华宝宝利债券(009756) - 基金经理

一季度债券市场收益率先下后平，流动性宽松和政府债券供给节奏放缓，共同推升了债市做多情绪，市场参与者在高票息资产难寻的背景下，纷纷通过拉长久期以获取超额回报。 经济数据方面，3月制造业PMI录得50.8%，新订单和生产为主要超预期项；生产端，1-2月规模以上工业增加值同比增7%，需求侧政策积极落地加速恢复工业企业信心；投资端，1-2月固定资产投资同比增 4.2%，需求平稳修复，1-2月房地产开发投资同比下降-9%，地产投资增速有所回暖；春节错位和外需回升带动出口增长，1-2月出口（以美元计）同比增长7.1%；消费中服务消费增长较快，1-2月社会消费品零售总额同比 5.5%，春节效应推升餐饮收入、食品饮料烟酒维持高增长。通胀有所分化，食品和能源价格走强带动CPI同比回正，2月CPI同比上涨0.7%，但PPI受基数效应和节假日停工影响降幅扩大，2月PPI同比下降2.7%。春节错位扰动下2月信贷读数同比减少，新增人民币贷款14500亿元，社会融资规模15583亿元，企业贷款新增1.57万亿元，同比少增400亿元，一般性企业贷款仍同比多增；居民贷款新增-5907亿元，同比少增7988亿元，1-2月居民短贷累计同比少增2899亿元，居民中长贷累计增加5234亿元，显示居民融资需求扩张强度仍偏弱。货币政策稳健偏松，1月24日，央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上指出“将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元”。整体来看，无风险收益率曲线大幅向下平移，1Y国债、1Y国开均较去年下行了36BP至1.72%和1.84%；10Y国债、10Y国开均较去年下行27BP至2.29%和2.41%。  华宝宝利基金在一季度维持了较高的债券投资比例，仍然以开放期内到期的政策性金融债作为配置方向，总体净值增长稳定。本基金将继续保持较高的债券投资比例，并且密切关注未来市场利率走势的变化。

2023年债券市场收益率总体呈现震荡向下的格局，开年利率小幅反弹后，便受流动性宽松推动持续下行至7、8月份，随后在稳增长政策密集出台的背景下利率进入区间窄幅震荡。从全年宏观经济表现来看，GDP实际增速5.2%，较2022年的3%有了显著提升，一至四季度分别增长4.5%、6.3%、4.9%和5.2%。全年工业增加值同比从22年的3.6%回升至4.6%，全年发电量同比增速从22年的2.2%上行至5.2%。固定资产投资累计同比录得3%，主要受基建投资加速带动，制造业投资增速小幅回升，而房地产开发投资同比跌幅有所走阔。消费端，全年社会消费品零售总额同比从22年的-0.2%明显上行至7.2%，服务业增加值全年增长录得5.8%，居民消费出现较大改善。全年美元计价出口同比增速-4.6%，进口同比增速-5.5%，随着全球供应链的重构以及地缘政治的变化，中国仍保持着一枝独秀的出口产业链竞争优势，且呈现快速升级、多维度扩张的趋势。通胀回落态势有所好转，12月CPI同比降0.3%，降幅较11月收窄0.2个百分点；PPI同比下降2.7%，基数效应决定PPI同比读数仍在温和抬升通道中。货币政策维持稳中有宽，中国人民银行分别于3月和9月两次下调存款准备进率各0.25个百分点，于6月、8月两次下调MLF利率10BP和15BP，全年银行间流动性充裕。整体来看，收益率曲线呈现扁平化，长端下行幅度大于短端，1年国债、国开较2023年末分别下行2BP、3BP至2.08%、2.20%；10年国债、国开较上一年末分别下行28BP、31BP至2.56%和2.68%。  华宝宝利基金在2023年维持了较高的债券投资比例，仍然以开放期内到期的政策性金融债作为配置方向，总体净值增长稳定。本基金将继续保持较高的债券投资比例，并且密切关注未来市场利率走势的变化。

