新华景气行业混合A(009885) - 基金经理

二季度A股市场整体呈现先扬后抑、冲高回落的走势，上证指数、深成指、沪深300、创业板指和科创板指数等各都有不同程度的调整。虽然指数整体表现偏弱，但从市场结构看，仍有一些明显的分化和亮点， AI上游算力、苹果产业链、石油石化、通信服务、公用事业和银行等行业的龙头公司表现更为强势。基于对市场结构性分化的认知和判断，我们按照 “低估值蓝筹+科技成长”的哑铃型配置思路，增加了对AI算力、消费电子龙头和低估值蓝筹的配置力度。从美国最新公布的6月非农就业和4、5月数据调整结果看，就业状况出现进一步下行，同时其相关最新物价数据显示通胀上行节奏的逐步放缓，在美国大选逐渐临近之际，预计美联储在货币政策的指引上会向市场释放积极的信号。国内方面，“5.17”地产利好政策发布后，样本城市二手房交易有所回暖，成交面积同比降幅进一步收窄，显示出边际改善的迹象，整体风险可控。7月开始进入中报业绩披露的时间窗口，届时我们将根据上市公司中报业绩和预期展望对组合进行再梳理，优化配置性价比。三季度，我们将以业绩或业绩增长确定性较强的低估值蓝筹和科技成长龙头作为配置的重点，并根据市场的运行状态和收益风险比的变化进行相应的结构调整。

A股自2023年8月以来的持续调整，对悲观预期给予了较为充分的定价，目前上证50和沪深300市盈率仅10倍左右。从国内经济来看，领先指标PMI重回荣枯线上方，1-2月规上工业增加值增长7.0%，较去年12月份提高0.2个百分点，环比增速高于历史同期水平。北上资金也一改去年8月以来持续净流出的局面，转为较为明显的净流入。市场过度悲观的情绪得以纠正，定价向合理区间回摆。4月进入业绩密集披露期，在业绩验证的压力下，部分题材炒作的热潮会有所退却，但总的来看，市场的系统性风险明显弱于前期，在根据年报和一季报业绩对股价重新调整后，行业景气度持续向上，供给受限、需求仍在扩张的行业和标的有望持续获得投资者的认可，业绩稳定或持续向好标的有望获得超额收益。我们将继续在看好的景气持续或扩张的行业中优选高性价比标的，并根据性价比的变化优化组合，为持有人创造超额收益。

2023年在新发展理念下，改革开放和产业结构优化都取得了一定的成果，高质量发展继续扎实推进。在经济回升向好的同时，仍面临着如国内有效需求不足、预期不稳、房地产供求关系出现实质性转变、外部环境严峻、复杂等压力和挑战。从证券市场看，主要指数出现先扬后抑的走势，在上半年冲高后，下半年出现一定程度的调整。基于对AI产业趋势的看好，本基金上半年对AI产业链进行了一定比例的配置。下半年从避险角度考虑，增持了部分低估值、高ROE、高分红收益率的投资标的，但受市场系统性因素的影响，基金净值仍出现一定的回撤。

2023年前三季度A股市场震荡分化，其中上证指数上涨0.69%；沪深300回调4.7%；创业板指下跌14.61%。在第三季度投资过程中，我们的资产配置更加均衡，一方面我们仍然以科技创新为主线，在成长方向展开。另一方面也积极关注经济复苏节奏和力度，随着政策刺激的逐步发力，我们也增加了顺周期相关资产的配置。在成长方向上，我们重点围绕人工智能所涉及的算力以及应用；国产替代的设备、零部件以及软件等，从新技术、新产品和新商业模式进行配置。在经济复苏顺周期的方向上，我们围绕着供给约束强的上游资源品以及竞争格局稳定的细分行业龙头地位的周期成长股进行了配置。