大成全球美元债C人民币(008752) - 基金经理

7月，虽然美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%，但6月失业率上升以及薪资增速放缓，市场降息预期增强，美国国债收益率普遍下行。7月和8月的通胀、就业数据将对美联储决策产生关键影响。　　8月，10年期美债收益率在3.8%至3.99%之间窄幅波动，随着Jackson Hole年会上鲍威尔释放了强烈的降息信号，强调政策调整的时机已经到来，决策将依据经济数据，特别是劳动力市场，9月将降息已板上钉钉，只对降息幅度存在分歧。　　9月，非农就业数据和美联储利率决议备受瞩目，降息决议尘埃落定，降息50bp，随后市场进入调整。　　操作方面，季度初组合久期达到了相对峰值，并在8月初市场出现超调后迅速下调，10年期美债回到3.9%以上后将久期加回并维持较高久期，直至首次降息落地临近，转入防守状态。　　截至本报告期末大成全球美元债A人民币的基金份额净值为1.0601元，本报告期基金份额净值增长率为4.90%，同期业绩比较基准收益率为3.10%；截至本报告期末大成全球美元债C人民币的基金份额净值为1.0372元，本报告期基金份额净值增长率为4.80%，同期业绩比较基准收益率为3.10%。

4月美国公布的GDP环比折年率不及预期，但结构上拖累项主要是出口，内需消费和投资仍然强劲，而且出口走弱主要来自美元指数走强带动美国出口价格抬升的影响，同时，联储金融稳定报告中将持续通胀视为最重要的金融稳定风险，美债收益率大幅上行。中资美元债各板块收益率也普涨，高收益美元债表现好于投资级。5月美债收益率先抑后扬。由于通胀增速放缓和劳动力市场降温，美债收益率大幅下行。下半月联储会议纪要偏鹰，叠加PMI数据超预期，显示美国经济活动仍在加速，美债收益率迅速反弹。中资美元债走势与美债基本一致，高收益表现好于投资级。6月通胀数据回落提振了市场对联储降息的预期，但其偏鹰立场抑制了收益率进一步下行。中资美元债收益率大幅上行，投资级略好。　　操作方面，5月美债大幅下行之后，阶段性降低了组合久期并随市场趋势适时适度调整，整体组合结构保持了稳定，维持了信用持仓。力争在波动的市场环境下为投资者创造长期稳健的收益回报。　　截至本报告期末大成全球美元债A人民币的基金份额净值为1.0106元，本报告期基金份额净值增长率为-0.03%，同期业绩比较基准收益率为0.48%；截至本报告期末大成全球美元债C人民币的基金份额净值为0.9897元，本报告期基金份额净值增长率为-0.12%，同期业绩比较基准收益率为0.48%。

一季度美联储维持联邦基金利率水平在5.25-5.5%的区间不变， 3月议息会议的点阵图显示美联储对今年美国经济更加乐观的预期，同时预计2024年降息次数可能达到3次左右。一季度美国国债利率呈现超跌反弹的态势， 2 年期国债利率从23年末的 4.25%反弹37BP 至4.62%，10 年期国债利率由3.88%反弹32BP 至 4.2%。根据彭博巴克莱中资美元债指数来看，该指数今年一季度回报率为1.38%，其中投资级债券指数回报为0.9%，高收益债券指数回报为5.02%。　　一季度，本组合新增部分高信用资质的长久期信用债券和美国国债，组合久期有所上升。展望二季度，风险点主要包括巴以冲突扩大导致全球能源价格上涨从而导致通胀反弹，美联储降息时点和力度不及市场预期的可能性、美国经济陷入衰退风险，全球大选年的地缘政治风险上升等。 基于对美元利率处于相对高位，国内持续偏紧的信用环境的判断，本组合将根据市场利率水平逐步拉长久期，并采取高信用资质的投资策略，争取在波动的市场环境下为投资者创造长期稳健的收益。　　截至本报告期末大成全球美元债A人民币的基金份额净值为1.0109元，本报告期基金份额净值增长率为-0.86%，同期业绩比较基准收益率为-0.53%;大成全球美元债C人民币的基金份额净值为0.9909元，本报告期基金份额净值增长率为-0.96%，同期业绩比较基准收益率为-0.53%。

2023年美联储步入本轮加息周期的尾声，上半年累计加息4次，下半年9、11和12月连续三次停止加息，并在12月会议中释放明显的降息信号， 12月会议的点阵图显示美联储预计2024年降息次数可能达到3次左右。　　全年来看，美债利率宽幅波动，一季度受年初经济数据走弱和银行业危机影响，利率大幅下行，二、三季度随着经济数据逐步走强及银行业危机逐步平息，利率大幅反弹并在10月份创下历史新高，受四季度经济数据出现走弱和美联储货币政策意外转鸽的影响，四季度美债利率呈现冲高后大幅回落的态势。全年来看，2 年期美国国债利率从年初的 4.37%小幅下降8BP 至4.25%，10 年期美国国债利率由 3.74%小幅上行14BP 至 3.88%。 　　2023年本组合根据美债利率变化走势进行动态调整，年内新增部分高信用资质的长久期债券，组合久期有所上升。