鹏华新兴成长混合A(009861) - 基金经理

三季度，在市场下跌的过程中，我们对组合加大了调仓。我们在底部大幅增持了部分竞争能力在激烈的竞争环境和产业下行周期中得到提升、脱颖而出，经历了市场检验的龙头公司。我们也相信这些公司在未来几年里都能有稳定增长。同时，我们也注意到，部分较小市值公司已经经历了深度行业调整，产品周期有所变化，组合也在这些公司上试探性增仓。这些调仓在季度末的市场上涨中为组合带来很好的回报。  从组合的整体构建而言，我们的持仓主要集中在汽车、医药、新能源相关基础设施、TMT和优质制造业等领域，这些短期未必是市场的热点，但长期看，都是中国最具成长潜力和竞争实力的行业。我们相信常年在这些领域的深耕，能为持有人带来更好的回报。

2024年上半年，我们持续对组合进行了较大比例的调仓，组合更多从中长期视角选择优秀公司作为稳定的持仓标的。  我们优化了汽车领域的投资，选择了竞争力较强，管理层优秀，行业竞争格局相对稳定的企业。这些基于中长期的配置受制于行业的景气度影响表现不佳，为组合上半年的业绩带来了拖累。重新审视我们做这些投资决策的初衷以及这些公司的业务发展近况，我们仍坚信这些选择在未来可以为组合带来良好的回报。  我们还优化在医药领域的投资，在医疗器械、特色原料药、创新药上做了布局。这些布局有些已经为组合带来了一定的回报，有些还需要假以时日，在逐步的业绩兑现中，为组合贡献回报。  另外，一季度，考虑到行业的景气度和业绩的确定性，我们还在电网设备侧增加了投资。二季度后，我们看好AI在端侧的应用，增持了电子行业。  相应的，我们减持了之前配置较重的传媒，通讯等领域的投资。在上涨的过程中，减持了算力链的配置。

一季度，组合做了较大比例的调仓。我们从中长期维度，增持了优质的汽车零部件公司、优质消费类公司、电力设备公司、医疗器械公司。在2月份上涨过程中，减持了部分算力链公司。    一季度，汽车零部件表现较差，对组合造成一定拖累。我们所持仓的公司多从长期竞争力维度考量，并结合了考虑了短期的业绩稳定性。这些公司的年报陆续披露，也都符合我们预期，一季度经营情况也多是良性运营。由于这些公司很多被贴了某些产业链的标签，在市场热点交易氛围浓厚的时候，很多长期因素被短期资金所忽略。我们相信假以时日，这些公司会有与自身业绩和能力匹配的定价，也会为我们带来应有的回报。

2023年虽然是疫情结束后的一年，但对于投资端，却是我们投资生涯中最难的一年。年初在疫情放开后，国内各行业对经济复苏充满信心，但自二季度后急转直下；年初市场对美国的经济的预期是逐步减弱，减缓加息，但美国财政政策与经济韧性远强于预期。年初，国外AI技术突破，带动新的一轮科技创新浪潮。总体上，今年资本市场对经济预期落空，并在外围汇率等多方面巨大压力的背景下，全年A股呈现A型走势。上半年仍有顺周期、AI等较大的行情，下半年急转直下。  组合在年初相对乐观，我们认为疫情结束后，各行业运转将趋于正常。组合在年初增加了顺周期的仓位；并在二季度初增加了AI产业链的配置。但经济复苏较弱后顺周期行业大跌，而AI在年中大涨后快速下跌，组合净值开始调整。其它行业中，我们认为医药行业的集采已趋于缓和，传媒行业版号发放也正常化，因为加大这两个行业的配置；但这两个方向在下半年的反腐以及游戏管理办法征求意见时，都经历了暴跌。