西部利得新享混合C(008542) - 基金经理

报告期内，2024年2季度，国内宏观经济延续回升向好态势，运行总体平稳；其中外需继续回暖，进出口数据较强，对国内经济形成有力支持；消费稳步增长，固定资产投资规模扩大，高技术产业投资增长较快，新质生产力继续培育壮大。房地产刺激政策持续出台，维持行业缓慢修复。财政积极扩张，货币政策保持稳健宽松，为经济持续向好提供助力。　　债券市场方面，2季度流动性宽松、机构配置需求旺盛等因素并未发生改变，债券收益率震荡下行。但收益率绝对点位较低，长端收益率风险被持续关注，期间造成了一定波动。债券部分主要配置利率债品种。　　权益市场方面，展望2024年三季度，我们对权益市场并不悲观。　　1、下半年稳增长政策有望继续加码，以及即将召开的三中全会之后改革预期可能升温，A股有望逐渐企稳；　　2、市场自5月开始回调，而国内房地产数据好转，经济缓慢修复，或者美国降息等均有望提升市场表现；　　3、截至2024年6月28日，Wind全A风险溢价处于过去10年98%左右的分位，股票的相对配置价值较为突出。

报告期内，2024年1季度，宏观经济保持稳健增长，3月官方制造业PMI为50.8，在2023年9月后首次达到50以上，投资者对于经济增长的信心在3月份逐步增加。1月份央行宣布降准0.5%，释放资金1万亿元，整体流动性宽松，投资者对后续降息也有较强预期，同时投资者仍然欠配，多因素下债券收益率在1月和2月经历了一段较为顺畅的下行。而3月两会政策基调较为克制，财政政策温和扩张，货币政策合理宽松，债券收益率快速下行。之后由于投资者止盈情绪浓厚，交易盘拥挤等因素影响，快速反弹，收益率出现了较大波动。债券部分主要配置利率债品种。  展望2024年二季度，我们对权益市场持相对乐观的态度。  1、Wind全A在经历两年多的下跌后，尽管2024年一季度市场有所反弹，但市场的估值水平或仍然具备足够的吸引力。  2、市场对经济的预期可能并不高，而一季度的宏观数据显示经济正在不断修复的过程中。随着经济政策在二季度不断落地，经济或将维持持续向好的趋势。  3、2024年市场的流动性将有望维持较为宽松。

2023年年初市场延续了疫情放开之后的上涨趋势，但由于经济修复速度相对温和，市场开始修正此前的乐观预期，年内随着经济预期与现实之间的差异而出现波动。产品在上半年由于持有较高比例的AI相关标的表现较好，但由于短期上涨幅度较大，同时AI运用低于预期，相关标的自三季度开始下跌，基金净值在报告期内出现大的回撤。  债券市场方面，2023年债券收益率明显下行，但全年利率走势也较为曲折。首先2023年1月到2月，受到疫后恢复的影响，投资者对经济增长信心提振并且对宽信用加码进行预期，债券市场有所承压。之后3月到8月底，债券市场就经济复苏的强度与政策的有效性进行博弈，同时流动性较为宽松，央行也进行了两次降息，债券收益率经历了一段较为顺畅的下行期。8月底开始，一线城市地产政策出台、债券发行供给增大、资金价格中枢抬升等因素均对债券市场产生冲击，利率经历了较为长时间的回调。而12月中旬开始，中央经济工作会议表态符合市场预期，并无超预期的政策出台，债券市场情绪开始转暖，同时新一轮存款挂牌利率调降引发投资者对于进一步降息的预期，债券收益率再次下行。产品主要投资流动性较好的利率债品种。

报告期内wind数据显示，Wind全A下跌4.33%，创业板综合指数下跌8.25%，但是行业之间涨跌差异较大，其中非银金融以及周期板块表现较好，而TMT板块下跌幅度较大。三季度政府出台多项稳定市场政策，其中包括7月24日政治局会议，8月27日活跃资本市场政策，降息降准以及地产放松政策等。但由于美国降息进程低于预期，美债持续上涨，人民币汇率压力较大，市场对经济修复力度较为谨慎等原因，市场总体呈现下行态势。债券部分，2023年三季度，债券收益率总体上先下后上。7月开始，债券市场流动性较为宽松，同时宏观经济依旧处于弱势复苏，宏观环境对债券市场较为有利，债券收益率震荡下行。但到7月底政治局会议后投资者对经济刺激政策加码出台的预期抬升，会议后，短期内债券收益率出现明显调整。进入8月后，流动性持续宽松，同时央行意外宣布降息，10年国债收益率快速下行到年内低点。但降息后，银行间资金价格中枢却有所抬升，叠加地产政策密集出台，一线城市“认房不认贷”开始实施，地产优化政策逐步加码，经济基本面平稳回升，8月底开始债券收益率震荡上行。  新享基金报告期内回撤较大，主要原因是在算力、游戏板块的持仓较高，上述板块前期上涨幅度较大，拥挤度、预期较高，叠加行业应用落地速度较慢等多个因素的影响下，报告期内表现较差。  展望2023年四季度，我们对市场持相对乐观的态度。  1、从多项经济指标来看，基本面筑底的迹象逐渐明晰：进出口数据、社融数据、工业企业营收等均在改善的过程中。PMI连续四个月边际改善，9月进入扩张区间。8月PPI 同比-3.0%，环比回升1.4 个点，自6月低点持续回升。  2、三季度地产放松、城中村改造，一揽子化债等政策陆续落地，并开始显现效果。四季度三中全会、政治局会议、经济工作会议等多个重要会议可能继续加码政策力度，四季度可能仍然是政策发力的时间窗口，经济动能或进一步得到加强，从而推动经济修复并对市场形成支撑。  3、国内经济压力较大、美联储货币政策收紧、美债利率上行及外资流出等因素可能已被市场充分定价，Wind全A（除金融、石油石化）的风险溢价处于过去十年87.3%的分位。随着经济的进一步好转，市场的悲观情绪有望得到扭转。