广发港股通成长精选股票A(009896) - 基金经理

回顾2024年上半年，国内方面，货币政策持续宽松，工业生产稳定，固定资产投资增速维持在超过4%水平，其中制造业投资受到出口拉动韧性较强，1-5月同比增长9.6%。政策方面，房地产政策进一步放松，对购房首付比例、贷款利率下限和公积金贷款利率进行调整；此外，央行发放3000亿保障性住房再贷款用于收储，一线城市的地产放松政策也纷纷跟进。海外方面，美国通胀持续回落为美联储降息提供窗口，日本结束了多年的负利率政策并在中长期对全球宏观有较为深远的影响。市场表现方面，上半年，港股中高股息、互联网、资源类公司均有不错的表现。操作方面，一季度本基金重点配置了互联网、消费和医药等成长性行业，其中互联网行业重点关注社交网络、生活服务、直播电商等格局稳定的子行业；消费行业重点关注健康主题相关的公司，其中以无糖茶饮、运动服饰等行业为主；医药行业重点关注GLP-1，降糖降重等中长期主线。二季度组合整体加仓了跌幅较大的成长股，减仓了汽车股。

一季度经济数据企稳回升，中长期向好的趋势不变。生产方面，3月PMI超季节性回升，制造业投资增速为9.4%，出现边际改善。需求方面，春节出行消费数据相对旺盛，1月-2月出口超预期，同比增加7.1%。政策方面，全国两会政府工作报告对中国经济预期向上有所提振，拟连续发行超长期特别国债。产业政策方面，现代化产业体系建设和发展新质生产力被放在政府工作报告的首要任务，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。香港本地方面，2月末香港特区政府宣布撤销所有住宅物业需求管理措施（主要为印花税相关措施）。海外方面，美国经济数据维持强劲，一季度美联储两次会议打消了上半年降息的预期，美元和美债利率明显走强；日本央行结束负利率政策，但市场对此已有充分预期。操作方面，本基金重点关注了互联网、消费和医药等成长性行业。中国的经济回升对企业盈利有正面的影响，市场越来越重视企业的现金流，这对现金流稳定的优质成长股有正向的影响。我们挑选了互联网、消费和医药等行业作为重点，其中互联网行业重点关注社交网络、生活服务、直播电商等格局稳定的行业；消费行业重点关注健康主题相关的公司，其中以无糖茶饮、运动服饰等行业为主；医药行业重点关注GLP1，降糖降重是中长期的主线，此方面的公司值得深度挖掘。

2023年一季度国内经济经历了疫后的脉冲式修复，投资、消费等各个经济部门均迎来较为显著的边际改善，二季度开始主要经济部门的复苏斜率出现调整，三季度以来稳增长政策有所加码，有关房地产、地方政府化债、资本市场建设等领域的支持政策持续发力，年底的重要会议也定调积极，全年增长的修复总体呈现出“波浪式发展、曲折式前进”的特征。海外方面，2023年美国增长和就业保持相对韧性、通胀压力仍存，在此背景下美联储保持紧缩态势，年内美元指数、美债利率持续走强，此外全球地缘局势波动对市场风险偏好同样造成影响。市场表现方面，2023年A股市场分化明显，部分高股息行业和TMT板块的超额收益较明显，消费、新能源、地产链等机构重仓板块依旧表现不佳。这一方面由于2023年内生增长动能的温和修复，高景气行业相对稀缺，叠加国内无风险利率的下移，部分高股息行业凭借较好的安全边际、稳定的现金流与分红优势赢得了资金的青睐；另一方面，TMT板块受益于海外人工智能技术端的进步与应用端的落地，以及国内针对数字经济等领域的政策扶持，主题投资的机会层出不穷。港股方面，2023年以恒生高股息率指数为代表的低波红利资产跑赢以恒生指数为代表的港股大盘。组合配置方面，一季度重点配置了运营商、互联网、传媒中游戏和文化IP个股，此外配置了运动服饰、茶饮料、电动车等行业；二季度重点配置了受益于人工智能浪潮的中国互联网企业、中国新能源车企，此外配置了内资保险股、医药和消费行业中具有中长期发展机会的个股，为控制组合整体波动率，也配置了具有稳定现金流的运营商个股；三季度，维持对港股互联网、新能源车、创新药、高分红国企等行业的配置；四季度，继续配置香港市场中具有相对优势的公司，组合上维持互联网、消费、新能源等行业的配置。

三季度中国经济数据逐步企稳，制造业景气度缓慢回升。政策方面，三季度政策逐步落实稳增长措施，在货币政策、房地产、资本市场多维度发力。货币政策方面，三季度央行陆续释放宽松政策，包括8月份调降7天逆回购和1年期MLF利率，9月份降准25bp。房地产方面，7月政治局会议指出“房地产市场供求关系发生重大变化”，后续超大城市城中村改造也是重点工作。8月央行和金监局发布文件，统一下调首套房和二套房的首付比例，并且推动存量按揭利率下调，同时核心城市积极落实“认房不认贷”、降低首套房首付比例等政策，相继取消限购。资本市场方面，7月政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，8月相继推出活跃资本市场一揽子措施、调减印花税、平衡优化IPO、再融资监管安排、规范股东减持行为、下调融资保证金最低比例，9月程序化交易报告制度与相应监管在安排建立。整体而言三季度政策力度较大，尤其是资本市场释放积极的政策信号。海外方面，7月FOMC会议如期加息25个基点，9月FOMC议息会议维持利率不变，但传递了利率可能待在高位更久的信号，美债收益率和美元指数大幅攀升至4.6%和106以上。行业方面，煤炭、石油石化、非银金融领涨市场，电力设备、传媒、计算机表现相对不佳，港股方面能源、电讯业领涨市场。报告期内，本基金维持了对港股互联网、新能源车、创新药、高分红国企等行业的配置。具体来看，在中国的数字化转型过程中，互联网行业将是转型的重要参与方，会持续创造现金流，同时也会在人工智能等领域持续投入，这个行业仍然具有不错的成长性；中国新能源车渗透率继续提升，国有品牌具有不俗的竞争力，我们认为这个行业还会持续向上；创新药方面，本基金重点配置了减肥药，我们认为减肥药的需求会持续向上，或将会是一个千亿级的市场；高分红国企方面，预计中国的利率长期会在相对低位徘徊，有利于高分红公司的估值提升，同时国有企业经营现金流的稳定程度较高，且当前估值仍然偏低。