国联价值成长6个月持有混合A(009347) - 基金经理

宏观层面，三季度以来，美国降息预期逐步靠近，人民币汇率逐步走强，集运紧张状况有所缓解，美国换届选举过程中提出的大幅度提高中国关税问题仍然悬而未决；国内制造业PMI 持续维持在荣枯线下，一揽子政策预期蓄势待发。科技层面，AI技术持续进步，在各行业展开应用，而中国在人工智能产业链上游制造和国产替代方面持续提升竞争力，充分受益于科技浪潮。出口方面中国作为全球制造业中心，从过去20多年中国高速发展中成长起来的优秀企业开始进入全球化发展阶段，出口导向和全球周期回升导向的制造业订单持续向好，例如造船、汽车、服装、新能源等需求向好；同时需要注意美国大选风险，以及新兴市场的出海机会。内需方面，通用制造的复苏不均衡，进度也慢于预期，叉车、注塑机等率先复苏，机床、刀具、减速器领域则未见明显好转，仍然需要跟踪，并需要国家相关政策进一步支持，新能源供应过剩，价格持续低迷，需要控制供给侧增长；一旦相关政策出台，供需预期反转，则可能形成比较好的机会。本基金主要从制造业上述方向寻找投资机会，结合其产业生命周期、行业景气度、估值水平等寻找投资机会，持续持有高景气方向，寻找基本面即将面临拐点的低估方向买入，并在估值合理偏高后卖出。

宏观层面，一季度美债利率从2023年四季度高位回落后有所回升，二季度略有回落但仍然维持在较高水平，降息预期持续后延，人民币汇率经过2023年四季度的升值后又有所回落,维持稳中缓降趋势，出于稳定汇率的考虑，货币政策的方向有待海外下半年降息预期落地。出口方面，海外制造业库存处于低位，2024年逐步进入补库存通道，中国出口数据也重回正增长，但是红海事件带来的集装箱船舶绕行带来了运价上涨和发货延迟现象，美国换届选举过程中提出的大幅度提高中国关税也进一步加剧了市场对出口的担忧，基于中国制造业的竞争力和发达国家逆全球化的发展思路，出口导向型产业可能逐步向出海导向型发展，其目标市场和制造基地的布局选择均会在未来越来越多的贸易摩擦中体现出重要影响。国内制造业方面，库存也处于低位，PMI在三、四月回到了荣枯线以上，但五、六月并未延续向上趋势，重回荣枯线以下；国家推出的大规模设备更新政策等推进需要时间，对经济的实际影响尚未产生，需要等待下半年逐步落地，制造业呈现出分化状态，部分传统产业基于自身周期或国家政策已经走在复苏之路上，例如船舶、轨交、纺织、塑机等制造业。党和国家重要会议均强调定力，强调经济转型，大方向上目前难以见到强刺激政策，以促进制造业向高端化转型为主。科技层面，由OpenAI引领的新一轮人工智能浪潮迅速蔓延开来，细分领域的AI应用逐步发展，AI的各种应用也开始逐步在各行业和生活中出现，英伟达持续升级AI芯片算力和网络架构升级，推动全球人工智能发展，苹果AI手机和百度无人驾驶出租车等应用在消费电子和汽车等大行业揭开了AI应用的序幕。新一轮科技革命对于基础设施的需求也将带动相关领域的制造业投资，包括相关的算力、通信设备、电子产品，并对机器人、汽车等领域赋能，而中国在这些高端制造业领域的产业链地位，使得这些方向上的企业面临强劲需求，充分受益于新一轮科技浪潮。中国半导体领域经过多年发展，已经在不少设备领域形成了国产替代能力，从而进入快速发展阶段，这也是国家强调的产业转型主要方向之一。本基金主要从制造业上述方向寻找投资机会，结合其产业生命周期、行业景气度、估值水平等寻找投资机会。

宏观层面，年初以来，美债利率从2023年四季度高位回落后有所回升，降息预期持续后延，人民币汇率经过2023年四季度的升值后又有所回落，海外制造业库存处于低位，2024年逐步进入补库存通道，中国出口数据也重回正增长；国内制造业PMI 3月回到了荣枯线以上，随着国家持续推出大规模设备更新政策等一系列经济提振措施，对国内需求未来也将形成托底，国内经济有望继续保持较好增长。科技层面，由OpenAI引领的新一轮人工智能浪潮迅速蔓延开来，细分领域的AI应用逐步发展，AI的各种应用也开始逐步在各行业和生活中出现。中国作为全球制作中心，从过去20多年中国高速发展中成长起来的优秀企业开始进入全球化发展阶段，打开更大的发展空间，伴随着外需复苏和出口重回增长，出口导向和全球周期回升导向的制造业订单持续向好。同时新一轮科技革命对于基础设施的需求也将带动相关领域的制造业投资，包括相关的算力、通信设备、电子产品，并对机器人、汽车等领域赋能，而中国在这些高端制造业领域的产业链地位，使得这些方向上的企业面临强劲需求，充分受益于新一轮科技浪潮。内需方面，随着PMI的回暖，以及工业机器人、机床、叉车、注塑机等中观层面行业数据的不断向好，微观上市公司的订单回暖值得期待和跟踪。同时，在经历了2022年以来的阶段性供需过剩和价格下行后，新能源行业开始出现分化，各环节龙头公司开始体现出差异化和竞争力，产业价格也逐步企稳，随着需求的持续增长，龙头公司的投资机会逐步出现。故上述制造业特别是高端装备制造业和新技术带来的制造业仍然是我们投资的大方向，同时需要跟踪微观通用制造业公司的恢复情况以待机会。

四季度以来，美国利率开始从高位回落，人民币有所升值，美元高利率对新兴国家汇率和资本市场的压制未来有望逐步缓解；海外制造业库存处于低位，2024年有可能进入补库存通道；四季度国内制造业PMI又重回到了荣枯线以下，仍然处于从左侧向右侧过渡的过程中，需要等待政策进一步发力。由OpenAI引领的新一轮人工智能浪潮迅速蔓延开来，细分领域的AI应用逐步发展，AI的各种应用也将逐步在各行业和生活中出现。能源商品、大宗工业金属价格、海运费等不利因素都相对于2022年好转，中国作为全球制作中心，受益于大宗商品下降带来的成本下降，海运费的下降则对于中国企业全球化有利。从过去20多年中国高速发展中成长起来的优秀企业开始进入全球化发展阶段，打开更大的发展空间。同时新一轮科技革命对于基础设施的需求也将带动相关领域的制造业投资，包括相关的算力、通信设备、电子产品，并对机器人、汽车等领域赋能，而中国在这些高端制造业领域的产业链地位，使得这些方向上的企业面临强劲需求，充分受益于新一轮科技浪潮。故上述制造业特别是高端装备制造业和新技术带来的制造业仍然是我们投资的大方向，同时需要跟踪通用制造业的恢复情况以待机会。