华商医药医疗行业股票(008107) - 基金经理

宏观上三季度国内内需仍疲弱，季度末一揽子政策密集出台托底经济。货币政策层面，通过下调存款准备金率、降低政策利率、引导贷款市场报价利率下行等多种工具释放经济活力。地产政策层面，降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例、控增量优化存量等形式促进地产止跌回稳。财政政策层面，超长期特别国债和地方政府专项债等稳步推进，地方化债提速，提振经济。市场表现来看，9月末伴随政策刺激悲观预期修复，指数普涨，其中金融地产、科技、消费等大幅反弹；医药内部以消费医疗、CXO为反弹主力。回归短期业绩端来看，上半年由于反腐、流感等因素导致的高基数效应消除，三季度同比逐步回归正常，院内药品持续恢复，器械前端的招标数据见底企稳，OTC和药店短期受到政策影响有所波动，消费医疗筑底待复苏，CXO保持稳健。本基金三季度保持创新药板块的超配，同时在中药、器械及血制品板块内部精选个股。

上半年宏观整体呈现内需偏弱，外需补库的态势，但同时也看到国内各项政策不断出台托底经济。医药板块上半年相对全行业表现一般，除了本身成长风格不占优外，基本面也有一些因素扰动。具体而言，院内的药品及器械板块反腐对业绩的扰动从去年三季度开始体现，基数效应下今年上半年部分公司的业绩端仍有一定压力；出海板块在美国生物法案的冲击下情绪依然在底部；药店板块在多地上线医保比价系统后市场对未来毛利率存在担忧；疫苗板块竞争格局有所恶化，部分品种出现降价压力。本基金上半年的配置主要以创新药、中药、器械、血制品板块为主。

医药生物指数一季度表现较差，主要是反腐悲观预期的延续以及大家对板块一季报业绩的担忧，叠加美国生物安全法案对出口链个股的冲击。一季度医药涨幅较好的主要以低估值中药、流通为主。一季度本基金配置方向仍以创新药以及器械耗材出海为主，同时加强了个股研究筛选，在市场下行过程中加仓了部分有底部支撑的个股。

医药指数2023年涨幅-7%，年初行情偏预期驱动，市场对医药的复苏预期、创新产品预期及政策预期都比较乐观，驱动创新药、眼科及院内复苏等细分领域行情。后续随着大家对地缘政治、宏观周期、创新审批政策等的担忧逐步叠加，医药内部和上述担忧关联度较低的中药板块相对优势明显。三季度开始医疗反腐的悲观预期下板块进一步下调；四季度悲观预期有一定修复，新的创新方向比如减肥、NASH等表现不错。本基金年初主要配置在创新产业链、院内诊疗及消费医疗上，后续随着复苏逐步落地，弱复苏情形下消费医疗领域的中高端需求复苏略低预期，客单价略降，一季度末逐步减仓消费医疗板块，增加了对中药板块偏防御资产的配置比例。三季度开始医疗反腐下器械招标、新品入院受到一定影响，本基金降仓明显，精选创新及需求刚性品种。四季度末本基金配置方向仍以创新产业链为主，增加了对创新器械出海板块的配置。2023年全年布局思路主要围绕创新产业链，在消费医疗、中药及器械出海板块不同季度做了一些调整。