金信民安两年债券(009425) - 基金经理

2024年二季度债券市场延续整体向好趋势，10年国债收益率二季度下行8BP，1年期国债收益率下行18BP，长端及超长端利率在央行屡次风险提示下下行速度放缓，收益率曲线相比一季度略陡峭化。4月下旬长端利率调整幅度较大，一方面绝对收益率水平较低，止盈动力增加，另一方面央行提示长端利率持续快速下行的风险，长端利率向下突破略受阻，后续一段时间长端利率偏震荡，中短端表现相对更强。6月份在基本面和配置资金资产荒等因素的推动下，长短端利率均下行。　　二季度经济数据实质性修复不明显，地产政策虽较积极，但在销售和投资端反映较弱，金融数据结构偏弱，M1持续下行，实体需求不强。货币政策方面，二季度资金量保持充裕，银行负债端利率持续下降，虽未降准降息，但广义利率中枢均有所下行。资金价格保持相对稳定，非银机构融资体感相对改善。同时资产荒格局没有改变，债券市场配置力量持续较强，推动收益率曲线整体下移。后续看，宏观基本面、货币政策以及资产荒等因素尚未发生实质改变，收益率曲线下行的空间相比上半年预计会有所收窄，但下行趋势仍在，债市环境依旧友好。　　投资运作上，本基金遵循稳健的投资理念，主要投资利率债，持有资产的久期与产品封闭期匹配，并维持一定杠杆率。

2024年一季度债券继续表现较好，长短端收益率均有明显下行。十年期国债收益率下行幅度超过20BP，年初A股市场波动较大，市场风险偏好下降，大类资产中债券品种的吸引力提升，银行下调存款利率推升市场利率下行预期，机构配置力量保持较强。同时在息差策略边际效用递减的情况下，机构策略转向久期，超长债券在一季度表现尤其亮眼。资金方面趋于平稳，春节前降准以及一季度PSL投放均释放资金，跨季跨节整体平稳，资金分层现象在一季度也逐步缓和，同时DR007基本维持在政策利率上方，维持资金量充裕、价格适中的特征。　　一季度经济基本面对债券市场仍有支撑，虽部分数据有所反复，外需对经济有一定提振，但内需依旧没有十分明确的可持续的修复迹象，房地产政策积极但销售数据以及居民贷款结构尚无实质性改善，制造业和基建也无太多超预期信号。货币政策方面，一季度降息落空，降准后资金保持充裕，短期内更加积极的货币政策可能会受海外经济韧性较强、美联储降息预期时点延后的影响，节奏相对放缓，但当前经济环境下，降低实体融资成本依旧是大方向，对银行而言存款利率进一步下调是大概率事件，预计货币政策继续前期合理偏松态势。整体看，基本面和货币政策目前对债券市场的支撑仍在，机构配置力量尚可，债市环境保持友好，调整风险可控。　　投资运作上，本基金遵循稳健的投资理念，主要投资利率债，持有资产的久期与产品封闭期匹配，并维持一定杠杆率。

2023年是国内疫后经济修复第一年，年初在经济预期积极、地产三支箭刺激以及上一年底理财赎回负反馈的背景下，长端利率达上行至全年高点2.93%。上半年经济整体修复节奏及程度不及预期，长端利率下行明显。下半年在资金利率中枢边际抬升、特别国债增发、地产政策密集出台等因素的影响下，长短端利率均出现调整。报告期内货币政策整体保持稳健宽松，央行先后实施两次降准和两次降息，但今年三季度以来，随着财政逐步积极，债券市场供给端压力增加，银行负债端压力显现，资金价格中枢相比此前有明显抬升，带动年末短端利率回调明显。　　投资运作上，本基金遵循稳健的投资理念，主要投资利率债，在二三季度根据市场情况逐步完成建仓，持有资产的久期与产品封闭期匹配，并维持一定杠杆率。

2023年三季度资金面边际有所收敛，8月份央行降息、9月降准，整体货币政策呵护意味明显，但受到政府债券供给压力加大、外汇阶段性承压、防资金空转等方面的影响，资金价格中枢有所抬升，与上季度相比，R001和R007中枢上行了20BP左右。短端利率跟随资金价格调整幅度较大，1年期国债收益率三季度上行30BP左右。　　宏观经济方面，三季度经济数据边际有所修复，9月PMI回升至荣枯线之上，工业数据有所改善，库存周期开始显示一些积极信号，房地产行业政策底已现，价格因素也触底回升。长端利率在资金面和稳增长政策等因素的影响下，也出现一定幅度调整，幅度小于短端，收益率曲线整体走平。但从结构上看，目前的经济改善并不显著，9月居民和企业的中长期贷款依旧较弱，地产政策落地后销售数据改善幅度有限，消费修复程度未超市场预期。预计经济修复节奏和幅度有限，内需依旧偏弱的背景下，利率向上突破前期高点的风险可控。　　投资运作上，本基金遵循稳健的投资理念，主要投资利率债，在二三季度根据市场情况逐步完成建仓，持有资产的久期与产品封闭期匹配，并维持一定杠杆率。