广发汇达3个月定期开放债券(008161) - 基金经理

2024年三季度，债券收益率呈现先震荡下行、季末有所反弹的走势，利率债和信用债的表现分化。7月初，市场对国债交易结构有所担忧，导致债券市场一度出现小幅的调整，但随后政策刺激担忧打消，且7月下旬政策利率下调主导了债券市场，债券收益率再度快速下行。8月初，海外经济衰退担忧进一步加速了债券利率的下行，但8月5日以来，债券市场流动性出现变化，债券市场出现比较明显的调整。随后，央行呵护流动性，利率债快速企稳回升，但信用债表现略逊色。9月初，货币政策宽松预期升温，关键期限利率创下新低，9月下旬，央行再度下调政策利率，且高层表达了对经济的充分重视和部署，市场风险偏好有明显的变化，带动债券市场调整明显。全季来看，债券市场走势出现一定波折，但整体延续了偏强的格局。报告期内，组合持仓以短久期高等级信用债为主，利率债为辅。基于基本面、市场风险偏好和货币政策的边际变化，组合对未来进行趋势预判，对券种结构、组合杠杆和久期分布进行持续地优化。

2024年上半年，债券市场表现强势，收益率大幅下行。1月至2月，在权益市场大幅调整、央行宣布降准50BP以及五年期LPR下调25BP的影响下，避险情绪和债券贷款比价效应推动债券收益率快速下行。3月至5月中旬，长端收益率震荡下行，波动较明显，市场主要受基本面预期修复和媒体关注长端利率定价影响；中短端表现继续强势，主要原因在于存款“手工补息”被规范后，大量资金从银行表内流向非银机构，刚性配债力量强劲。5月下旬至6月，债券收益率冲高回落之后下行明显，主要经济和金融数据表现令市场对货币政策宽松预期再起。总结来看，上半年债券收益率下行明显，收益率曲线陡峭化演进。报告期内，本组合进行了一定的策略调整，持仓品种以中短久期高等级信用债为主，利率债为辅。组合基于对基本面、政策面的边际变化，对未来进行趋势预判，对券种结构、组合杠杆和久期分布进行持续的优化，在市场波动中把握机会。

2024年一季度，前两个月受资金涌入债市以及社会融资需求下降等因素共同影响，债券收益率大幅下行。进入3月，两会无短期强刺激政策，债市利率再次下行，但基于债市利率处于全面偏低水平、年内预计发行超长期特别国债等因素，债市止盈情绪也较为强烈，以及宏观经济的企稳，利率陷入窄幅震荡格局。全季来看，债市较为强势，超长端和长端的利率债表现最好。报告期内，在利率低位背景下，组合逐步降低久期，并且将信用债置换成短端利率债与存单。

2023年，债券利率整体震荡下行，全年可大致分为三个阶段：1月至8月，债券利率在走高后大幅下行，主要驱动因素在于经济恢复斜率放缓、财政政策收敛和货币政策宽松；8月底到10月底，利率震荡上行，中短端利率上行幅度较大，主要驱动因素在于一线城市地产政策放松、财政政策发力，与此同时，货币政策重心转向稳汇率、防空转；10月底到12月，利率再度转为下行，核心原因在于经济恢复斜率放缓，风险偏好低迷。报告期内，组合主要以中高等级为底仓，适度通过利率债进行交易。