华宝宝利债券(009756) - 基金经理

三季度债券市场无风险利率震荡下行，短端下行幅度大于长端，收益率曲线更趋陡峭化。但信用品持续调整，中高等级信用债各期限均走高15-20BP。国内宏观经济呈现复苏放缓态势，7-8月各项经济指标有所走弱，高层会议及时加大宏观政策调控力度、提振市场信心，数据改善有待后续政策落地、显效后观察。9月PMI为49.8%，环比回升0.7个百分点，景气超季节性反弹，但结构上仍以生产景气上行为主、需求端改善有限。1-8月固定资产投资累计同比3.4%，房地产仍是主要拖累项，房地产投资累计同比-10.2%，单月看，地产投资增速走平，销售边际继续下降。8月基建投资（不含电力）同比1.2%，极端高温天气的扰动有所放大，全口径基建投资也有放缓单月同比6.4%，电力投资转弱；8月制造业投资同比累计增速9.1%，单月同比8.0%，汽车制造业、电子设备制造业由负回正，有色冶炼、运输设备、下游消费相关的行业增速仍然靠前。消费端，8月社零增速同比2.1%，商品零售动能略有走弱，家电零售回暖、汽车改善有限。核心通胀仍然低迷，8月CPI同比增长0.6%，主要是出行淡季对非食品项价格带来的超季节性拖累。8月PPI同比-1.8%，国际大宗品价格下降，国内需求不足，共同推升PPI环比和同比降幅的走扩。货币政策较为积极，9月24日人民银行行长潘功胜在国新办的发布会上公布“下调存款准备金率0.5个百分点”，释放约1万亿长期流动性，同时“降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点至1.5%”，以及后续“MLF 跟随下调 30bp”等措施，降准降息同时宣布提振了市场的信心，也有助于缓解商业银行净息差压力。债券表现来看，1年国债、国开较下月末分别下行17BP、4BP至1.37%、1.65%；10年国债、国开分别下行5.5BP、4.5BP至2.15%和2.245%。  华宝宝利基金在三季度维持了较高的债券投资比例，仍然以开放期内到期的政策性金融债作为配置方向，总体净值增长稳定。本基金将继续保持较高的债券投资比例，并且密切关注未来市场利率走势的变化。

2024年上半年债券市场收益率震荡下行，在流动性宽松和政府债供给节奏放缓的背景下，债市做多情绪高涨。上半年GDP增长录得5%，达到年初制定的全年经济增长目标，其中一、二季度分别为5.3%和4.7%。金融数据方面，1-6月新增社融18.1万亿元，人民币贷款增加13.27万亿元，技术性原因和融资性需求较弱共同导致信贷投放节奏放缓，债券供给节奏偏慢也影响了社融增速，6月末社融规模存量同比增长8.1%，M2同比增长6.2%。经济数据方面，1-6月，全国固定资产投资同比增长3.9%，其中房地产、制造业和基建（不含电力）投资的累计同比增速分别为-10.1%、9.5%和7.7%，地产延续回落趋势，基建韧性犹在，制造业投资依靠出口和设备更新两大支撑因素维持强势。上半年社会消费品零售总额同比增长3.7%，以餐饮、旅游为代表的服务类消费表现较好，线上消费大幅增长。受低基数效应提振，6月以美元计价出口同比增速为8.6%，较5月7.6%进一步回升，出口商品结构中车、船、家具等景气度边际回落，但机械、家电和集成电路依旧保持韧性。通胀呈现环比回落的态势，6月CPI同比0.2%，环比增长-0.2%，主要受到食品和能源价格的负向拉动；PPI同比下降0.8%，降幅进一步收窄，环比增长-0.2%，主要受国际大宗商品价格波动及国内部分工业品市场需求不足等因素影响。货币政策维持宽松，1月24日，央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上指出“将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元”。二季度，央行在月末等关键时点连续加大公开市场增加逆回购投放力度，以维护市场流动性平稳。整体来看，无风险收益率曲线呈现陡峭化下行的态势，1年国债、国开较去年末分别下行54BP、51BP至1.54%、1.69%；10年国债、国开较去年末分别下行35BP、39BP至2.21%和2.29%。  华宝宝利基金在2024年上半年维持了较高的债券投资比例，仍然以开放期内到期的政策性金融债作为配置方向，总体净值增长稳定。本基金将继续保持较高的债券投资比例，并且密切关注未来市场利率走势的变化。

