长盛制造精选混合A(009800) - 基金经理

今年上半年市场表现较为分化：1）市场指数中，红利、上证50、沪深300等表现较好，而科创、创业板以及中证2000等表现较弱。2）一级行业指数中，银行、公用事业、石油石化、有色、家电、煤炭、交运等周期/红利属性较强的行业表现较优，成长行业中仅通信在上半年取得正收益，电子一季度表现平平，但在二季度有所回升。上半年表现较差的一级行业包括传媒、计算机、消费服务、商贸零售、医药等。　　本基金上半年仓位较为稳定，结构上主要增持了工程机械、油服设备、新能源、消费电子、半导体等行业相关公司，相对降低了光模块、通信/电力运营商的持仓比例。

今年一季度市场表现先抑后扬，开年市场有所下跌，此后则开启了较为显著的反弹。行业层面，一季度表现较为突出的是银行、石化、煤炭、有色、家电、公用事业等为代表的周期+红利行业，以及AI算力相关细分领域（如光模块等）；表现较差的是医药、电子、军工等成长行业。　　我们仍然认为今年市场的机会来自于国内、外宏观经济的持续恢复，因此首先看好电子为代表的周期成长行业，以及股份行、油气海工等为代表的低估值周期行业。其次逐渐关注新能源，尽管今年上半年光伏、锂电等新能源行业盈利压力会继续增大，但去年以来的下跌已基本全额甚至超额反映业绩的下行风险，而今年一季度无论是光伏还是电动车的需求表现都较为超出预期。因此，本组合在大体保持去年底行业结构的基础上，主要增持了工程机械、油服海工、新能源等行业，相对降低了光模块、通信/电力运营商的持仓比例。

对于权益市场来说，2023年并不是没有结构性机会的一年，但的确是对公募基金重仓相对“不友好”的一年，全年基金重仓指数（wind）下跌15.67%。基金重仓多以白马成长为主，而代表另外两极的红利指数和微盘股指数（wind）2023年则分别上涨2.67%和49.88%。行业角度而言，tmt四个行业通信、传媒、计算机、电子在AI浪潮的推动下全年表现最优，而此前机构最为青睐的食品饮料和新能源电力设备则表现较差。　　本基金从一季度开始较大幅度增持通信（运营商、光模块）、电子（半导体设计）等行业，降低了汽车、新能源等行业的持仓权重。二季度末到三季度逐渐减持了前期涨幅较大的光模块等板块，主要增持了电子（半导体设计、消费电子）、化工、有色等行业。四季度加仓了IVD板块，减持了通信运营商。

三季度权益市场的运行略低于预期。市场对于经济修复的展望似乎愈发谨慎，因此在三季度更多选择了类公用事业的红利类资产。我们倾向于认为大多数市场参与者的预期过于悲观，政策的效力和经济的修复都需要过程的积累，但市场往往更热衷于0和1的结果选择。　　展望四季度以及明年，我们认为经济企稳向上是驱动资本市场的最大动能，因此顺经济周期板块是我们的优先选择，其中：1）成长行业中最看好电子为代表的周期成长（尤其是半导体设计），老周期向下动能逐渐衰减，新周期向上动能正在积聚，估值也逐渐回落到历史偏低位置。2）传统顺周期品种中最看好银行，当前PB隐含了较高的风险假设，预期一旦好转，估值修复空间较大。　　由于本组合更多定位于制造业，因此在三季度主要增持了电子为代表的周期成长行业。