太平恒睿纯债(009118) - 基金经理

三季度，在基本面走弱、货币政策宽松预期下，债券收益率整体下行，中短端下行幅度大于长端，曲线走陡。具体来看，7月受经济数据弱于预期、OMO降息、三中全会和政治局会议定调平稳影响，市场做多情绪升温，收益率大幅下行，信用利差收窄。8月受资金面收敛、大行卖债、利率债交投活跃度下降等影响出现一定调整，信用债表现更弱，信用利差走阔。9月债市波动加大，上旬受基本面继续走弱、美联储降息等影响，降准降息预期升温，10年国债下行至2%附近。下旬，降准降息落地，政治局会议超预期，与之前国新办发布会政策呼应，股市大幅上涨，市场对基本面预期有所修复，债券收益率大幅调整，9月信用利差继续走阔。债券走势是否逆转还需等待财政政策落地，及基本面数据的验证。支持性货币政策下，资金面大概率仍有利于债市，中短端性价比相对更高。　　本报告期内，本基金主要以中短久期信用债套息策略为主，择机参与利率、银行次级债交易性机会。

2024年上半年，资金面平稳偏松，债券市场收益率整体下行。一季度，债券市场在资金面、基本面、供求关系等因素推动下，1-2 月利率顺畅下行，长端期限利差持续压缩，3 月由于经济边际改善、央行减少 OMO 投放量、机构行为等因素，利率由快速下行进入盘整阶段。二季度，基本面走弱，PMI 5-6 月再次下行至荣枯线之下，外需有所回落，内需相对不足。结构上较一季度有所变化，利率债中短端强于长端，曲线牛陡。非银偏好品种表现相对更强，政金债表现好于国债，信用债表现好于利率债，信用利差压缩至历史低位。　　本报告期内，本基金主要以中短久期信用债套息策略为主，择机参与利率、银行次级债交易性机会。

一季度，债券市场在资金面、基本面、供求关系等多方因素推动下，利率下行幅度较大，在临近春节和3月上中旬出现短暂调整。资金面方面，一季度整体资金面均衡偏宽松，DR007一季度均值1.87%，R007一季度均值2.13%，分别较去年四季度分别下行6bp、27bp。资金中枢较四季度下行，流动性分层现象得到改善，资金面波动性下降。基本面方面，PMI指数1-2月处于荣枯线之下，3月超预期回到荣枯线之上，持续性有待继续观察，其中地产依然是主要拖累项。具体来看，1-2月利率顺畅下行，长端期限利差持续压缩，利率水平达到历史低位，3月由于经济边际改善、央行减少OMO投放量、机构行为等因素，利率由快速下行进入盘整阶段。一季度，长端10年、30年国债到期收益率分别下行27bp、37bp至2.29%、2.46%；短端1年、3年国债分别下行36bp、26bp至1.72%、2.03%。1 年 AAA 存单到期收益率下行17bp至2.23%。　　　　本报告期内，本基金主要以中短久期信用债套息策略为主，择机参与利率、银行次级债交易性机会。

2023年债券交易主要围绕经济修复强度和政策预期变化而展开，10年国债收益率在年内呈现M型走势，资金中枢较2022年有所上行，信用利差收窄。　　具体来看，2023 年上半年，国内经济经历一季度的反弹后有所下行，利率走势先上后下，资金面由均衡转向平稳偏松。一季度，随着疫情影响消退及经济基本面修复预期发酵，债市有所调整。信贷投放超预期，银行间流动性呈现出结构性压力。二季度经济增长的动能走弱，银行信贷投放放缓，利率下行，资金面从均衡转向偏松。三季度，随着政府债供给放量，资金面收敛，资金利率 8 月下旬以来逐步抬升，债券市场有所调整，短端品种上行幅度大于长端，曲线走平。四季度，在地方债和国债供给增加、汇率压力、资金防空转等因素影响下，10-11月资金面整体收敛，资金面成为债市主要扰动因素。12月资金面好转，基本面走弱，存款利率调降，市场对降准降息预期增强，利率加速下行。　　本报告期内，本基金主要以中短久期信用债套息策略为主，择机参与利率、银行次级债交易性机会。