工银高质量成长混合C(009030) - 基金经理

2024年上半年，在各种错综复杂的因素影响下，经济仍处于相对平缓的增长阶段，政府战略定力较强，针对下行明显的房地产市场，采取了相应的托底措施，制造业则以保障供应能力和产业链安全为首要目标，逆周期持续投资。消费数据在二季度有所放缓，但仍处于较为健康的状态，结构上有一定变化。出口是上半年的亮点，体现了中国的制造业优势，未来，我们的产业结构也将持续以制造业为基础，着力发展新质生产力，从高速发展阶段进入高质量发展阶段。而2024年上半年中国经济增速也保持了较快的水平。　　美国经济略超预期，通胀居高不下，利率持续高位，对汇率和权益市场均造成了较大影响。同时，今年是大选之年，国际政治环境复杂，全球化持续遭遇挑战，对中国出口区域结构造成了一定影响。　　2023年沪深300下跌11.38%，权益资产分化较大，2024年上半年沪深300上涨0.89%，wind全A下跌8.01%，红利指数上涨11.29%，微盘股指数下跌25.44%，银行、公用事业、煤炭、有色、石油等板块以及AI产业链上游表现较好，中下游行业表现不佳。整体上反映在错综复杂的国际形势下，投资者对企业盈利不确定性的规避，以及国内利率水平的下行反映的社会必要回报率的降低。　　本基金的策略是持有基本面优秀、盈利质量高且具有长期持续成长潜力的上市公司。报告期内增持了经营质量提升的消费电子公司，同时根据经营情况对消费类的持仓进行了调整。主要配置A、H股中商业模式良好、竞争力强、行业成长空间大的企业。包括：1、平台型互联网公司。2、品牌消费品龙头。3、经营质量较高的制造业龙头。

2024年一季度，国内宏观经济韧性较强，出现了复苏迹象，一定程度上得益于外需的超预期。目前经济的核心矛盾是内需，如何通过中央加杠杆的模式拉动需求，同时完成产业结构调整，发展新质生产力是我们未来经济发展的重点。　　美联储在年内或将开启降息，但在美国经济超预期背景下，其时间和节奏仍存在一定不确定性。　　一季度沪深300上涨3.1%，石油、有色金属、煤炭等资源品及红利类资产表现较佳，中小盘成长股在一季度波动较大。　　本基金主要持有基本面优秀、盈利质量高且具有长期持续成长潜力的上市公司。报告期内持仓调整不多。目前主要配置商业模式良好、竞争力强、行业成长空间大的企业。包括：1、平台型互联网公司。2、品牌消费品龙头。3、制造业中竞争优势显著经营质量较高的企业。

2023年，在各种错综复杂的因素影响下，权益市场处于整理阶段。国内经济处于疫后复苏期，但市场在年初低估了政府的战略定力，对经济增长速度有过快的预期。实际上，2023年中国经济增速虽然比市场预期略低，但仍实现了相对较快的增长，结构上进一步改善，地产销售和投资持续下行，制造业投资逆周期发力。　　美国利率高位的时间也超预期，对汇率和权益市场均造成了较大影响，外资流入趋缓。同时，国际政治环境仍较为复杂，全球化持续遭遇挑战，我国的出口区域结构发生一定变化，“一带一路”战略的重要性持续上升。　　全年沪深300下跌11.38%，与宏观经济总量关联度较高的板块整体表现一般，全年表现较好的权益类资产主要是两类公司：一是具备一定产业趋势和主题性质的中小市值公司，二是兼具红利和资源属性的公司。其背后反映的是经济结构的调整以及对过高经济增速预期的修正。第一类公司的上涨，代表着市场参与者对产业趋势的认知以及金融支持实体经济，活跃资本市场的功能；第二类公司的上涨，则是在国际形势日趋复杂的情况下，对未来不确定性的规避，以及在预期回报率降低后对经典价值投资范式的回归。　　本基金的投资策略是长期持有高质量成长个股。报告期内主要配置了商业模式较好，竞争格局稳定，具备核心竞争力的平台型互联网公司、品牌消费龙头、经营质量较好的制造业龙头。公司质量是本基金选择个股的首要标准，因此持仓主要集中在商业模式和现金流较好的行业龙头上。在港股市场经历持续调整后，我们增加了选股范围，增配了部分标的。

2023年三季度，宏观经济短期处于又一轮疫后修复的过程中，但仍面临一定压力：1）作为地产链条上乘数最大的环节，施工投资加速下滑，这一趋势在相当长的时间内难以逆转；2）出口压力开始显现，能源价差下的替代效应难以对冲。　　经济目前的核心矛盾在于需求不足，居民的加杠杆意愿处于低位。7.24政治局会议后，央行下调公开市场利率及存款准备金率；央行、金融监管总局、各地方先后发布了房地产相关政策；证监部门出台了促进资本市场发展各项政策；部分地方的“化债”也在持续推进。政策托底下，8、9月份经济读数已有所好转，但其持续性仍需观察。在地缘政治影响下，出口结构发生一定变化，“一带一路”的推进值得关注。　　美国通胀韧性仍在，但加息周期大概率进入尾声。　　三季度沪深300下跌3.98%，结构分化明显，在经济总量平稳的情况下，结构性亮点较少，红利低波指数表现较佳。9月以来，部分产业变化带来了一些市场机会，包括华为产业链，减肥药产业等。　　本基金采取长期持有高质量成长个股的投资策略。报告期内持仓调整不多，主要配置中国商业模式较好、竞争力较强的企业。主要包括：1、平台型互联网公司。2、品牌消费品龙头。3、制造业里竞争优势显著的企业。同时在大幅调整后，在港股中开始扩大选股范围进行配置。