信澳科技创新一年定开混合C(009438) - 基金经理

进入二季度后，有别于2-3月份的市场普涨，A股市场分化进一步加大，公用事业、资源品等周期红利属性资产和出海链条领涨市场，表现非常好，大部分科技行业和制造业资产进入新一轮下跌趋势，特别是中小市值公司。市场冰山与火焰共存，虽然上证指数始终围绕3000点上下波动，但是二季度新一轮市场调整后，许多股票的股价跌破了2月份低点。红利的牛市和成长股的熊市特点明显。二季度，产品的操作思路大致延续一季度思路，持仓主要围绕AI硬件端+电力设备+低估值的新能源龙头+智能驾驶整车+低估值的制造业标配地进行布局，根据产业链实际进展和行业景气度，减少了机器人预计汽车零部件的配置。未来，产品操作思路还是围绕行业景气度（供需周期）、低估值、竞争壁垒三个角度综合考虑进行布局。现在复盘来看，虽然资源品和红利属性标的持续走牛有着内外系列的强大逻辑，短期这个趋势也没看到结束的迹象，但是我们认为，中国经济最大的底层是庞大且具备世界竞争力的优秀制造业，即使许多制造业现在面临着内需和外围风险等各种扰动，但是横向对比全球主要股市，我们的制造业和成长行业标的，几乎是最低估值的一块资产，短期市场担忧的各种因素难以证伪，但是我们坚持认为，中国优秀的制造业的资产定价目前是低估的，我们能做的是控制好产品风险的情况下，等待资产定价重新纠偏。

报告期内，A股市场经历了极大的波动，微小市值股票在年初遭遇流动性危机，带动市场整体风险偏好快速下降，市场指数短期内急速暴跌。春节后，在一系列政策支持下，市场信心快速回复，市场有较大幅度反弹。但是从整体市场来看，A股绝大多数股票仍然是在报告期内负收益率。报告期初，基金投资思路延续去年四季度的思路，主要是布局景气度较高成长股方向和低估值的制造业龙头白马。在春节前，虽然以分散个股持仓和行业思路进行布局，尽量减少净值大幅度波动，但是由于持仓成长股不分行业的系统性下跌风险影响，净值回撤较大。春节前后，我们认为许多行业和个股经历无差别大幅度下跌后，估值创了历史新低，但是基本面并没有出现显著的下调，这些个股极具投资性价比。在春节前后，基于上述判断，我们加大了对部分标的布局力度：1）高景气度、业绩高增长、较低估值、产业催化不断地AI算力端和硬件端；2）出海订单持续上调的电力设备出海标的；3）估值创历史新低、pe在15倍以下、未来业绩依然有增长空间的传统制造业标的；4）智能驾驶、华为整车和低估值商用车领域；5）低估值、与二三线对手证明拉开差距的新能源龙头标的。这些布局方向，在春节后的反弹创造了较大的正面贡献。但是客观来说，报告期初，部分持仓标的业绩低于预期，对于后续基金净值造成负面贡献，基金经理对于这些标的选择需要进一步反思。对于后市，我们认为科技行业和制造业行业依然存在很多投资机会。在新一轮的AI革命、能源革命和全球经济变动中，中国和全球都会诞生很多伟大的机会，我们坚定看好中国科技行业和制造业行业多年的积累带来的自身强大竞争力。

23年权益市场因为内外部原因，导致风险偏好度进一步下降，市场整体表现前高后低，23年下半年市场表现持续下行，成长大类行业里，对于产能过剩担忧较多的新能源产业回调领跑市场，有产业变化的成长行业相对表现较好，如AI、机器人、智能驾驶等。但是，市场整体的估值经过2年的消化，整体估值回到了比较低位的情况，潜在的赔率和胜率都在提升。考虑经济弱复苏的背景和产业新技术变化，23年报告期内，产品布局思路是景气度变化、新技术变化和估值水平相结合。基金主要布局具备独立景气度的消费电子、数字经济、半导体、汽车零部件、机器人、智能驾驶领域。

第三季度，我们的组合延续了第二季度增加了科技板块的趋势，继续增加了科技板块的持仓。在科技板块中，我们增加了电子、计算机行业的配置。组合的制造业类配置保持稳定，汽车零部件、机械制造类持仓占比变化不大。组合减少了锂电池材料行业类的占比。在电子行业中，我们增加了消费电子、半导体的持仓。我们判断消费电子行业已经走出了行业的最低谷，虽然全面复苏之路并不明晰，但在个别细分领域，如国产产品、VR/AR领域，出现了久违的增长。半导体领域的景气度也将随着下游消费电子需求的见底而回升。在计算机领域中，我们配置了在细分产业中具备AI应用前景的相关产业及公司。