平安科技创新混合A(009008) - 基金经理

回顾三季度，市场机会与风险并存，尤其是在季度初的消费电子以及季度末的信心修复行情中，对基金净值形成了较大的贡献。目前我们认为人工智能依然是产业趋势最为显著的方向，国内的产业节奏也将快速跟上，相信不久的将来应用落地的节奏也将越来越快。　　展望未来，我们依然对未来充满信心，市场在三季度末的系统性的修复是第一阶段的估值修复，而后将进入第二阶段的产业周期中，前期市场对于宏观增速放缓的担忧已经在近期得到了一定的扭转和修复。后续以人工智能为代表的新产业周期将成为经济新周期的强力催化和支撑。人工智能第二阶段的重要投资机会在于终端硬件，终端硬件是软件算法创新的重要载体，将催化出新一代的智能终端的诞生，这将是未来一段时间重要的投资观察窗口。同时，我们看好国内自驱的科技方向，包括算力、应用、以及系统及生态。这些都有可能成为接下来重要的产业方向。同时，企业通过重组等方式介入科技方向也是同样值得关注的方向。

上半年，市场对于企业基本面确定性的要求持续提高，对于业绩持续性的要求提高，对于估值业绩匹配度要求提高。在这三个因素的共同作用下，结果上体现为中大市值和中小市值的表现的差异持续拉大，这与去年的市场风格有较大的变化。这也成上半年组合最大的挑战之一。综合而言，我们长期看好的人工智能算力方向依然是收益的贡献来源，但不足的是在科技领域内没有足够聚焦在这一方向中，也带来了一定损失。

回顾一季度，市场处于超预期的波动下，一月份中小市值个股面临了一定的流动性问题，普遍遭遇了较大幅度的调整，这同时也是一季度我们组合的最大拖累项。二月之后市场整体出现了较为迅猛的反弹。从产品角度看，我们在一月中旬后进行了较好的风险控制，用低估值大盘品种对冲中小市值的系统性下跌，但这也导致二月份后的净值反弹中表现较为平庸。我们希望用稳健的思路来应对充满不确定性的市场。　　展望今年接下来的行情，我们认为在高质量发展的背景下，具备高速增长潜力的行业正变得越来越稀缺。真正具备产业创新，在产业趋势下爆发能力的方向依然是具备长期投资价值。比如，人工智能目前正处于基础设施的爆发期，从去年到今年正得到产业界的不断验证。其供应链因此带来的受益程度可能会持续超出市场预期，由此所带来的电力等传统产业的资源急缺同样值得重视。与此同时，我们看到全球半导体产业的复苏正在路上，伴随着全球经济的复苏，今年有望看到半导体在人工智能以及算力需求带动下的新一轮周期。　　总的来说我们认为成长方向在目前时点依然充满机遇，但成长股无法摆脱事实与预期之间的轮摆效应，仍然需要考虑遭遇短期大幅回撤的可能性。因此接下来我们将以更稳健的思路来综合考虑估值业绩成长阶段的匹配性，面对充满机遇的新阶段。

回顾去年全年，市场风格相较于过去几年发生了明显的变化，市场板块轮动迅速，中小市值个股表现活跃。尤其在博弈性质明显加强的背景下，整体市场波动明显加大。在这种背景下我们看到除高股息领域可见相对稳定的回报，成长领域的投资机会交易性特征增强，这也同时削减了短期的定价的有效性，加大了投资难度。以上半年为例，市场在科技领域呈现出较好的投资机会，尤其是在以人工智能为主的方向上，出现了从算力到应用环节的全行业的投资机会。但下半年该方向上也出现了巨大的回撤，阶段性的止盈相较于对基本面的把握对管理人的考验更大。　　去年产品的表现来看，以上市场特征也是我们去年下半年出现了较大回撤的原因，上半年我们较好的把握数字经济以及人工智能方向的产业趋势的投资机会，无论是绝对收益还是相较于市场取得的阶段性业绩较好。但由于下半年没有及时进行阶段性的止盈，出现了较大的回撤，下半年整体表现不尽如人意。未来产品配置会从从宏观环境、产业趋势、以及阶段性风格来进行考虑，各个因素在不同时期所占有的权重不相同，在不同时期考虑使用不同的举措来应对短期波动。