天弘中证中美互联网C(009226) - 基金经理

美股在2024年上半年基本延续了2023年四季度以来的乐观情绪，主要受益于美国经济保持韧性、AI主线不断推进、美联储年内降息预期保留等因素。港股在2024年上半年有明显的修复行情，逆转了春节前的悲观情绪，但反弹后在5约中旬后再度进入震荡下跌博弈期。美国方面，科技龙头公司继续在推动AI发展，微软、谷歌、META等巨头均不断创下新高。英伟达在先进半导体领域继续处于领先地位，总营收和数据中心收入连续多个季度创新高，远超华尔街预期。美国互联网巨头公司如谷歌、微软、亚马逊、META在云计算、云服务、广告、大语言模型上取得了明显的业务增长，营收增长稳健。这些公司均表示为支持AI战略进一步发展，将继续扩大相关基础设施的投资。2024年上半年，美国主要的互联网科技龙头公司的股价涨幅在20-50%之间。中国方面，伴随市场情绪的阶段性修复，海外投资资金重返香港市场，港股中的互联网公司的股价也有所提振。中国互联网主要公司公布的Q1财报，整体体现出了增长质量改善的趋势。拼多多的营收和利润再次远超预期；腾讯通过降费提效，净利润大幅提升；阿里巴巴大力投资核心业务，主动收缩非核心业务；美团运营效率提升，利润端持续优化。部分中国互联网公司如美团、腾讯、携程等，股价在2024年上半年也一扫颓势，取得了不逊色于美国公司的股价增长。2024年不论是美股还是中概股，投资的重点依然是基本面优秀的个股，这些公司股价能获得持续的上涨表现。美股个股需要继续验证AI的推进和货币政策转松的落地；中概股在宏观负面因素拖累逐渐边际减少的背景下，会更多从基本面的角度审视投资价值，随着中国经济稳步复苏，科技创新不断落地，企业不断降本增效，都将对股价有积极的提振。AI主题依然是全球投资的中期主线。AI科技发展将逐渐从硬件建设拓展到软件应用，互联网公司是推动AI走向商业化应用的核心力量。美国和中国的互联网龙头公司，已经拥有了极广泛的客户群体，也是最容易看到业务实际落地并带来收入增长的公司，从中期维度来看依然有不错的增长空间。本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资。股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组成及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。本基金在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。截至2024年06月30日，天弘中证中美互联网A基金份额净值为1.1707元，天弘中证中美互联网C基金份额净值为1.1579元。报告期内份额净值增长率天弘中证中美互联网A为8.27%，同期业绩比较基准增长率为8.15%；天弘中证中美互联网C为8.15%，同期业绩比较基准增长率为8.15%。

2023年四季度以来，美联储政策转向预期发酵，美国经济保持超预期韧性，AI主线下科技发展继续推进，全球权益市场整体风险偏好上升，不少股市刷新历史新高。中国市场包括香港市场在内，在春节前经历了一波悲观预期驱动的下跌，春节后出现了明显的情绪修复。美国方面，科技龙头公司快速上涨，创下历史新高。英伟达、微软、谷歌、META等巨头，都在AI发展和落地上不断推进。英伟达业绩不断超预期，在全球技术大会上展示的技术实力和未来潜力，再次证明了其在科技及半导体领域的领导地位。微软宣布将copilot拓展至个人消费者及小型公司。三星、苹果均选择和谷歌合作，推动AI手机。在AI主线下，上市公司一边是降本增效，一边是大力投资新技术，发展前景保持乐观。中国方面，国内经济继续温和缓慢复苏，政策也保持了有定力、有原则的呵护态度，但市场中长期悲观情绪一度占到上风。恒生科技指数大幅下挫，市场大量卖出，中国互联网公司股价表现整体不令人满意。目前市场情绪有边际上的修复，但整体仍较为克制。在当前科技竞赛中，中国企业未占据有利位置。美国的技术封锁和出口限制；市场资金保持谨慎，外资持续保持欠配；AI主线下，原创性项目和商业化落地相对偏慢，这些因素都制约了国内龙头科技企业在AI相关产业上的发展。国内互联网公司的估值已经偏低，在过去2年也体现出了一定的业绩韧性，但在当前大环境下，市场谨慎的投资情绪的制约了股价表现。2024年不论是美股还是中概股，投资的重点依然是基本面优秀的个股，这些公司股价有望能获得持续的上涨表现。年初至今，虽中国互联网公司股票整体表现弱于美国互联网公司股票，但其中也出现了表现非常优秀的个股，如网易、携程、美团，中美分化已经不那么显著。往后看，美股个股需要继续验证AI的推进和货币政策转松的落地；中概股在宏观负面因素拖累逐渐边际减少的背景下，会更多的从基本面的角度审视投资价值，随着中国经济稳步复苏，科技创新不断落地，有望将对股价有积极的提振。 本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资。股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组成及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。本基金在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。截至2024年03月31日，天弘中证中美互联网A基金份额净值为1.0813元，天弘中证中美互联网C基金份额净值为1.0706元。报告期内份额净值增长率天弘中证中美互联网A为7.79%，同期业绩比较基准增长率为7.89%；天弘中证中美互联网C为7.72%，同期业绩比较基准增长率为7.89%。

