上银中债1-3年国开行债券指数A(009560) - 基金经理

三季度中，利率整体宽幅震荡，中枢略有下移，对于债市正面的因素仍是机构资产稀缺与基本面的现实疲软，负面的因素转变成宽经济预期转向，一致性下整个市场表现出大开大合的走势。具体来看，7月伊始央行密集出台政策，包括公开市场买卖国债与临时正逆回购都表现出，希望给过热的债市降温，利率表现快速上行，但7月下旬超预期的降息又把市场拉回降息交易的逻辑上，临近月末利率迅速回落破前低；8月走势和主导因素和7月类同，防范利率过快下行的操作使得利率上行，而后市场重回基本面逻辑后，利率又重新下行；9月走势相反，中上旬在存量房贷利率下调的预期下，利率震荡下行到低位，但9月24日超预期的货币政策使得市场重燃宽财政宽信用逻辑，利率出现快速而大幅的反弹，回吐了整月之前的涨幅。点位来看，1年国债下行18bp，10年国债下行6bp，曲线在管控下继续走陡，隐含税率和流动性溢价均持续收窄；信用方面，受限于信用利差走到极值后，些许的扰动都极易触发负反馈，8月与9月都因债市调整而出现信用债上行幅度远大于利率债的情况，季度内信用偏弱势。本基金在报告期内整体维持拟合跟踪指数的久期和灵活杠杆的投资策略，报告期内积极排布组合负债结构，基金净值合理增长，获取合理的投资业绩。

2024年上半年中，债券市场围绕基本面与供需关系展开交易，各期限段利率明显下行。具体来看，整体走势可分为两个阶段：第一阶段为年初至3月初：市场单边走强，资产缺口的压力下，机构向上交易，曲线变平；第二阶段为3月初至半年末：市场围绕长期限国债合理区间震荡运行。报告期内，本基金在严控流动性利率等风险的前提下，灵活调整资产比例及组合久期，同时通过主动管理，积极提升久期策略及杠杆策略的效果，以获取合理的回报。

一季度，债券收益率在机构缺少资产的带动下，利率大幅下行，尤其长端与超长端品种表现强势，曲线先平后陡。具体来看，1月份市场围绕MLF展开交易，缺资产的情况下虽然降息交易落空，但仍难挡利率震荡下行的走势；2月份，春节前围绕风险偏好交易，股债跷跷板现象明显，春节后宽信用交易迟迟未至，使得部分等待的机构加速入场，利率快速下行，市场情绪高涨；3月份，月初打出阶段性利率低点后，整条利率曲线相较于政策利率与资金利率，处于较低位置，但地方债的偏慢发行又使得供需问题没有好转，故整月利率低位震荡，区间收敛。点位来看，1年国债和国开均下行36bp，10年国债和国开也均下行27bp，曲线先平后陡，国债相对政金债继续走强；因利率品种表现强势，信用利差有所被动拉大。 本基金在报告期内整体维持拟合跟踪指数的久期和中高杠杆的投资策略，报告期内积极排布组合负债结构，基金净值合理增长，获取合理的投资业绩。

2023年，债券市场呈震荡下行的行情走势，节奏上伴随社会融资成本稳中有降。回顾全年，10年国债收益率低点出现在8月与12月为2.55%，年内高点出现在1月与3月为2.93%，全年共有两轮大周期震荡行情，曲线由平及陡，再到扁平。全年利率走势大致可分为四个阶段：第一阶段1-2月：疫情放开后的首年，市场对于经济复苏给予高度预期，使得整体宽信用交易前置，伴随权益市场被外资持续流入提振，利率冲高并高位震荡；第二阶段3-8月：市场宽信用交易平复，利率随着现实问题逐级回落，期间伴随6月与8月的两次降低MLF基准利率，使得虽然坎坷，但整体利率基本呈现单边下行的走势；第三阶段9-11月：新一轮的政府托底政策出台，叠加宽财政导致的资金面趋紧，使得利率在短期内快速上行，曲线自此开启扁平化的状态；第四阶段12月：资金面的趋松使得市场情绪修复，月中各银行再度调降存款利率使得市场重启新一轮的降息交易，利率在单月中快速下行，长端更是修复了此前上行的幅度。报告期内，本基金在严控流动性风险的前提下，灵活调整资产比例及组合久期，同时通过主动管理，积极提升利率策略及杠杆策略的效果，以获取合理的回报。