金信民安两年债券(009425) - 基金经理

2024年三季度债券市场波动明显加大，受到监管趋严、大行卖债、宏观增量政策密集出台等因素的影响，长端利率调整频率增加。报告期内10年国债收益率二季度下行5BP左右，但波动幅度达到20BP左右，且调整节奏较快。一方面，宏观经济数据整体依旧偏弱，基本面对债券市场的支撑延续，货币政策维持偏松态势，资金暂时没有收紧的迹象，同时配置动力持续存在的背景下，长端利率整体趋于下行的态势不改；但另一方面，债券绝对收益率水平较低，在央行屡次提示利率快速下行风险、大行屡次卖债等因素的影响下，部分机构出现一定止盈情绪，且九月末以来，在宏观政策积极表态的背景下，市场风险偏好抬升明显，宏观经济预期有所分化，债券走势略显曲折。资金面上，三季度银行间资金总量整体保持较充裕，资金价格波动相比前一季度略有加大，但价格偏离幅度有限，跨月和跨季资金价格相对合理。三季度经济数据内生修复不显著，部分指标继续探底，内需保持偏弱，货币政策相应保持偏松，降准降息均落地，目前OMO七日逆回购利率为1.5%，银行间资金价格受到阶段性供给冲击以及缴税缴款等因素的影响有所波动，但震荡幅度可控。报告期内本基金维持一定杠杆率，融资成本整体保持平稳可控。投资运作上，本基金遵循稳健的投资理念，主要投资利率债，持有资产的久期与产品封闭期匹配，并维持一定杠杆率。

2024年上半年债券市场表现较好，1年期国债收益率上半年下行50BP左右，10年期国债收益率下行35BP左右。一季度长端及超长端利率债在资产荒背景下利差压缩明显，二季度以来长端及超长端利率在央行屡次风险提示下下行速度有所放缓，收益率曲线相比一季度略陡峭化。资金面整体保持相对稳定，除了一季度跨节、跨季期间非银融资成本波动较大外，其他时间资金价格偏离政策利率不多，同时银行与非银之间的资金分层现象也有明显缓和，尤其是二季度以来，受到存款搬家等因素的影响，非银资金保持充裕，产品融资体感良好。 投资运作上，本基金遵循稳健的投资理念，主要投资利率债，持有资产的久期与产品封闭期匹配，并维持一定杠杆率。

2024年一季度债券继续表现较好，长短端收益率均有明显下行。十年期国债收益率下行幅度超过20BP，年初A股市场波动较大，市场风险偏好下降，大类资产中债券品种的吸引力提升，银行下调存款利率推升市场利率下行预期，机构配置力量保持较强。同时在息差策略边际效用递减的情况下，机构策略转向久期，超长债券在一季度表现尤其亮眼。资金方面趋于平稳，春节前降准以及一季度PSL投放均释放资金，跨季跨节整体平稳，资金分层现象在一季度也逐步缓和，同时DR007基本维持在政策利率上方，维持资金量充裕、价格适中的特征。　　一季度经济基本面对债券市场仍有支撑，虽部分数据有所反复，外需对经济有一定提振，但内需依旧没有十分明确的可持续的修复迹象，房地产政策积极但销售数据以及居民贷款结构尚无实质性改善，制造业和基建也无太多超预期信号。货币政策方面，一季度降息落空，降准后资金保持充裕，短期内更加积极的货币政策可能会受海外经济韧性较强、美联储降息预期时点延后的影响，节奏相对放缓，但当前经济环境下，降低实体融资成本依旧是大方向，对银行而言存款利率进一步下调是大概率事件，预计货币政策继续前期合理偏松态势。整体看，基本面和货币政策目前对债券市场的支撑仍在，机构配置力量尚可，债市环境保持友好，调整风险可控。　　投资运作上，本基金遵循稳健的投资理念，主要投资利率债，持有资产的久期与产品封闭期匹配，并维持一定杠杆率。

2023年是国内疫后经济修复第一年，年初在经济预期积极、地产三支箭刺激以及上一年底理财赎回负反馈的背景下，长端利率达上行至全年高点2.93%。上半年经济整体修复节奏及程度不及预期，长端利率下行明显。下半年在资金利率中枢边际抬升、特别国债增发、地产政策密集出台等因素的影响下，长短端利率均出现调整。报告期内货币政策整体保持稳健宽松，央行先后实施两次降准和两次降息，但今年三季度以来，随着财政逐步积极，债券市场供给端压力增加，银行负债端压力显现，资金价格中枢相比此前有明显抬升，带动年末短端利率回调明显。　　投资运作上，本基金遵循稳健的投资理念，主要投资利率债，在二三季度根据市场情况逐步完成建仓，持有资产的久期与产品封闭期匹配，并维持一定杠杆率。