2023年全球股票市场表现分化。多数市场一扫2022年的阴霾，获得了不错的涨幅，部分市场甚至创下历史新高。中国市场表现仍偏低迷，香港恒生指数第4年收跌。美国方面，经济的韧性、美联储货币政策边际转向、龙头科技公司推动人工智能发展和落地共同助力了主要股指的上涨。美国2023年GDP增速有望达到2.3%，好于市场预期，美联储在7月加息至5.25-5.5%后暂停加息并在12月议息会议上释放开始讨论降息的信号，使得市场更加相信美国将走向软着陆。前10大头部科技公司贡献了主要指数超五成的涨幅。人工智能在美国不断快速落地和推进，持续验证了全球顶尖科技公司的创新和商业化能力。 中国方面，不确定性担忧萦绕在市场投资者心中，情绪低迷造成市场表现同样低迷。年初疫情管控放开带来市场预期和情绪的高涨，股票市场也给予了积极的反应。但随后受国内经济复苏不及预期、政策支持力度较温和、中美外交关系波动的影响，市场开始担忧长期增长、政策方向以及外交环境的不确定性。实际上，中国经济数据持续稳步改善。从年中开始，政策端不断加码，12月中央经济工作会议在政策上进一步定调了2024年发展思路，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。中美两国领导人在11月美国APEC会晤中加强了对中美关系的共识，交流恢复并逐渐增加。2023年，中国互联网公司通过降本增效、聚焦核心业务、提升创新应用商业化能力等方法改善业绩，整体上，业绩逐级修复的趋势是明确的。美国科技股与中国科技股表现的迥异，很难完全用个股基本面来解释，其背后反映了全球投资人在中国概念股票方面，给与了基本面之外的因子更高的定价权重，这些因子包括地缘政治、流动性、公司治理、政策环境等。本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资。股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组成及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。本基金在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。

三季度，全球大部分资本市场录得下跌，受美债收益率持续上行及对人工智能的乐观预期被修正等影响，美股及中概股科技股普遍录得回撤。美联储7月再次加息，联邦基金利率目标上调至5.25%-5.50%，整体符合市场预期。美国方面，大型科技股普遍录得回撤。从基本面来看，相比上半年最为重要的变化是，市场对于人工智能商业化落地的预期开始逐渐修正。龙头科技公司披露的业绩显示，人工智能相关科技的应用仍然具备较大空间，只是对业绩产生较为明显的贡献仍然需要更多时间，投资人开始以更为理性的态度来对待这场新兴的科技革命。此外，受持续紧缩的货币政策影响，美国10年期国债收益率持续上行，创下2008年金融危机以来的最高水平，这显著压制了科技股的估值水平。中国方面，国内经济持续复苏，市场已经逐渐调整强预期与弱现实之间的不平衡。恒生科技指数在三季度先扬后抑，季度内基本持平。二季度，在基数效应下，科技股普遍录得较好业绩，这基本符合市场预期。整体上，中国的互联网公司通过降本增效、聚焦核心业务、提升创新应用商业化能力等等，业绩逐级修复的趋势是明确的。我们注意到，三季度，中国科技股表现整体略优于美国科技股，但是个股之间分化较大，这其中，除了美债收益率上行等全面性的宏观因素外，两个市场行业及个股的逻辑有所变化。具体而言，美股在持续修正人工智能对于上市公司的业绩贡献预期，而中概股受行业政策、地缘政治等因素的负面拖累在显著减轻，市场开始逐渐从基本面的角度审视中国概念科技股的投资价值，这是个积极的信号。 本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资。股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组成及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。本基金在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。?截至2023年09月30日，天弘中证中美互联网A基金份额净值为0.9605元，天弘中证中美互联网C基金份额净值为0.9522元。报告期内份额净值增长率天弘中证中美互联网A为1.70%，同期业绩比较基准增长率为1.87%；天弘中证中美互联网C为1.63%，同期业绩比较基准增长率为1.87%。