鹏华成长价值混合C(009331) - 基金经理

回顾：2024年上半年，人工智能持续推进，有望开启新一轮科技革命，国际局部地区冲突仍在，贸易保护主义持续升温。全球能源、信息及其他生产要素的分配和流动面临调整。中国经济内需偏弱、出口相对景气，新技术带来能源需求稳定增长。从市场表现来看，煤炭、石油、电力等能源领域，银行、通信等资金、信息要素，以及有色金属这几类需求较为刚性的板块表现较强；而消费、医药、地产及产业链、计算机、传媒等偏向内需或可选消费等板块，下跌较多。风格上，A50、红利指数明显跑赢中小市值相关指数，分化加大。  思路：注重内在能力提升，延续“低估值”+“弱者思维”相结合的偏逆向投资思维体系，完善全行业认知框架，主要持有大制造（过往优势）、全行业认知框架（未来框架）和低估值底部资产（被动配置）三类资产，全行业认知框架（从单一行业研究经验，总结规律，向全行业框架升级）聚焦中长期投资机会，随着认知提升，持仓比重加大。  细则：1.完善客观世界发展规律认知框架，努力把握发展核心矛盾，再细化到具体的产业、细分行业；2.对核心发展方向的发展阶段做预判，并结合当前资产价格判断投资价值，筛选具备中长期投资价值，且资产价格低估的方向，对产业发展的关键变量做分析、推演和跟踪；3.完善对市场资金结构、边际变化、市场风格的分析判断能力，辅助组合风格判断；4.学习具备投资机会行业的龙头公司，结合资产价格和产业趋势，做好仓位配置。  操作：从认知框架和客观现实出发，把握当前社会发展主要脉络，聚焦能源、信息、物流等领域，围绕当前社会电力、算力、运力需求持续加大，对核电、港口、通信运营商等板块适当加大配置。适当降低了低估值中业务稳定性受经济影响较大的公司持仓比重。汽车板块表现受宏观经济和市场风格均有一定影响，主要持有具备中长期成长空间的优质零部件。整体仓位相对稳定，努力把握投资机会。

我们希望能不断深入理解客观世界本质规律，分享规律下受益的优质企业成长价值。基于现有能力，搭建中长期全行业认知框架，融入逆向投资思维，博取收益，并努力做好风险控制。操作上，通过三类资产：大制造（经验优势）、全行业（认知框架）、低估值底部资产（防守策略）权重调整做好资产配置。一季度总仓位相对稳定，基于对能源和物流演变框架理解，结合供需格局，增加了核电、港口等需求稳健增长、供给具备刚性的资产配置，持仓的集中度有所提升。在框架逐步完善的基础上，深入跟着产业和公司变革，努力把握好投资机会。

2023年，美联储加息叠加人工智能等科技创新，国际局部地区“摩擦”持续，国内经济曲折中弱复苏。中国在融入全球化分工体系，城镇化、工业化达到一定程度后，面临的内外冲突和压力加大。补短板、产业升级需求日益凸显，如何完善科学技术能力，应对更为复杂的外部环境和“百年未有之大变局”需求加大。    从市场表现看，2023年全球科技创新（人工智能、人形机器人等）带来TMT板块以及能源稳定背景下的煤炭、水电、核电等板块表现较好，而需求疲软下的地产链、消费，以及供给扩张下新能源板块表现较弱，市场围绕科技创新和红利资产增加配置。    投资策略：2023年是投资职业生涯第一个完整年度，用一句话总结是：控制风险、建立框架、发挥优势。具体思路和操作是：1.以“弱者思维”和逆向投资风格，构建研究思路，主要仓位集中在受经济影响较小的低估值、中高股息的底部位置资产（行业、个股分散），控制好组合风险；2.发挥自身在汽车等大制造板块经验优势，阶段性做择股和择时；3.最重要部分是搭建基于客观世界发展规律的认知框架，并在机会来临时适当配置，以期增强长期投资能力。

操作思路：1.考虑到国内外经济弱复苏中仍存在一定不确定性，仓位三季度整体相对稳定，2.结构上适当加配电力、公用事业等低估值、高安全边际板块；3.其余方面，结合汽车智能化加速发展，适当增加相关领域的配置。思路上仍然是结合自身能力圈，加配稳定资产和自身熟悉的汽车等产业升级方向，根据技术创新、市场风格等适当做权重调整。继续加强学习，尤其是经典著作，提升自己思维方式和认知能力，期望能更好的把握投资机会。