三季度债券市场收益率先下后上，临近季末短端上行显著，长端则较上季末变化不大，收益率曲线更趋平坦化。国内宏观经济呈现触底回升的态势，7月各项经济指标出现了超预期下滑，高层会议及时加大宏观政策的调控力度，将扩大内需、提振信心、防范风险作为后续工作的重心，随后经济便应声反弹。9月PMI为50.2%，环比回升0.5个百分点，自今年4月以来首次回升至荣枯线以上，供需继续修复，供给强于需求。9月生产指数52.7%，回升0.8个百分点，新订单指数50.5%，回升0.3个百分点，“新订单-产成品库存”反应的经济动能指数回升0.8个百分点，制造业呈现被动去库状态，库存周期有望在年底左右迎来拐点。1-8月固定资产投资累计同比3.2%，主要拖累项仍是房地产投资，8月房地产开发投资同比-11%，1-8月累计同比-8.8%，两年平均同比进一步回落至-12.5%，地产各项同比指标继续回落，销售、施工竣工、资金来源等方面表现较二季度有所恶化，但新开工面积边际有所好转。地产边际放松政策不断出台，关注后续房地产销售、投资等数据的边际变化。8月全口径基建投资同比6.2%，较7月回升1个百分点，1-8月累计同比9.0%；8月制造业投资同比7.1%，较7月回升2.8个百分点，1-8月累计同比5.9%，基建、制造业投资韧性较足。消费端，8月社零增速回升至4.6%，对比7月改善较多，但季调后环比仍然显示慢复苏。核心通胀仍然低迷，8月CPI同比增长0.1%，自7月-0.3%后同比转正，结构上看，食品、能源对CPI的拖累逐渐减弱。8月PPI同比-3.0%，在国际原油价格上行、金属相关行业需求逐渐改善的影响下，回升速度有所加快。货币政策较为积极，但银行间市场流动性依旧偏紧。8月15日，人民银行在公开市场操作中，对MLF和逆回购的中标利率分别下调了15个和10个基点。随后商业银行LPR报价中，1年期利率下调10BP至3.45%。9月14日，央行宣布15日起降准0.25个百分点，释放资金约5000亿元。资金面在促进信贷投放、政府债加速发行、人民币汇率面临关键位置压力等多重因素的影响下，银行间市场流动性维持紧平衡。债券表现来看，1年国债、国开较上月末分别上行30BP、17BP至2.17%、2.26%；10年国债上行4BP至2.68%，10年国开下行3BP至2.74%。  华宝宝惠基金在三季度抓住了市场调整的机遇，增配了部分金融债，进一步提高了组合整体债券投资比例，仍然以开放期内到期的政策性金融债作为配置方向，总体净值增长稳定。本基金将继续保持较高的债券投资比例，并且密切关注未来市场利率走势的变化。

2023年上半年债券市场收益率先上后下，整体较去年末有所下行。金融数据方面，在一季度信贷大幅放量后，二季度商业银行整体投放节奏有所放缓，1-6月新增人民币信贷合计15.73万亿元，1-6月新增社融合计21.55万亿元，均处于近年来高位。经济数据方面，1-6月，全国固定资产投资同比增长3.8%，其中房地产、制造业和基建（不含电力）投资的累计同比增速分别为-7.9%、6.0%和7.2%，地产延续回落趋势，基建和制造业投资维持韧性。上半年社会消费品零售总额同比8.2%，消费潜力逐步释放，线下消费场景加快恢复，接触性聚集性消费持续回暖，服务消费强劲复苏。出口受高基数和海外需求走弱影响，同比数据进一步回落，6月按美元计出口同比增速从5月的-7.5%降至-12.4%，但贸易顺差从5月的658亿美元增加至706亿美元。通胀呈现环比回落的态势，6月CPI同比持平，环比增长-0.2%，主要受到猪肉价格的负向拉动；PPI同比下降5.4%，环比增长-0.8%，主要受到生产资料拖累，生产和投资端的需求仍待回升。货币政策维持宽松，中国人民银行在6月13日的公开市场操作中，下调了7天逆回购10BP至1.90%，随后在6月15日超额续作MLF中相应调低利率至2.65%，银行间流动性充裕，二季度跨季资金面波动相较于一季度末更趋缓和。整体来看，无风险收益率曲线呈现向下平移态势，1年国债、国开较去年末分别下行22BP、14BP至1.87%、2.09%；10年国债、国开较去年末分别下行20BP、22BP至2.64%和2.77%。  华宝宝利基金在上半年维持了较高的债券投资比例，仍然以开放期内到期的政策性金融债作为配置方向，总体净值增长稳定。本基金将继续保持较高的债券投资比例，并且密切关注未来市场利率走势的变化。