兴全汇享一年持有混合C(009612) - 基金经理

进入二季度，政策上定力依然较足，地产底部企稳但缺乏弹性，基建托而不举，消费信心略显不足，PMI重新回落到荣枯线下方，经济动能有所减弱。流动性方面整体宽松，结构上非银机构更为充裕，带动债券收益率继续下行。但在央行的不断提示下，超长端利率债未能继续突破，在高位呈现震荡状态。权益市场中顺周期再度承压，制造业、医药和消费回落明显，科技电子和高股息类资产表现强势。尽管权益市场承压，但是新国九条的实施有望大幅改善股东回报环境，长期看是对投资者权益的有利保障。在运作期内，转债市场受到小微盘的情绪冲击，阶段性回撤较大，但是考虑到债券绝对收益率水平较低，权益和转债的相对性价比占优，本基金在配置上倾向于长期回报更高的资产。

运作期内，尽管经济基本面基本平稳，但受益于疲弱的地产数据和较为克制的财政政策，社会融资需求依然较弱，债券市场继续大幅上涨，债券曲线平坦化下行。权益市场则呈现先抑后扬的态势，呈现V型走势后开始进入震荡。报告期内，本组合固收部分保持了较为积极的配置策略，增配绝对收益品种转债，权益仓位基本稳定，依然坚持自下而上选择商业模式、核心竞争力和治理结构等均较为优质的个股，并提高了对股东回报的重视程度。

回顾2023年，国内经济呈现较为明显的预期和基本面的波动。年初，由于疫情影响消除和地产政策边际放松，市场对经济的自发恢复充满信心和期待，年中随着经济数据的公布和地产销售的萎靡，PPI持续在负值区域震荡，M1也处于较低水平，经济微观活力不足，市场的预期逐渐下修。与此同时，宏观政策开始加大刺激力度，央行先后降准降息，中央也开始发力解决地方债务风险，各地的地产限制政策也逐步解除。但是，出于惯性，地产销售依然较弱，并持续到年底。同期，美国通胀逐步见顶回落，但经济数据依然强劲，美国国债利率反复冲高回落，全年高位震荡。周期错位下，中美利差拉大，人民币汇率压力显现，制约了国内货币政策。但是在经济增速弹性较弱的情况下，债券曲线平坦化下行。较弱的经济基本面拖累了企业盈利和估值，疫情受损企业恢复明显，价值型企业较为稳健，成长类股票供需格局恶化；整体看，权益市场承压明显，主要权益指数收负，结构上小盘股相对强势，而大盘则表现较弱。　　运作期内，本组合固收部分采取了积极的配置策略，注重资产带来收益的确定性；权益部分配置上2023年仓位基本稳定，结构有所调整，降低了部分竞争格局恶化行业的配置，个股方面依然坚持从商业模式、核心竞争力以及治理结构角度筛选个股，同时加大了对于股东回报的考量；整体以获取稳健收益为目标，注重风险和收益平衡，有效控住了回撤，实现了正收益。

回顾三季度，外围方面，海外经济需求回落，美元指数维持强势；国内方面，经济在底部逐步呈现企稳的状态。国内货币政策依然保持着较为宽松的基调，社融在季末出现了较为明显的反弹。随着地方债务压力的化解和地产政策的放松，去库存逐渐加深，我们判断经济压力最大的时刻可能正在过去，但是金融市场的整体信心依然较为疲弱。分板块来看：债券呈现V型走势，三季度震荡略上行；权益市场顺周期板块在PPI见底下一度反弹，而后在地产链带动下持续承压，资金净流出，市场成交量整体低迷。　　运作期内，本基金依然保持了较为均衡的配置结构。