家对地缘政治、宏观周期、创新审批政策等的担忧逐步叠加，医药内部和上述担忧关联度较低的中药板块相对优势明显。三季度开始医疗反腐的悲观预期下板块进一步下调，新的创新方向比如减肥、NASH等表现不错。三季度本基金配置方向仍以创新产业链为主，降低了对消费医疗、器械的配置比例。医药当前悲观预期已经充分反应，估值处于历史相对低位，性价比优势明显。国内医药从审批端、支付端及产品周期来看，仍处于创新红利期，持续看好创新产业链。