九泰科盈价值混合C(008136) - 基金经理

本基金秉持“长期投资、价值投资”的理念，维持相对合理的权益资产仓位，同时通过配置利率债、可转债等债券品种，控制组合波动。权益部分核心策略是聚焦持有具备竞争壁垒、竞争优势的行业与公司、通过相对均衡的行业配置控制组合波动、通过合理的安全边际提供投资确定性。2024年三季度，国内权益市场呈现明显的波动，主要指数均在7月初至9月下旬出现明显的下跌，同时在9月底迎来明显的反弹。本季度上证综指上涨12.44%，沪深300上涨16.07%，深证成指上涨19.00%。市场在9月底出现明显反弹的核心原因主要来自于政策端的明显加码，主要政策包括：（1）货币政策：央行政策利率从1.7%调低至1.5%；银行存款准备金率下调0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；央行还推出两项新的货币政策工具，向股市注入至少8000亿元流动性支持。（2）楼市政策：央行将第二套房贷首付比率从25％下调到15％；降低存量房贷利率0.5个百分点；对保障房住房再贷款的资金支持从60%上调至100%； 北上广深四个一线城市大幅松绑限购政策，其中广州更是全面取消已实行14年的限购。在后续政策方面，9月底召开的中共政治局会议也强调将“保证必要的财政支出”，提高市场对财政刺激配套的期待。同时，央行行长也表态提振股市的首期货币政策工具如果用得好，还可以出台第二期、第三期。本轮货币与楼市政策叠加出台，明显超出市场预期，股票市场也给予明确的反馈。政策的出台，有效打断了螺旋式下降的悲观预期，为市场提供了流动性支持，并树立了市场信心。“信心比黄金更重要”，之前国内消费、投资表现不如预期，核心在于信心缺乏、预期不足，9月底以及后续出台的一系列政策，我们预计将明显扭转市场普遍存在的悲观情绪。市场后续表现取决于伴随货币与财政政策的出台并落地实施，经济基本面能否逐步改善，并在微观层面，让居民与企业切身感受到经济形势的好转，最终通过居民的消费行为与企业的投资行为的改善，形成经济增长的良性循环。我们将保持对政策出台及其效果的密切关注，并在微观层面加强调研，形成宏观与微观的交叉验证。本基金在报告期内，持续保持对持仓个股的深度跟踪研究，不断挖掘新的更具估值性价比的资产，维持了相对均衡的行业配置，保持投资风格的稳定性。权益部分，我们将持续重点研究具有明显竞争优势的公司，围绕企业竞争优势与成长性进行合理估值，坚持在合理的安全边际下进行投资，不断挖掘各领域的优质投资机会。同时，将结合产品特征，不断丰富完善资产配置策略，实现基金更优的风险收益比。

本基金秉持“长期投资、价值投资”的理念，维持相对合理的权益资产仓位，同时通过配置利率债、可转债等债券品种，控制组合波动。权益部分核心策略是聚焦持有具备竞争壁垒、竞争优势的行业与公司、通过相对均衡的行业配置控制组合波动、通过行业配置再平衡策略把握合理估值。本基金在报告期内，持续保持对持仓个股的深度跟踪研究，不断挖掘新的更具估值性价比的资产，维持了相对均衡的行业配置，保持投资风格的稳定性。未来将结合产品特征，不断丰富完善资产配置，实现更优的风险收益特征。

本基金秉持“长期投资、价值投资”的理念，维持相对合理的权益资产仓位，同时通过配置利率债、可转债等债券品种，控制组合波动。权益部分核心策略是聚焦持有高品质公司、通过均衡的行业配置控制组合波动、通过行业配置再平衡策略把握合理价格。2024年一季度，国内权益市场呈现明显的反转走势，年初至2月初指数呈现下行态势，2月初至一季度末指数呈现明显的上涨态势，沪深300指数一季度上涨3.10%、深证成指下跌1.30%。影响当前市场的主要因素包括：（1）国内去年下半年以来陆续出台的一系列宏观调控政策，对当前经济企稳回升起到关键作用。2024年两会制定新一年GDP增长目标5%左右，较过去两年平均经济增速有明显的提升，进一步提振实体信心。（2）国内主要经济经济指标呈现改善趋势：制造业PMI在连续五个月低于50后，2024年3月达到50.8,重新回到扩张区间，其中新订单指数达到53，新出口订单达到51.3。2024年2月CPI在连续4个月低于0之后回到0.7%，PMI与CPI的明显修复反应需求端有较明显的改善。同时，2024年前两个月出口（以美元计）累计同比达到7.10%，呈现明显的增长态势。（3）宏观政策的陆续出台与其产生的累积效应，逐步影响并改善了市场主体的信心，并对后续市场走势发挥积极的影响作用。另外，权益市场整体估值仍在历史较低的水平。我们对后续中长期权益市场的表现保持乐观。本基金在报告期内，持续保持对持仓个股的深度跟踪研究，不断挖掘新的更具估值性价比的资产，维持了相对均衡的行业配置，保持投资风格的稳定性。

本基金秉持“长期投资、价值投资”的理念，维持相对合理的权益资产仓位，同时通过配置利率债、可转债等债券品种，控制组合波动。权益部分核心策略是聚焦持有高品质公司、通过均衡的行业配置控制组合波动、通过行业配置再平衡策略把握合理价格。2023年国内经济经历了疫情恢复后复苏的第一年，经济复苏的整体态势并没有如预期实现明显的“V”型反弹，而是呈现出三年疫情之后留下的明显的疤痕效应。2023年GDP实现5.2%的增长，最近两年GDP复合增速为4.1%，明显低于疫情前2019年6%的GDP增速，也低于潜在经济增速。分项指标也显示经济处于弱复苏的状态，制造业PMI全年只有4个月份高于50%荣枯线，PPI全年处于负增长区间，CPI处于走弱趋势，2023年12月为-0.3%。在经济复苏不达预期的背景下，权益市场出现了明显的调整，全年沪深300下跌11.38%。在市场出现明显下行的背景下，我们认为，权益市场的估值已经具备较高的配置价值，A股主要指数均处于历史较低的估值分位数。2023年下半年，各类呵护市场、拖底经济增长的政策陆续出台，当前市场对经济增长的预期较低，未来伴随经济增速的逐步修复，市场乐观情绪有望逐步修复。另外，在市场整体表现较差的背景下，也不乏结构性的行业机会，聚焦于基本面向上的优质制造业、品牌消费品、科技创新等细分行业仍有较多可挖掘的投资机会。本基金在报告期内，基金根据细分行业景气度，调整了制造业相关标的的配置比例，同时，对部分消费、医药行业标的进行了仓位调整，未来基金将更加注重权益部分的均衡配置。