一季度债券市场收益率先下后平，流动性宽松和政府债券供给节奏放缓，共同推升了债市做多情绪，市场参与者在高票息资产难寻的背景下，纷纷通过拉长久期以获取超额回报。 经济数据方面，3月制造业PMI录得50.8%，新订单和生产为主要超预期项；生产端，1-2月规模以上工业增加值同比增7%，需求侧政策积极落地加速恢复工业企业信心；投资端，1-2月固定资产投资同比增 4.2%，需求平稳修复，1-2月房地产开发投资同比下降-9%，地产投资增速有所回暖；春节错位和外需回升带动出口增长，1-2月出口（以美元计）同比增长7.1%；消费中服务消费增长较快，1-2月社会消费品零售总额同比 5.5%，春节效应推升餐饮收入、食品饮料烟酒维持高增长。通胀有所分化，食品和能源价格走强带动CPI同比回正，2月CPI同比上涨0.7%，但PPI受基数效应和节假日停工影响降幅扩大，2月PPI同比下降2.7%。春节错位扰动下2月信贷读数同比减少，新增人民币贷款14500亿元，社会融资规模15583亿元，企业贷款新增1.57万亿元，同比少增400亿元，一般性企业贷款仍同比多增；居民贷款新增-5907亿元，同比少增7988亿元，1-2月居民短贷累计同比少增2899亿元，居民中长贷累计增加5234亿元，显示居民融资需求扩张强度仍偏弱。货币政策稳健偏松，1月24日，央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上指出“将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元”。整体来看，无风险收益率曲线大幅向下平移，1Y国债、1Y国开均较去年下行了36BP至1.72%和1.84%；10Y国债、10Y国开均较去年下行27BP至2.29%和2.41%。  华宝宝利基金在一季度维持了较高的债券投资比例，仍然以开放期内到期的政策性金融债作为配置方向，总体净值增长稳定。本基金将继续保持较高的债券投资比例，并且密切关注未来市场利率走势的变化。

2023年债券市场收益率总体呈现震荡向下的格局，开年利率小幅反弹后，便受流动性宽松推动持续下行至7、8月份，随后在稳增长政策密集出台的背景下利率进入区间窄幅震荡。从全年宏观经济表现来看，GDP实际增速5.2%，较2022年的3%有了显著提升，一至四季度分别增长4.5%、6.3%、4.9%和5.2%。全年工业增加值同比从22年的3.6%回升至4.6%，全年发电量同比增速从22年的2.2%上行至5.2%。固定资产投资累计同比录得3%，主要受基建投资加速带动，制造业投资增速小幅回升，而房地产开发投资同比跌幅有所走阔。消费端，全年社会消费品零售总额同比从22年的-0.2%明显上行至7.2%，服务业增加值全年增长录得5.8%，居民消费出现较大改善。全年美元计价出口同比增速-4.6%，进口同比增速-5.5%，随着全球供应链的重构以及地缘政治的变化，中国仍保持着一枝独秀的出口产业链竞争优势，且呈现快速升级、多维度扩张的趋势。通胀回落态势有所好转，12月CPI同比降0.3%，降幅较11月收窄0.2个百分点；PPI同比下降2.7%，基数效应决定PPI同比读数仍在温和抬升通道中。货币政策维持稳中有宽，中国人民银行分别于3月和9月两次下调存款准备进率各0.25个百分点，于6月、8月两次下调MLF利率10BP和15BP，全年银行间流动性充裕。整体来看，收益率曲线呈现扁平化，长端下行幅度大于短端，1年国债、国开较2023年末分别下行2BP、3BP至2.08%、2.20%；10年国债、国开较上一年末分别下行28BP、31BP至2.56%和2.68%。  华宝宝利基金在2023年维持了较高的债券投资比例，仍然以开放期内到期的政策性金融债作为配置方向，总体净值增长稳定。本基金将继续保持较高的债券投资比例，并且密切关注未来市场利率走势的变化。