平安匠心优选混合C(008950) - 基金经理

在1季度后半期市场开始反弹的基础之上，2季度前期延续了这个走势，尤其是房地产新政出台之后，地产链在5月份快速上涨，但到了6月份由于数据没有跟上，同时政策真空期，板块又快速回落。6月份除地产数据之外，中观层面的消费，如茅台批价回落，消费降级延续，部分出海板块由于受运价上涨影响，市场对业绩预期有所动摇，整体上在2季度后期市场有所回落。但TMT板块在海外科技公司比如苹果WWDC大会之后对AI端侧落地的预期有所抬升，电子板块出现估值修复行情。组合操作层面，上个季度季报中提到1季度加仓了传统的制造业公司，以及有高分红潜力的国央企，经过一段时间的上涨之后，个人认为估值基本上进入到合理区间，如果进一步上涨需要基本面的超预期上行，因此降低了这部分持仓比例。在1季度业绩统计过程中，发现电子板块的业绩改善非常明显，结合微观调研跟踪，大幅加仓了半导体设备和材料，经过过去两年的估值消化，这个板块的估值已经进入合理区间，后续如果下游厂商扩产顺利进行，无论是订单还是业绩，相对来说确定性比较高。虽然整体社零数据不乐观，但从内部结构来看，比如消费下沉、消费降级等现象较为明显，国产化妆品的增速较高，因此加仓了在研发能力以及市场开拓能力都较强的化妆品板块，这些仓位的调整为组合带来正面影响。

1季度先抑后扬，2024年开年市场处于极度悲观状态，主要是对宏观经济增长信心不足，同时海外地缘政治冲突等等，对资本市场形成较大扰动，同时以雪球产品为代表的部分结构化产品的平仓压力又进一步增加了市场的波动，与18年底类似，随着对于结构性产品爆仓风险的保护措施以及一些产业政策的出台，市场企稳回升，同时我们也看到宏观微观数据，如CPI、工业增加值、春节期间出行数据等出现一些积极因素，为市场提供了有效支撑。一季度低估值高分红板块表现较好，2月份之后AI、低空经济等主题反弹明显。　　从组合操作的角度，由于组合一直配置在科技、制造、医药消费四个大的具有成长属性的方向，1月份损失较大，对于市场上比较热的几个主题方向，都进行了及时地学习研究，但出口产业链和低空经济由于商业模式、竞争格局以及业绩的可持续性等方面的考量没有进行配置。1季度增加了制造业中机械的配置，这些传统的制造业公司，一方面有技术不断升级，在国内或者全球领先，另一方面行业没有新的进入者，竞争格局相对稳定，在行业底部，有可能迎来更新周期或者行业恢复，目前估值较低，可能会有稳定的收益。减仓了公司治理可能存在风险的消费标的以及科技里面业绩不确定性较大的公司。总体上在选择标的上过于追求长期投资，主题配置较少，因此在市场反弹的时候弹性没有那么大，总体业绩还不够理想，继续努力提升业绩。

2023年年初市场的一致预期回过头来看应该是错的，22年岁末23年年初的情景，相信我们都会有着清晰的记忆，当时经济强复苏是个强假设，而当3月份数据出来之后，这个假设不再成立，后续地产、消费都不及年初预期，同时美国加息周期结束也是一直往后推迟，因此造成了资本市场先扬后抑的走势。一月份的地产链顺周期板块在强复苏的预期下表现强劲，后面基本面持续下行，行业承压。2季度在ChatGPT的带动下，TMT表现抢眼，但终究AI应用没有那么快的出来，大部分公司的基本面无法跟上，年底又回归原点。制造业中前面几年表现亮眼的新能源及电池链在23年出现明显调整，一方面行业增长二阶导出现问题，另一方面供需环境也在发生变化。年初承压的汽车及零部件行业在23年是为数不多的亮点行业之一。　　回顾23年，有两个板块的机会没有抓到，由于一直坚信宏观经济转型过程中，降速是必然趋势，应该是寻找结构性行情，基于海外的历史规律，一直在科技、制造、消费医药中深耕，错过了高股息的煤炭行业的投资收益，而在科技领域里面由于当时判断ChatGPT对于上市公司业绩的影响不会很快出来，属于行业初期阶段，很多还看不太清，因此错过了一波轰轰烈烈的AI主题行情；科技板块中的信创机会、国产替代的个股机会，我们都有参与，另外在制造领域，看好汽车零部件的机会，是基于下游整车行业发生变革的基础之上所做的判断，因此一直不太敢去碰整车，但在23年中，整车的阶段性表现更为突出，我们依然还是坚守了零部件。另外在下半年我们认为军工在十四五中期调整以及反腐进行到一定阶段之后，应该会有触底反弹的机会，因此还加仓了军工板块的持仓，在市场极弱的情况下左侧买入效果不是很理想。在消费板块的配置集中在很少的龙头个股上面，也是因为大环境的原因，虽然个股业绩非常扎实，但是贝塔向下，估值下沉带来了负收益。医药整体上的配置还是比较稳健，年底对个股进行了更换。总体上来讲，23年还有许多不足之处，比如研究视野可能需要拓宽，在行业发展初期，如果是个时代的变化，那么还是应该积极应对寻找投资机会。23年全年给投资者带来了负收益，在此也深表歉意！

今年以来市场可谓是跌宕起伏，3季度也是先扬后抑的震荡走势。7月份受政治局会议影响，市场对于经济复苏预期增强，开启反弹，而后续在中报疲弱数据以及人民币汇率持续承压外资加速流出的情况下，市场又进入调整状态，到8月底，地产政策以及活跃资本市场政策等多项政策陆续出台，市场略有回暖，但美联储加息、地缘政治等因素影响，市场继续处于震荡当中。整个季度还是以受益政策影响的顺周期品种占优，金融、能源、地产等表现较好，板块获得正收益，而在中报不及预期以及前期受AI影响涨幅较高的TMT板块回调较多。公用事业受能源价格上行影响板块有所调整。　　　　从操作的角度来看，我们过去几个月一直认为市场在逐步寻底，组合整体仓位以及持仓的大方向没有发生太大变化，我们一直在科技、制造、消费、医药几个领域积极寻找机会。由于对金融地产的配置缺失导致整体跑输指数。3季度初考虑到AI应用落地需要时间，减持了AI带动下的传媒个股，在TMT内部做了个股的优化，降低计算机配置，增加了消费电子的持仓。由于3季度初在医疗反腐出台之后，医药行业有较大幅度调整，但考虑到医药需求的刚性，增加了医药的配置。我们之前一直持有港股电力，但基于A股火电整体市值已经隐含了未来的乐观预期，虽然港股电力市值一直处在低估状态，我们依然做了清仓，港股增加了新型消费以及医药的配置。另外我们一直看好汽车零部件在未来整车格局变化过程中带来的份额提升的机会，略增加了汽车零部件的配置。组合在3季度没有跑赢指数，也深感歉意，但基于长期视角，相信在经济增长方式转型的背景下，我们所选择的方向或许未来空间更大，愿意用时间换空间。